盛世古董，乱世黄金，继续看好黄金回调后的上车机会。作为传统的避险资产，在冲突加剧和不稳定因素加强的时候，能够和风险资产起到良好的对冲效应。而且黄金本身长期的向上驱动力并为减弱！

一、地缘政治风险持续推升避险需求

1. 短期冲突催化：中东局势（如伊以冲突升级、德黑兰爆炸事件）、俄乌冲突等地缘风险加剧，短期内直接刺激避险资金流入黄金市场，推动金价快速上涨。

2. 长期不确定性溢价：地缘政治风险的高持续性（如美国大选、欧洲政局动荡）为黄金提供了长期避险溢价，强化其作为“终极避险资产”的地位。

二、货币政策转向宽松，实际利率下行利好黄金

1. 美联储降息预期：美联储自2024年9月开启降息周期后，市场预计2025年全年可能降息50-100个基点。实际利率下行将降低持有黄金的机会成本，增强其吸引力。

2. 全球流动性宽松：美联储资产负债表扩张及多国央行跟随宽松政策，为黄金提供流动性支撑，叠加通胀预期回升，进一步利好金价。

三、供需结构偏紧，央行购金与投资需求主导

1. 央行持续增持：2024年全球央行购金量达1044.6吨，连续三年超1000吨，2025年一季度净购金244吨，占比总需求18.6%。中国、俄罗斯、土耳其等新兴市场央行持续购金，表外购金规模可能被低估。

2. 投资需求激增：全球黄金ETF及金条/金币需求同比大增170%，中国市场资金涌入推升内外价差。实物需求虽受高金价抑制，但投资与央行需求形成“双轮驱动”，支撑金价上行。

四、美元走弱与信用体系重构

1. 美元贬值预期：美元指数偏弱（目标看至95），叠加美国财政赤字扩大及“去美元化”浪潮，削弱美元信用，黄金作为替代储备资产的需求上升。

2. 美元与黄金负相关性：历史上美元贬值周期中黄金平均涨幅显著，当前美元走弱趋势与黄金货币属性形成共振。

五、技术面与市场情绪支撑

1. 突破关键阻力位：金价已突破3400美元/盎司，技术面显示长期上行空间打开，若突破3500美元，可能冲击4000-5000美元/盎司目标位。

2. 看多情绪浓厚：市场对黄金的配置需求持续升温，黄金ETF持仓及期货净多头头寸处于高位，反映投资者对后市的乐观预期。

风险提示

1. 美联储政策不确定性：若降息节奏不及预期或实际利率反弹，可能阶段性压制金价。

2. 替代资产分流：比特币等资产可能分流部分投资需求，但黄金的避险属性难以完全替代。

结论

综合来看，黄金的长期上行逻辑（地缘风险溢价、央行购金、美元弱势）稳固，短期回调或为入场机会。机构普遍预计2025年下半年金价有望冲击4000-5000美元/盎司。建议投资者关注美联储政策动向及地缘事件，逢低配置黄金及相关衍生品。