全球运动服饰龙头 Nike（NYSE: NKE） $耐克(NKE)$
近期在财报公布前夕迎来一连串分析师目标价调整。Needham 将 Nike 的 12 个月目标价自 75 美元下修至 66 美元，理由为品牌复苏迟缓与美国消费疲弱。同时，Piper Sandler 则维持增持评级，并给予 70 美元的目标价，突显市场对于 Nike 短期走势出现分歧。在 6 月 26 日第四季财报即将公布之际，投资人对 Nike 的展望、估值与基本面是否仍具吸引力提出了关键疑问。
深入检视 Needham 的报告内容，调降的核心在于几大指标品牌如 Jordan 与 Dunk 系列，在美国市场销售动能显著放缓，并在转售平台（如 StockX、GOAT）出现折价贩售现象。此外，美国本土的 DTC（直营通路）消费出现明显下滑，信用卡交易量甚至出现双位数年减。这些数据显示，Nike 在核心消费者心中的品牌热度正在降温，叠加亚洲地区关税压力，将对毛利率造成进一步拖累。
Needham 预估，Nike 本季毛利率恐将面临 200 至 250 个基点的压力，对应约每股收益（EPS）下修 0.50 美元。虽然 Nike 仍具备一定的订价能力与供应链议价空间，但清库存与折扣促销活动仍将限制利润表现。另一方面，Jefferies 在近期报告中指出，美国部分工厂直营店（如 Woodbury）的来客数在 3 月回升，显示 Nike 在渠道端清库存已有初步进展，对毛利拖累有望逐步缓解。
若从同业比较来看，Adidas、Puma 等欧洲同业同样受到高库存与需求转弱的冲击，但 Nike 的资产负债表相对稳健，流动比率高达 2.19，资金充裕。此外，虽然 Morgan Stanley、BofA 等券商也下修目标价（分别为 80 美元与 92 美元），但多数仍维持买入或优于大盘评级，与 Needham 较为保守的观点略有不同。
展望即将公布的财报，市场关注的焦点除了 EPS 与营收外，还包括 Nike 是否会调整 2026 年的中长期展望。Needham 预估 FY2026 EPS 为 1.52 美元，FY2027 为 2.15 美元，皆低于市场普遍预期（约为 1.87 与 2.63 美元）。倘若公司指引不如预期，将对目前已显压缩的估值产生进一步压力。
目前 Nike 股价接近 60 美元，远期本益比约为 20 倍，明显低于过往平均水准，距离市场平均目标价 79.15 美元尚有逾三成的上行空间。Jefferies 更指出其股价对销售比（P/S）仅为 1.8 倍，处于历史相对低档，显示若营运改善，估值回升潜力不小。然而，一旦财报与指引不如预期，估值修正也将迅速展开，可能回测 50 美元中段区间。
除了财务数据外，Nike 的产品策略与创新动能同样备受市场关注。分析师指出，Nike 近期正逐渐从休闲导向回归运动本质，包括女性市场强打与 Kim Kardashian 的 Skims 联名、执行长 Elliott Hill 的营运调整等，皆是品牌再造的重要布局。但关键在于，这些策略是否能快速见效、并对核心利润贡献产生实质影响。
距离 6 月 26 日财报公布仅剩数日，市场将密切观察管理层对于库存去化进度、关税影响评估、产品线调整与通路策略的说明。同时，包括 Google 搜寻热度、电商销售数据、工厂店人流统计等早期指标，也将进一步印证分析师预测的准确性。现阶段，Nike 面临品牌转型与消费信心回稳的双重挑战，若能在即将到来的财报中提供明确改善讯号，将成为股价止跌反弹的关键。
总结来说，Nike 目前正处于价值与转型交会的关键时点。从估值角度来看，其 forward P/E 已低于历史区间，具备一定向上修复空间；但从基本面而言，品牌热度下滑、库存压力与关税不确定性仍未完全解除。投资人应密切关注即将公布的财报与指引内容，判断公司是否已走出短期调整期，或仍需时间消化结构性风险。对于中长期布局者而言，Nike 仍值得关注，但需要建立在清晰的财报讯号与转型成果基础上。
Nike 的 Q4 财报将揭示其在品牌活化、消费复苏与通路策略上的进展。随著利空与利多交错发展，这场财报会议将成为市场重新评价 Nike 价值的核心节点。投资人请特别留意指引调整、关键产品线表现与管理层对复苏节奏的描述，未来数周内将是决定持股方向的关键时刻。
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