串流平台正式超越美国的有线与广播电视，成为观众最主要的收视方式，这对整个媒体生态是转折性的一刻。根据 Nielsen 最新数据，2024 年 5 月串流平台占美国总电视使用时间的 44.8%，首次高于有线与广播电视合计的 44.2%。过去四年，串流观看时间成长了 71%，而有线与广播分别下滑了 21% 和 39%。这不再是趋势，而是结构性转变，对于想掌握媒体转型红利的投资人而言，应密切关注在串流战场中占据主导地位的企业。
Netflix $奈飞(NFLX)$
近期宣布重大转型，与法国媒体巨头 TF1 集团合作，预计从 2026 年夏天起，在平台上提供五个直播频道，正式进军线性电视市场。Netflix 全球订阅用户已突破 3 亿，透过新增新闻、体育与实境节目内容，希望强化平台黏性与多元化收视体验，将传统电视内容纳入其数位化生态体系，形成「串流＋直播」的双轨模式。
然而，面对成本不断上升与市场饱和挑战，Netflix 与其他串流平台纷纷调整商业模式。目前，Netflix 超过 55% 的新用户 选择「含广告」订阅方案，反映其透过混合订阅与广告收入来提升获利的策略。不过，随著直播内容导入与内容制作预算上升，是否能有效控管获利与现金流仍是关键考验。
目前整体内容成本正呈上升趋势。例如 Netflix 的《怪奇物语》第四季每集成本高达 3,000 万美元，Apple 的《人生切割术》每集也超过 2,000 万美元。大型平台不惜砸下巨资制作旗舰级内容吸引用户，但这同时压缩了毛利与投资报酬率。未来直播内容若无法显著提升留存与用户付费意愿，恐将成为资源消耗战。
全球市场仍是成长主战场。虽然美国串流使用已趋饱和，45% 的观众为中高龄群体，偏好免费平台如 YouTube 与 Tubi，代表 Netflix 与同行仍需加快布局新兴市场，透过在地定价与本地化内容打开新增长曲线。
但全球化布局也需面对法规、审查与资料隐私的区域风险。此次 Netflix 与 TF1 的欧洲合作，是其拓展直播与国际市场的一大步，但若欲在美国复制此模式，将面临既有电视台的商业利益与法规障碍。投资人须留意不同地区政策与监管框架对成长节奏的潜在影响。
在获利与基本面方面，Netflix Q4 2024 单季新增 1,890 万名付费用户，总用户数突破 3 亿，创下历史新高，反映平台在内容策略与全球扩张上的成功。不过，随著内容成本与产品复杂性上升，平台需要透过更高的 ARPU（每用户平均营收）、付费升级与广告效率，来支撑其获利能力。
面对串流侵蚀市场，传统媒体公司正在调整策略。华纳兄弟发行的有线收入 Q1 年减 18%，派拉蒙下降 13%，迫使他们加速向串流转型。但市场竞争激烈、用户分流与广告疲弱，让这些老牌公司转型之路挑战重重。
至于外界所称「5 年内可能翻倍的怪兽级股票」，多半是指像 Netflix 或其他具全球化扩张、产品多元化、成本控制与现金流改善能力的龙头平台。是否能如预期实现翻倍潜力，仍取决于其能否在下一轮平台竞争中站稳脚步、提高商业效率与用户参与度。
串流全面压倒有线与广播电视已非短期趋势，而是媒体产业的结构重组。Netflix 跨入直播与线性内容，是其在平台发展路径上的战略升级。未来几年内，谁能整合多元收入模式、平衡内容支出与平台成长，将是投资胜负关键。
精彩评论