美国零售巨头 Target（NYSE: TGT） $塔吉特(TGT)$
近期宣布将每季现金股息从 1.12 美元调高至 1.14 美元，这已是其连续第 232 季发放股息、连续第 54 年上调股息，展现出公司管理层对长期现金流的信心。以目前股价计算，其殖利率接近 4.6%～4.8%，相对于同业在零售与消费板块中相当具有吸引力。尽管面临营运挑战，Target 的派息比率约为 50–55%，自由现金流殖利率则达到约 7.8%，反映其目前仍有稳健的现金流基础作为防御。
然而，背后也隐含著对未来盈余压力的担忧。在 2025 财年第 1 季财报中，Target 的可比店面销售年减 3.8%，毛利率也下滑 60 个基点至 28.2%，主要受折扣促销与履约成本上升影响。公司因此下调全年每股盈余（EPS）预期至 7.00–9.00 美元区间，远低于市场原本预估。虽然公司正积极重整库存与调整营运模式，但若这些成本压力持续，将可能影响未来现金流与股息的稳定性。
从估值角度来看，Target 目前的本益比（P/E）与企业价值/税息折旧摊销前盈余（EV/EBITDA）均低于历史平均。目前其 EV/EBITDA 仅约 6 倍，明显低于过去 10 年平均的 8.9 倍，而预估本益比则约为 11 倍，相较过去 5 年均值的 15 倍也有明显折让。股价年初至今下跌超过 40%，已大幅偏离 200 日均线，但这样的折价是短期修正还是反映结构性风险，仍需进一步观察基本面回稳的讯号。
近期数据显示，尽管实体店面客流量与销售下滑，Target 的数位销售仍年增 4.7%，主要受惠于同日取货服务与 Circle 360 忠诚计划的推动。若能进一步提升数位营收占比，同时有效控管存货水位与促销折扣压力，有望带动毛利回稳并恢复营运信心。
成本控管也是现阶段投资人必须密切观察的重点。Fitch 近期将 Target 信用评等展望调降至「负向」，预期 2025 年 EBITDA 可能下滑超过 10%。若无法透过营运效率改善或后勤供应链优化抵消毛利压力，将进一步侵蚀现金流，对股息与资本回馈策略形成考验。
尽管如此，Target 仍展现资本回馈承诺。目前公司仍有约 84 亿美元 的库藏股授权额度，在今年第 1 季已回购 2.51 亿美元股票。此举在股价低迷时期具备长期价值挹注效果，但若未来获利进一步承压，也可能影响后续资本配置弹性。
从竞争面来看，Target 的殖利率高于 Walmart 与 Costco 等零售同业，然而在成长动能上则略显疲弱。若后续市场竞争持续加剧，特别是在 Amazon 与 Walmart 等成本控制强劲对手施压下，Target 需靠忠诚会员经营与自有品牌策略来维持客群黏著度。
从股价表现观察，Target 过去一年表现明显落后大盘 S&P 500，并较 52 周高点回档逾四成，但近期已有部分技术性反弹。这是否为基本面反转的先行讯号，仍需进一步透过同店销售与库存数据佐证。
整体而言，分析师对 Target 的看法呈现分歧。一派认为目前估值具有吸引力，若营运稳定、股价有机会反弹至 110～120 美元 区间；另一派则警示，若消费信心不振与毛利压力延续，短期内难以回到成长轨道。
以殖利率逾 4.5%、连续超过五十年稳定配息的纪录来看，Target 对于重视稳定收益的价值型投资人仍具吸引力。然而，面对日益严峻的零售竞争与营运挑战，若未能在接下来几季看到同店销售止跌、成本控制显效与获利预期改善，投资风险仍不可忽视。中长线而言，若其全通路策略与资本回馈措施奏效，Target 或有望成为估值重估的受惠者，投资人不妨将其列为观察与分批布局对象之一。
精彩评论