在过去三个月里，港股市场最强的妖股是谁？不是科技，不是新能源，而是 $泡泡玛特(09992)$ 。从年初至今，股价一度暴涨超200%。原因不复杂：IP狂热 + 二级市场FOMO。Labubu、Molly等潮玩IP成了年轻人的“精神鸦片”，炒家、黄牛、直播间跟进接力，连社交平台都被这些毛绒小怪物攻陷。
但就在6月18日，这股热潮出现了明显的降温信号。Labubu 3.0系列开始大量补货，二手价格应声腰斩。在补货前，一盒Labubu盲盒能炒到1100-1500元，补货后一夜之间跌到600-900元，部分直播黄牛表示“卖不掉就自己玩了”。与此同时，泡泡玛特股价也开始掉头向下，两天时间回调近9%，一周跌幅超过11%。
炒到这个位置，还能涨多少？如果你觉得泡泡玛特开始“脱离地心引力”，那么问题来了：做空泡泡玛特，有哪些方式？值得吗？
第一种方式：直接卖空正股
如果你认为泡泡玛特涨得太疯、该回调了，最直接的做空方式，就是通过券商“融券卖空”。通俗讲，就是你手上没这只股票，但你觉得它会跌，就向券商借来股票先卖掉，等股价下跌后再买回来还回去，赚中间差价。
比如你在股价是200港币时借了100股泡泡玛特卖出，过一段时间它跌到了100港币，你买回还给券商，就赚了（200-100）×100 = 10000港币；反过来如果它涨到300港币，你就亏了10000港币。这个操作的盈亏结构简单、直观，弹性也很强。
但现实中，做空泡泡玛特的门槛并不低，甚至可以说是“劝退级别”的。
首先是保证金要求高。你得准备至少50%的初始保证金。也就是说，想做空1万港币的仓位，你得先掏出5000港币作为抵押。
其次是融券利率极高。目前泡泡玛特的年化融券利息接近100%，换句话说，就算股价横着不动，你一年也要付掉的利息，也让你怀疑人生。
更别说流动性风险——泡泡玛特属于高波动题材股，经常一天动辄±10%。一旦股价短期大涨，券商可能要求你追加保证金，甚至强平平仓，直接将亏损锁死。 【科普】关于做空的风险说明
因此，这种方式的优点是弹性充足，涨跌多少你就赚亏多少，不用考虑衍生品的时间价值和波动率。但缺点也很明显：门槛高、成本重、风险大。对于专业投资者来说风险可控；但对普通投资者而言，做空泡泡玛特的股票，风险远远高于做多。
如果你真打算反手做空，不妨先问问自己两个问题：你有足够的保证金和抗压能力吗？你真的了解你面对的是什么样的交易对手？
第二种方式：买入认沽证
除了做空现股，第二种方式就是利用港股市场特有的衍生品工具——窝轮。很多朋友把它当成是港股版的期权，虽然技术结构不一样，但玩法基本类似。比如你可以买一张认沽窝轮（Put Warrant），在股价下跌的过程中赚取杠杆收益。优势在于成本低、门槛低，几百块就能参与；同时没有利息和融券限制，适合短期看空策略。问题也很明显，窝轮到期时间短，时间价值衰减快，而且对波动率极度敏感，择时如果不准，很容易亏损。
窝轮相关知识科普
回到投资决策本身，泡泡玛特到底值不值得做空？说到底，看两点：
第一，供给端是否真正打开？现在补货的是Labubu 3.0，下一波是否还继续补？产能是否能快速响应市场热度？如果稀缺性一旦不再，二级市场的溢价逻辑就会迅速崩塌。
第二，情绪能否维持？潮玩是高度情绪化的赛道，今天Labubu，明天可能是Dimoo、Skull Panda。只要热度转移、流量断层，估值就有回归现实的一天。
如果你真想做空，不妨等进一步信号，比如下游黄牛链断裂、公司营收/利润端出现边际下滑。这种时候做空才不是“猜顶”，而是真正的高胜率博弈。
最后，如果你真要做空泡泡玛特，请先问问自己三个问题：你能否扛得住高波动？你了解你用的工具吗？你是在做交易，还是在表达情绪？因为泡泡玛特这种股，最可怕的不是你看错，而是你看对了方向，却输在工具和节奏上。 $泡泡玛特(09992)$
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