港股打新：颖通控股最终申购方案，男神+好行业+好公司，但基石是个问题！

男神中信哥继续拼了老命

这两天新来招股的新股中，几乎都是男神保荐的，这样下去男神会不会因为体力透支而跌落神坛？

一、公司是做什么的？

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颖通控股 $颖通控股(06883)$ 是中国高端香水及美妆产品分销领域的龙头企业，成立于1987年，总部位于香港。公司以代理国际奢侈品牌香水为核心业务，合作品牌包括爱马仕（Hermès）、梵克雅宝（Van Cleef & Arpels）、萧邦（Chopard）等72个国际品牌，覆盖香水、护肤品、彩妆等多个品类。

2022年推出自有品牌“Santa Monica”，但收入占比不足1%。按2023年零售额计，颖通是中国内地第四大香水集团（市占率8.1%），也是非品牌所有者中最大的香水运营商。其定位为国际品牌进入中国市场的“摆渡人”，凭借渠道网络和运营经验占据行业领先地位

二、公司基本面怎样？

1、是否好行业？

行业增速上：

中国香水市场正处于快速发展期。2023 年中国（包括香港及澳门）香水总市场规模达 261 亿元人民币，2018-2023 年复合年增长率 12.3%，预计 2028 年将增至 477 亿元，2023-2028 年复合年增长率 12.8%。

其中，中国内地市场规模从 2018 年的 114 亿元增长至 2023 年的 229 亿元，复合年增长率 15.0%，预计 2028 年将达 440 亿元，复合年增长率 14.0%

行业竞争格局上：

国际巨头：LVMH、雅诗兰黛等自营品牌占据高端市场，但渠道灵活性不足。

本土品牌：观夏、闻献等以“东方香”差异化路线切入，主打文化IP，增速迅猛。

代理商阵营：颖通是当前唯一存续的头部代运营企业，早年“三足鼎立”格局中的美缇、恒城已因走私丑闻或渠道萎缩退出市场。

业内公司数量：香水市场参与者分散，但头部效应显著，前五大品牌占据超40%份额

三、财务表现，公司业绩抗打吗，是否好公司？

三年收入复合增速：10.7%（2023-2025财年营收分别为16.99亿、18.64亿、20.83亿元）。

三年净利润复合增速：14.5%（同期净利润1.73亿、2.06亿、2.27亿元）。

最新财年增速：2025财年收入同比增长11.8%，净利润增长10.2%

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公司业绩虽然不是高增长那种，但稳定增长色的速度，更具确定性！

四、基石阵容和份额，机构大佬怎么看？

无

没有基石这个是香水股最大分歧之一！

五、新股发行情况：

招股时间 2025年6月18日-6月23日

发行价格 2.8-3.38港元

每手股数 1,000股

入场费 3,414.09港元

募资金额 9.33-11.27亿港元

绿鞋 有（4,630万港元护盘额度）

发行比例 25%

保荐人 法国巴黎证券、中信证券

六、颖通控股最终申购方案

大伙们最好先把上面内容看完，没时间的话起码也要看标注红色的部分

1、从生意模式上来看，颖通控股是主营卖香水的，而且是主要代理海外高端香水为主，自由品牌的可以忽略不计了

而香水这个行业，未来国内的年复合增速高达14%，是成长行业

同时，竞争格局上，虽然卖香水的企业不少，但是，行业前五大市占率高度集中

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前五大占据了整个行业超过40%了，说明这个行业存在很强的进入壁垒

那是这行业的进入壁垒是什么？

不用多说了吧，是品牌护城河！！！

香水这玩意啊，只要有点点资金量，包括你我都能去成立个“财哥很香”的公司，马上可以开张卖了

虽然公司开张了，你能保证你的香水卖得出去吗？有人买吗？

低价劣质香水某多平台低至9.9还包邮哦亲，竞争那么激烈

最后的结果是，你的香水公司开张不到两个月就“君向潇湘我向秦”了，“财哥很香”公司秒变“财哥很臭”宣布破产

所以，不是你有能力开公司就能开，因为这行业存在很强进入壁垒

那些活得滋润的香水公司，永远都是具备品牌护城河的公司，比如财哥现在用的是爱马仕大地和香奈儿蔚蓝

2、从竞争格局上来看，颖通控股虽然排在老四，但前五名的公司市占率相差很小，都是互相活得很滋润的，由于都是高端品牌，大家不会去打价格战，各有各的客户群

同时，很多客户她不是只用一种香水，是直接把前五大的香水一次性收集的

因此，颖通控股属于好行业+好公司的代表

3、不过，颖通这次没有基石，这叫有点奇怪了

可能是以下两个原因，其中之一：

①虽然颖通控股是好行业好公司，但是，他跟前五大其他四家最大的不同，是其商业模式完全不一样

其他几大都是国际知名公司，其香水都是自有品牌，比如香奈儿、LV、爱马仕等

但是，颖通公司是基本没有自己的品牌，全靠从海外引进以上高端香水卖给国内的，俗称“代理商”

代理商的估值，是跟自有品牌的估值不太一样的

因此，有可能是机构觉得代理商的生意模式或者其估值不太看上，因此招不来基石

②本次有那个男人中信哥

连超购3400倍的药捷都被男神给搞套路回拨，印象中，应该是唯一一家超购倍数这么高依然还能套路的保荐人，其他保荐人根本没有这个实力

因此，没有基石，不排除是中信哥又要使出“江湖绝技”的时候了

毕竟，颖通控股盘子太大了，别说超1000倍，就算超100倍，其盘子都比药捷安康的3400倍都要有压力，这个懂的都懂

4、综上三点分析，虽然颖通控股基本面挺好的，但由于基石+盘子大的一些不确定性因素在，本次财哥定义公司为套利情绪票

估值分析和中签率分析和最终方案今晚发布在打新星球上

$周六福(06168)$ $圣贝拉(02508)$ $IFBH(06603)$