Super Micro Computer（SMCI） $超微电脑(SMCI)$
正站在 AI 基础设施浪潮的中心。在 2025 会计年度第二季，公司营收达 56–57 亿美元，年增率达 54%，主要动能来自高密度 GPU 伺服器的强劲需求，支撑其在 AI 工作负载市场的关键地位。毛利率稳定维持在 11.9% 附近，非 GAAP 每股盈余为 0.58–0.60 美元，加上帐上握有 14 亿美元现金、负债 19 亿美元，公司基本面稳健。Supermicro 采取垂直整合策略，从液冷散热到半导体伙伴关系都自行掌握，形成一道难以撼动的竞争护城河，成为全球 AI 基础设施不可或缺的一环。
然而，在强劲成长背后仍藏有隐忧。公司近日将 2025 全年营收预测从 260–300 亿美元下修至 235–250 亿美元，主要原因为大型云端客户延迟下单。这表示，虽然 AI 市场仍具成长动能，但实际部署与企业支出时程可能受总体经济波动影响。对投资人而言，这可能是暂时性波动，也可能反映企业基础建设预算的趋缓风险。
相较之下，SoundHound AI 则专注于语音 AI 领域。2024 年第一季营收年增 151%，达 2,910 万美元，创下历史新高，但公司仍处于亏损状态，主要因研发与拓展成本持续上升。SoundHound 最大的优势在于其 Houndify 语音 AI 平台，并与现代汽车、Lucid、Stellantis、腾讯与宾士等 OEM 伙伴建立合作，将语音助理系统整合至实际车款之中。
SoundHound 近期也与 NVIDIA 合作，在车内部署语音辨识与语意理解功能，并于 CES 展出结合语音 AI 与线上订购的创新应用，预期未来语音商务市场规模可达 350 亿美元。这样的前景若能实现，将带动其语音互动平台进一步渗透全球汽车与物联网市场。
在商业模式可扩展性方面，Supermicro 仰赖高量伺服器出货与持续推出新架构，并于美国扩建生产基地以因应订单成长。不过，美国制造成本与潜在关税风险可能影响未来毛利。SoundHound 则依赖 OEM 授权与平台授权模式，但汽车业长达数年的认证与导入流程将拉长其变现时程，也需面对 Apple、Google、Amazon 等科技巨头的语音技术竞争。
估值方面，Supermicro 目前交易本益比约 5 倍、EV/Sales 不到 1 倍，相对同业具吸引力，反映其稳健的获利能力。反观 SoundHound 市值相对小，估值却高达 40 倍 EV/Sales，意味著市场对其成长速度寄予厚望，然而若 OEM 部署进展不如预期，股价恐易受波动影响。
在治理与市场信心方面，Supermicro 近期纳入 S&P 500 与 Nasdaq-100 指数，机构法人高度关注。虽然过去曾因内控问题、审计延误与美国司法部调查受挫，但公司已针对财务透明度作出强化，市场信心逐步修复。相比之下，SoundHound 分析师覆盖度较低，以零售投资人为主。不过 Wedbush 给予其「优于大盘」评级，并预估其股价可达 22 美元，主要看好其在语音 AI 领域的独特定位。
就获利能力而言，Supermicro 已进入稳定获利轨道，执行长 Charles Liang 表示营运利润率有望稳定在双位数水准。而 SoundHound 尚未实现盈亏平衡，其盈余转正仍须仰赖 OEM 合作扩张与语音商务授权收入的稳定成长。
总体经济风险亦值得关注。Supermicro 仍受限于 AI 硬体采购周期、半导体供应链与云端资本支出变化，短期若基础建设支出减缓，可能对出货造成递延压力。SoundHound 则需面对 OEM 导入流程冗长、语音平台授权不确定性以及大科技公司加速内建语音解决方案的威胁。
整体而言，Supermicro 提供的是成熟 AI 基础设施收益机会，评价合理、获利能力强；而 SoundHound 则是具备想像空间的语音 AI 软体平台投资机会，但其估值与风险也相对更高。对注重稳健现金流与估值安全边际的投资人来说，Supermicro 可能是更具吸引力的风险报酬选择；而对愿意承担成长不确定性的早期布局者，SoundHound 或许是一张语音 AI 革命的长线门票。
无论是布局 AI 硬体还是语音软体，Supermicro 与 SoundHound 都代表人工智慧生态系中两条截然不同的路径。选择谁为投资组合的一环，取决于你对产业趋势的理解、时间周期的偏好，以及对风险的容忍度。这不只是科技股的选择，更是你对 AI 世界未来的信仰抉择。
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