$联邦快递(FDX)$ 盘后公布了2025财年第四季度财报。虽然本季度市场环境复杂，公司的战略执行力较强，营收和EPS超预期，DRIVE计划的成本节约成效显著，货运部门分拆计划为未来估值重定价提供了潜力。
然而，暂停2026财年全年指引和国际出口业务的逆风可能引发市场短期波动，使得Q4财报喜忧参半，其全球贸易政策、需求趋势以及公司成本节约和分拆计划的执行情况，也使得指引略微保守，营收预期略低于市场预期。
业绩情况和市场反馈
营收：222.2亿美元的营收超出预期，同比增长0.5%，主要得益于联邦快递和货运部门的稳健表现。尽管全球需求疲软，公司通过优化服务组合和提高收益质量实现了小幅增长。
EPS：调整后EPS为6.07美元，超出预期5.84美元，同比增长2.2%。GAAP EPS为6.88美元，同比增长15.8%，反映了非经常性项目的正面影响。
营业收入与利润率：调整后营业收入20.2亿美元，利润率9.1%，均超预期，显示出成本控制措施的有效性。
可能原因：
成本节约：DRIVE计划的22亿美元成本削减显著提升了利润率，尤其是在运营效率和网络优化方面。
收益质量：国际优先级运输收益增长8%，部分抵消了国际经济型运输的收益下降。
市场环境：尽管面临全球贸易政策的不确定性，公司通过灵活的定价策略和需求附加费调整维持了营收增长。
运营指标解读
联邦快递（Federal Express）：营收189.8亿美元，超出预期186亿美元，显示出快递和地面运输业务的稳定性。航空网络的载货量增长9%，密度提升5%，表明Network 2.0和Tricolor计划在提高资产利用率方面的成效。
货运（Freight）：营收23亿美元，超出预期22.4亿美元，但运营利润率预计略有下降，可能是由于燃料附加费收入减少和市场竞争加剧。
资本支出：2025财年资本支出为41亿美元，同比下降22%，反映了公司对设施现代化和网络优化的精准投资。2026财年计划资本支出为45亿美元，显示出对长期增长的信心。
库存与效率：公司通过Network 2.0优化了约12%的全球日均货运量，减少了设施占地面积，同时停放37架喷气式飞机（去年同期为20架），进一步降低运营成本。
战略方向
Network 2.0：通过优化美国和加拿大的站点（2025财年第四季度优化45个站点），公司提高了网络效率，预计到2025财年末，12%的货运量将通过优化设施处理。
Tricolor计划：通过提高航空和地面网络的密度，公司实现了更好的资产利用率，特别是在国际出口货运中。
数字化与平台化：虽然本季度财报未明确提及AI或数字化转型，但公司持续投资于数据驱动的物流解决方案，以提升客户体验和运营效率。
业绩指引与管理层基调
2026财年第一季度指引：
营收：预计持平或增长2%，优于市场预期的-0.1%，显示出对短期需求的谨慎乐观。
调整后EPS：3.40至4.00美元，低于市场预期的4.06美元，反映了国际出口收益压力（1700万美元逆风）和成本上升的潜在风险。
暂停全年指引：管理层暂停2026财年全年指引，主要是由于全球需求不确定性和贸易政策的影响（如特朗普的“解放日”关税政策）。这一决定可能导致市场对公司未来增长的信心下降。
管理层基调：管理层强调DRIVE计划的成功和货运部门分拆的战略意义，同时对全球经济环境保持谨慎，重点放在成本控制和网络优化上。
市场关注点追踪
此前关注的风险：
国际出口收益压力：分析师此前担忧国际经济型运输收益下降和美国邮政服务合同终止（预计带来5亿美元逆风）。本季度财报确认了1700万美元的国际出口逆风，但通过优先级运输收益增长和成本节约部分抵消。
全球需求疲软：市场关注全球物流需求的放缓，尤其是关税政策对消费支出的潜在影响。暂停全年指引加剧了这一担忧。
货运部门表现：货运部门的定价压力和利润率下降是市场关注焦点，分拆计划可能缓解部分担忧。
财报回应：
成本控制：DRIVE计划的22亿美元节约和2026财年10亿美元目标回应了市场对成本管理的期待。
货运分拆：分拆计划直接回应了市场对货运部门战略定位的讨论，可能引发估值重估。
需求不确定性：暂停全年指引表明管理层对宏观环境的谨慎态度，可能导致短期股价波动。
估值重定价触发因素
正面因素：
超预期的EPS和营收表现增强了市场对公司盈利能力的信心。
DRIVE计划的持续成功和2026财年10亿美元成本节约目标为利润率扩张提供了支撑。
货运部门分拆可能释放潜在价值，吸引投资者重新评估公司估值。
负面因素：
暂停2026财年全年指引可能导致市场对长期增长潜力的担忧。
国际出口业务的1700万美元逆风和全球贸易政策的不确定性可能压制短期估值。
行业与竞争格局：货运部门分拆可能使联邦快递在快递和地面运输领域更具竞争力，同时货运部门作为独立公司可能在LTL（零担运输）市场中获得更大份额。投资者需关注UPS等竞争对手的反应以及全球物流需求的整体趋势。
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