美股情况：近期美股上涨，主要由美国国内投资者推动，外国投资者保持观望。预计今年纳斯达克正收益在 3% - 5% 左右，下半年可能超 10%，但相比欧洲、中国和日本股指落后。
美元指数现状：半年来美元指数下跌，经常账户赤字严重，资本流动疲软，外国投资者购买美国资产意愿低，对美元有贬值压力。当前短端利率下降、长端利率上升的情况对美元不利，短中期美元可能继续承压。
美元走势预测：美元连续下跌 6 个月后，后续下跌可能更缓慢。空头规模处于历史极端高位，有反弹可能，但需警惕美国经济增长预期上调、美联储鹰派立场、能源价格飙升等潜在利好因素。
欧元兑美元分析：欧元兑美元涨幅超利率暗示幅度，目前超卖。7 月可能加速下跌，8 - 9 月大概率反弹回踩 5 月均线。若未有效跌破 90 大关，将维持震荡走势。
黄金市场表现：近期黄金与美元指数脱钩，涨幅未跟上美元下跌。今年黄金走势强劲，但管理资金离场，月线级别超买，三季度末技术面和基本面可能共振导致黄金下跌。
风险因素与意外情况：全球地缘冲突、主权、贸易战风险下降，但存在尾部风险。非农数据超预期可能影响降息预期和美元走势，需警惕空头挤压。
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文字实录：
说话人 1 00:00 原油和这个美股的看法，那么非常明确地告诉大家，美股会上涨，而且是最好的一个上涨时间段，那么从上周到现在为止，美股已经涨了不少了，对吧？那么今天想跟大家聊一下关于美元指数啊。那么就是欧元兑美元，还有黄金这两个品种的这么一个交易策略啊。这个是我个人的一个履历，那么长期关注我们直播的朋友应该非常的了解了，所以我就不多花时间了在这里，因为今天晚上正好是有这个非农的数据，那么这个时间也非常凑巧，就是在我们这个直播的这个末端，所以前面这时间可能比较紧，所以我个人是对这样的这个时间是感觉不是太好，因为比较会影响这个我们的直播的这个效果。
说话人 1 01:27 好，那么首先我们可以看一下关于美元指数这个半年以来保持一个下跌的一个一个态势。那么从现在来看的话，首先就是我们从经常账户赤字来看，扣除掉黄金的这个进口，那么目前来说还是严重的这个赤字。那么川普这个 4 月份发起的这个贸易战，对这个经常账户赤字这件事情没有什么太好的影响，虽然说你可以收关税，对吧啊？预计今年这个关税收入可能要达到 4, 000 亿美元这个样子。但是这个赤字它是一个结构性的问题，所以你可以收关税，但是赤字仍旧是比较高啊。当然这个赤字也不是它造成的，是这十几年以来，尤其是疫情这三年啊。从疫情开始这几年这个赤字就明显的这个增大，你看之前是这么一个趋势，但是从 20 年的这个疫情开始，这个赤字就是断崖式的增长。然后这边这个关税影响它只是稍微往上勾了一勾，就说这个影响其实对于整体的这个下跌的这个幅度来说是杯水车薪是不够的。
说话人 1 03:15 那么在这样一个高赤字的背景下，美元是难以保持这个价格的这个下跌的，尤其是叠加的目前这个资本流动也比较疲软，也就说全球的资金去投美股，去买美债，在这一轮这个今年这个半年以来实际上是 0 接近于 0 啊。好，可以看一下这个这张图就是说国外资金买美国债券，这个张图是买美国股票啊。那么这两张图我们都看到 24 年的 1 月份买美债有一波，对吧？有一波，然后中旬的时候，年终的时候也有一波啊。那么 24 年的买美股在这个可能是三四季度的时候有一波流入的，之后 Nika 进入了 25 年的时候已经在这个位置了，已经开始往下走了。那么这个原因主要是因为美股这个高估值啊。因为在去年年底的时候，四季度的时候我们做过对今年的一个展望，当时的展望就是大家相对一致的看法就是今年的美股它的正收益很有可能只是一个这个位数，那么半年度总结下来。上个星期给大家做过一个直播，那么基本上在 3% 点几到 5% 左右，这个是纳斯达克啊。那么下半年那这个开始可能会继续涨，这个超过10%，但是也不会超过太多，因为你跟欧洲的股市，对吧？和这个中国的股指，还有日本的股指去比，那是落后的。
说话人 1 05:31 所以目前的情况外国投资者霸买美国资产，那么这个霸买的意思就是就不买，对吧？那么从今年开始就是美债，应该来说是从两三月份的时候开始， 4 月份的时候是比较明显，然后又恢复，那么美股是一路上下来反弹再下是这么一个情况。那么嗯，有个观点就是不需要抛售才能去美元化，就是数据显示外国投资者没有大量抛售美国资产，这个跟自媒体宣传的这种恐慌实际上是完全不是这样的，所以我是很反感很多自媒体在那边为了吸引眼球就大肆宣扬一些这种耸人听闻的这些消息，什么国外的投资者抛弃美元资产，对吧？实际上并没有，但是你也不能认为这个就因为他也没有买，对吧啊？就是你，你虽然说没有抛，但是也没有买，那么这样的话对于美元仍旧是有一个大的一个贬值的压力，不需要是大量抛售。
说话人 1 06:56 那么最近的这波美股的上涨主要是美国国内投资者推动的，那外国投资者保持观望态度，基本上这么一个情况。那好，然后我们接下来能够看一张这张图，我花了有 4 个 PPT 的页面来去讲，我个人认为这个图是非常，这个模型是非常经典的啊。那么严格来说它也不是一个模型，它是一个美元指数月度回报在不同的利率和期限溢价的组合的情况下的累计表现，是从 1990 年到 2024 年，跨度三十几年。那么它的场景分了四个象限，我们看到四条线，对吧？首先就是 2 年期的这个利率上升，然后这个 10 年期的国债利率也上升，同时比两年期的上升得更多啊。也就是它是有额外的一个期限的溢价。那么这种情况下美元指数的表现是最好的，它累计上涨60%。那么第二种情况就是这个白色线是 2 年期的，就短端的利率上升，长端的这个溢价下降啊。那么这样的话它是一个缓慢上涨白线。那么红颜色的线就是 2 年期的利率下跌，同时诶长端利率它增得更快。那么这个是跌得最厉害的美元指数在这种情况下累计跌幅60%，当然这个累计跌幅是只统计这 35 年的这个期间里面符合条件的情况。也就是这种模式对于美元的杀伤力是极大的。
说话人 1 09:08 那么大家对照一下当前这个当前的宏观背景，其实就是这种模式短端的利率因为美联储要降息，所以它是往下走的，但长端它不愿意往下走，对吧？长端利率甚至在往上走，那么就变成了这种最容易看跌美元的这么一种情况。那么什么是期限溢价啊？也就是 10 年期美债收益率，我们用个公式简单来理解的话就是等于未来 10 年短期利率预期的平均值加上期限溢价，也就是说在一个短期的利率上我加了一个期限，对吧？那么这个期限溢价可以是正的，也可以是负的，所以说呢。如果说当前的情况，它的溢价是在0.5、 0.5% 到 0.8% 之间，那么反映市场对于长期通胀、财政持续性和债券供给增加等因素的担忧就是这么一个情况。那么这张 slides 就把刚才的那个四个场景做了个描述，第一种是白色实线，就两年期的上涨，然后期权溢价上升。这种场景是强烈看涨美元的，那么代表经济过热，有一个紧缩的预期，紧缩预期就是要加息，对吧？所以短端向上，长端也向上，那么对于美元来说是明显上涨，那么蓝色的就是刚才讲的短端向上，长端，诶？下降，长期的溢价下降，那么说明什么呢？说明这个货币政策有可能要紧缩，但是市场预期长期回落或者滞涨，所以对于美元来说它是一个比较弱的一个上涨。红色线，就是我们当前的一个情况，就是短端的两年期的利率下降，然后长期的溢价上升啊。
说话人 1 11:23 那么也就是大家对于未来是不确定性，不信任这个政策，那么具体表现的就是当前大家对于美国的财政赤字的可持续性非常的担心，就是你美债这个滥发，是吧？每年这个赤字都在往上飙，尤其最近几年在拜登这一个总统期限里面，这个赤字问题、利息问题已经整体的已经成为一个比较不可承受的这么一个情况了啊。
说话人 1 11:57 那么最近这个川普的这个大美法案，对吧？又是一次性让你这个负债赤字上升到5万亿，所以市场其实没有信心对于未来，那么蓝色线就是两年期的下降，长端的也下降，那么这样的话美元应该是小幅下跌，刚才也讲了，对吧？短期利率下行的，就市场在预期美联储要降息，长端的溢价上升，投资者要求更高的长期补偿啊。
说话人 1 12:32 那么为什么呢？因为未来有可能对于通胀和财政风险的一个担忧，那么这个就是对美元最不利的一个组合。首先你降息，对吧？你对于这个美元来说，它这个吸引力就下降，利差优势下降，对吧？第二期限溢价上升反映市场不信任，那么第三个就是不相信降息能够解决问题啊。市场一边在期待宽松，一边提高长期利率的要求，说明大家担心政策无效或者结构性的通胀在加剧美元的疲软。
说话人 1 13:09 所以当前的情况就讲得非常清楚了，这个 2 年期的美债收益率从6月初，对吧？这个 3.9 下滑到7月初的 3.78 在下降。那么期限溢价 10 年期的这 ACM 模型的目前是 0.64 百分之，也是属于正值，而且偏高。所以整体上来说，目前这个结构是历史上表现最差的象限，如果维持这个结构，那么短中期美元可能继续承压，那么后续我们要观察什么呢？后续我们观察是否会出现降息，对吧？就是这个短端继续下行，另外这个期限溢价是否开始下降啊？如果说同步下行，就说你这个短端在往下走，长端的溢价也在走，那么就会变成一个温和贬值。如果说期限溢价仍旧很高，那么美元仍旧是比较弱啊。这个是一个比较有意义的观察窗口。
说话人 1 14:11 那么当前也有一些这个矛盾的地方，也就是美股的股指在涨，但是美元指数它在跌，对吧？你看标普 500 最近是 v 型反弹，但是美元指数还是一头往下，它没有任何的反弹，那么这个历史上有过这样的情况，那么结果它当然是会收敛，所以要么就是美元指数反弹，对吧？美股下跌最终它肯定是要收敛的，当然它可以持续一段时间。
说话人 1 14:47 那么当前的情况就是这张图就是历史上这个美元走弱的一些年份，那么当前这个美元跌至新低没有出现。反转，那么这是一种结构性的一个驱动力，这个资本为对冲的资本流入弥补美国这个巨额的经常账户财政赤字的难度越来越大啊。但是虽然说这个结构性的这个利空是存在的，但是对于美元来说，它连续下跌 6 个月以后，它接下来的下跌可能会更加的缓慢，就没有那么陡峭了，更加缓慢，更加渐进的一个贬值路径。那么当前来说，这个做空美元的仓位也是处于一个历史极端高的这么一个位置上。参考 2002 年到 2005 年的这个美元长期贬值，我们可以看到这根线，它贬值以后它这里有一个反弹，对吧？然后下跌到这里又有一个反弹，所以参考来说有可能会出现反弹。
说话人 1 16:09 那么需要警惕潜在的利好美元的因素，比如说美国经济增长预期上调、美联储鹰派立场、能源价格飙升这些情况对于美元反弹，它是有一个这种空头挤压的一个作用，也就是说现在空头非常的多，一旦有一些意外的场景出现以后，它会集中的这个去止损，导致这个价格大幅反弹，短期快速，当然目前看不到，但是你不能否定有这种概率，对不对啊？另外一种情况就是最近几周人民币兑美元也在缓慢地升值啊。
说话人 1 16:47 那么如果这个货币它能够走强的话，其他亚洲货币对美元走强也会有空间，对吧啊？那么这样的话这个时机比较难把握，所以如果你如果是个长线投资者，你需要持有一定仓位的中期的一个仓位，你不要被这个来回的波动所影响啊。那么从这个估值来看的话，欧元兑美元的涨幅已经远远超过了利率变化所暗示的幅度，也就说利率变化可能会带来这么一个涨幅，但是实际上的涨幅已经在这里了，那未来有可能会到这里，对吧啊？所以他已经有点超前了，有点超前。那么从具体的走势图上来看的话，这一波连续的下跌实际上是从年初 1 月份开始，1月底的时候开始的。那么目前从这个超买的超卖的角度来看，是一个一个比较严重的一个超卖啊。同时如果我们去看月线的话，我自己的一些特色专属的这个模型也显示月线级别上个月已经出现了比较强的一个反弹的一个信号啊。那么这种信号出来以后，基本上在未来两个月以内会有一个回踩5月均线的这么一个走势。
说话人 1 18:16 那么从目前情况来看， 7 月份很有可能是再加速一把，那么 8 月份有可能就会反弹，最晚 9 月份回踩5月均线，这个情况是非常大的一个概率，也就是这个月如果说加速再跌的话，那你之前的空单或者说欧元的多单，你就可以考虑逐步地离场，之后反弹以后你再去做多做空，对吧？这个是个节奏的问题啊。
说话人 1 18:48 另外就说从月线角度来说，实际上过去十年就是在一个震荡的大的一个区间里面。那么下沿就是在 90 附近，同时这个 50 周和 200 周线死叉，对吧？我们看到在这里死叉了以后，它就差不多就没有几个月就见底了，开始反弹了。这边也是的，死叉以后，你看没过多久又反弹了，对吧啊？所以说震荡的走势你不能用趋势的眼光来看，除非它有效跌破 90 大关，那么这个情况就不一样了，对吧？就不一样。
说话人 1 19:27 那么目前来看美元的空头规模是非常大的，在这个位置从历史上来看的话，基本上近十年是最极端的一个空头的情况。从美国银行的一个调查来看，对于美元的减持幅度也是 20 年以来最大。好美元我们就讲到这里，那么接下来我们来看一下这个黄金，那么黄金跟美元指数在近期出现了一个脱。勾的一个走势，之前基本上同步的，对吧？这个是美元指数的一个 invert 倒置，就这个坐标是倒过来的，那么这样的话跟黄金是一个正相关的一个关系。但是最近美元在跌，黄金的涨幅没跟上，这里也这里面是有一些问题的，有些问题的。另外今年以来这个绿色的是黄金，黄金的走势是非常强劲的，但是这个管理资金蓝色的他却在不断地离场，那么最近这一波他有所上升，但是整体上来说，今年的上涨跟海外的这个管理资金是无缘的，那么说明什么问题呢？
说话人 1 21:04 说明今年的这个上涨，海外大部分的管理资金，它并不认同这个金价短期涨到这么高的位置啊。所以他们在涨的过程当中他们在减仓，而且目前稍微涨一涨，对吧？这个仓位稍微增加一点，但你跟这个整个涨幅来说还是差得很远，所以我们得出这个结论。那么我们从这个近期的数据也能看到红颜色的是白银的持仓数据，这个蓝色的是这个黄金的，你看黄金从今年年初这个 1 月份有一波上涨之后，就在不断地往下走，但是白银是波动的，对吧？但最近你看达到了今年以来最高的这个持仓，说明很多的资金都在看好补涨。那么对于 ETF 角度来说，这个持续流入一直是持续流入的，一直到 6 月份，对吧？我们看到都是在流入的这个黄金的ETF，那么这张图是 5 月份公开课时候我做的，那到目前为止，实际上这个月线图，对吧？我没必要一直去更新它，因为情况没有发生变化。月线级别，它的这个RSI，它这个超买中期、短期都是达到了历史高点，我们参考最近的这三次，就 2, 000 年以来的， 25 年以来的，一共出现过四次，那么这一次是大概在 2007 年左右啊。0607，那么这一波我们看到还没有现在高，那么之后你看就出现了下跌，对吧？回踩到 10 月均线之后开始拉平台，然后在 08 年时候冲高，然后再次调整月线，然后就是在 2020 年的时候，对吧？也是这个可以跟这边相比，之后也是调整，然后就是这一波 2020 年以后出现一个高点，然后这边调整，对吧？调完以后继续涨，然后又到了高位，所以说这个月线上面的这么一个超买，当然你可以用其他的指标，我已经讲过很多次了，不光是，反正所有你能够测量超买的指标，月线级别的全都超买，就不管从哪个角度来说都是超卖，所以我们不管你的基本面有多强，对吧？你这个正常的回调是肯定需要的，那么大致目标可能在 10 月均线，当然 10 月均线是在往上走的这么一个位置。
说话人 1 23:58 那么另外的情况就是说这个下半年以来，我上星期也讲过了，对吧？这个风险因素都在下降，地缘冲突的风险在下降，这个美国主权危机的风险在下降，贸易冲突、贸易政策的风险在下降，所以你黄金的这个作用就在下降，对吧啊？所以技术面基本面，对吧？宏观很有可能在今年三季度末期的时候发生共振，这时候黄金就要下跌，这是一个比较大概率的一个场景。
说话人 1 24:39 那么当下我们看到是什么？ 5 月份的时候增持数据，中国央行已经只有6万盎司了，已经大幅下降了。那么根据之前中国央行的行为习惯来说的话，这个。很有可能 6 月份中国央行会停止增持这个数据，是有可能的，马上就有数据要公布的。那么另外刚才我说了三个风险都在下降，嗯，第三个就是大美法案如果通过的话，风险偏好上升，避险对冲需求下降，对吧啊？那么第四个就是刚才说的月线级别强超买，那么这些都对黄金上涨形成了压制。最后就是这个尾部风险或许可以支撑金价最后一波上涨，在Q3，那么周期轮也提示了 10 月前后有个次高点或者是高点，也就是目前的悬念在于 4 月份这个高点 3, 500 美元是真正的高点还是一个不是高点，对吧？因为如果 10 月份刷新了，那么它就不是高点。如果 10 月份打一个次高，那么 4 月份就已经是今年的高点。那么在当下这个情况下面。
说话人 1 26:02 我们看到的就是金价在往上走，但是诶它的一个波动率在往，也在往下走，金价往上走，波动率在往下走。所以说在当前如果说你想要这个去押注黄金上涨或者下跌，你用期权或者用期权价差来做是非常合算的，因为这个期权的价格会便宜，对吧？便宜了你就成本就降低了，这是给大家提醒一下。
说话人 1 26:36 那么这个是老虎证券上面的关于黄金期货的一个合约，另外就是关于这个期权每天都有到期的期权，所以你可以搭配组合各种策略，这个非常重要，每天都可以做，你如果做卖方的话就可以这样滚动着做。那么最后因为马上这个飞农数据就要来了，这个飞农也比较重要，总结一下这个全球地缘冲突风险下降，对吧？三个风险，主权风险下降，贸易战风险下降，但是还存在一个尾部风险。那么大美法案通过，对吧？这个贸易协议也纷纷在达成当中，有助于缓解对美国经济增长担忧，对黄金产生压力。
说话人 1 27:32 另外，花旗最近发了一个研报，看空黄金价，预测黄金 Q3 见高点回落，再次跟我的这个周期理论一致，但是要提醒大家，就回落不代表进入大熊市，也就是它可以跌，对吧？甚至跌到 10 月均线跌个三五百美元的，这很正常，但是跌三五百美元你就认为进入大熊市了吗啊？那你可能太乐观了。因为在目前的宏观背景下，一旦回落就有央行买，有机构买，所以很难出现长期大幅度的下跌。
说话人 1 28:15 那么另外要注意一点，就是在 7 月份， 8 月份白银黄金它是一个季节性上涨的一个时间段，也就在历史上这个时间大部分时间都在上涨。所以综合研判，最近我在知识星球也发表了我的一个前瞻性的一个判断，就是在七八月份镁金铜它的走势涨幅，或者说它的流畅度会比白银更好，白银会比黄金更好啊。那么从技术图形上来看也是这个样子的，所以大家可以按照这个顺序来考虑你来做多。
说话人 1 28:55 那么另外对于美元指数，我们可以看到在月线级别是超买超卖，那么很有可能就是 7 月份要加速下跌之后迎来反弹，反弹之后继续下跌，目标位九十亿，那么对应的欧元兑美元是 1.22 以上，那么目前大家是在做什么呢？大家是在做这个降息，对吧？这个预期，这个口风松动了，有可能 9 月份，对吧？或者 7 月份就要降息，那么会拖累美元啊。
说话人 1 29:28 那么要提醒的，就值得提醒大家的就是这个意外情况可能会出现，我们看到了这个非农数据出来了，非农数据超预期 14.7 万，对吧？跟昨天的这个叫什么来着？这个预警，这个干扰了一下，跟昨天的这个 ADP 就形成了一个明显的这个误差，对吧？昨天 ADP 就这个数据是不准的，实际上昨天我已经预料到了，因为 ADP 这个数据被污染了。
说话人 1 30:19 那么回过头来我们来看，那么这样的话也就是刚才我说了看空，每人的观点非常一致，我们要小心这个空头挤压，对吧？意外的这个数据导致空头挤压，那么这样的话 7 月份它这个降息，因为今天的这个飞龙非常的强劲，对吧？所以这 7 月份你说要降息这件事情可能就比较困难了啊。
说话人 1 30:50 那么我们可以看到这个欧元，你看一波跳水，是吧？那这个就是可能就是一个小的一个超预期，是吧？超预期那欧元就开始，如果7月。没有加速啊。你看 6 月份的这个失业率还下降了，那么美元开始反弹了，对吧？那这种情况我是不喜欢的啊。为什么不喜欢呢？因为它没有符合我的节奏，对吧？没有给我的这个交易带来最大化的收益，如果按照预期的节奏来把一个走势走到极端，那么对我们来说收益可以最大化啊。当然我现在持有的这个欧元多单我会一直拿着啊。因为你没有加速，所以我就没有出场的理由，对吧？我会再拿一拿啊。
说话人 1 31:37 那么整体上来说，这个 5 月份就说了这句话，在 5 月份的时候就能看到的，就是周期测算，对吧？这个比较吵，没办法，对吧？因为这个正好你说直播的时间正好是在出大数据的时间，所以这个周期测算很有可能在今年的 11 月到明年 1 月份能看到美元指数的一个低点，三年周期的一个低点。所以我们可以按照这个尺度来设计期权策略来做多购远。好，今天我们的内容就到这里结束了。好，我们下次再见。
$NQ100指数主连 2509(NQmain)$ $SP500指数主连 2509(ESmain)$ $道琼斯指数主连 2509(YMmain)$ $黄金主连 2508(GCmain)$ $WTI原油主连 2508(CLmain)$
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