摘要：回顾上周，美元在前半周震荡走高，在周五由于鲍威尔的年会发言透露出较强的鸽派信号，推动了市场降息预期的走高，美元应声回吐周内涨幅，最终周线小幅收跌。非美货币方面，除加元相对弱势外，其他非美货币基本跟随美元走势，周线小幅收涨。展望本周，经济数据方面将有德国、法国的CPI数据公布，及美国的GDP和PCE数据。经济事件方面，澳联储和欧洲央行将公布利率决议，多位美联储官员也将发表公开讲话，预期将对美联储9月的政策走向产生较大影响，值得关注。1.全球外汇焦点回顾与基本面摘要鲍威尔年会发言释放鸽派信号 降息预期高涨美元回吐周内涨幅上周五的年度杰克逊霍尔研讨会上，美联储主席鲍威尔确认了美联储政策焦点的重大转变：今后制定货币政策时，在瞄准2%通胀目标的同时，将同等重视美国劳动力市场状况。这一调整明确释放了降息信号，为接下来可能的9月降息奠定了政策基础，市场对美联储降息预期因此升高，美元回吐周内涨幅走弱，最终周线收跌0.14%。通胀数据表现高于目标水平 央行行长鹰派表态成推动日元走强鲍威尔发言推动美元走弱背景下，日本央行行长植田和男上周六言论相对鹰派，可能令日元重新走强。植田和男发言表示，央行加息条件正在逐步成熟。与上周日本基本面数据的表现相关，根据上周五公布数据显示，日本7月核心通胀率连续第二月放缓，但仍高于日本央行2%目标水平，巩固了市场的再次加息预期。后市若日本央行释放更明确加息信号，美元兑日元可能突破当前日线震荡区间。稳定经济数据表现降低央行干预预期 欧元兑美元汇价或将持续走高与美联储年会上释放宽松预期的政策倾向相反，欧洲央行在未来一段时间或将维持其货币政策不变，避免对市场造成政策方面的干扰。欧洲央行理事会成员近期表示，由于通胀率处于2%的目标，且最近数据未表明欧元区自6月份季度预测以来，前景发生明显转变，因此官员们短期内将更专注于监测经济，而非积极干预以改变其路线。因此美欧两国

美股市场：前期数据及市场预期：美国就业增长大幅放缓，CPI 持平略涨，上周 PPI 数据增长超预期。数据公布前，9 月 17 日美联储降息概率 100%；公布后，降息 25 个基点概率变为 85%，15% 概率维持不变，市场预期全年降息次数从三次变为两次。但从讲师角度，认为 9 月 17 日降息概率在 50% 以下，今年首次降息更可能在 10 月 29 日会议。近期市场走势及分析：8 月市场呈随机性冲击，如麻省理工学院报告质疑 AI 投资，引发市场调整，整体大幅震荡。未来关键因素及展望：市场预期美联储主席在杰克逊霍尔会议讲话偏鹰派或中性，若偏鹰派，价格或已提前兑现部分，波动不大；若明确 9 月降息，股指或继续涨，贵金属大幅波动。9 月为关键窗口期，若加息预期落空，CTA 触发被动抛售，市场或快速下跌。近期关键节点为会议讲话及下周英伟达财报。黄金市场：当前行情：日线级别已震荡超三月，100 日均线上升，近期无明显宏观刺激下莫名上涨，与美元指数负相关性良好，持仓数据也在震荡。技术分析及关键点位：从技术面看处于超买，未来一个月下行可能性大。CTA 行为分析显示，多头平仓位置如 3350 点附近发动反弹，跌破 3280 点附近 CTA 或助跌抛售。投行观点： 美银长期看多黄金；花旗上调三个月金价，认为美国周期性增长、通胀前景恶化等因素影响；瑞银认为全球央行购金速度放缓，但长期计划增持，短期看多因素减少。总体四季度到明年初或调整，中长期看多。原油市场：市场现状及影响因素：油价已跌 41%，反映俄乌和平预期，特朗普希望油价跌，美俄或在北极能源合作，中长期原油市场熊市或加深。交易逻辑：若俄乌和谈成功，油价反弹是做空机会；反之，油价会反弹。近期油价震荡因市场等待相关消息。文字记录：说话人 1 00:33 好，各位朋友，大家晚上好，今天是这个8月二十一日，那么由我跟大家来交流一下我对本周五召

文章来源：CME摘要：回顾上周，美元指数延续下行走势，周线收跌0.42%，非美货币也基本未走出独立走势而顺势收涨。上周密集发布数据后，市场对美联储9月降息的预期仍暂时保持不变。地缘政治方面，特朗普和普京于15日就乌克兰问题进行了会谈，双方并未达成协议，但在会后发布会上表示进展顺利。展望本周，鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的重磅讲话将为美联储的下一步行动提供线索。美国劳动力市场的疲软迹象，加上贸易关税带来的任何通胀，都可能使美联储的降息轨迹进退两难。1.全球外汇焦点回顾与基本面摘要通胀数据公布市场降息预期未有变化 本周五杰克逊霍尔年会或提供更多信息上周公布的通胀数据，并未令市场此前的降息预期有所变化。7月份CPI与市场预期相对一致，仅不包括食品和能源的核心CPI上升至3.1%，略高于预期。不过7月份PPI出人意料录得0.9%的环比涨幅，是约三年来的最大涨幅。但从市场反应和部分美联储官员的公开发言看，目前数据表现不足以对加息判断产生实质影响。本周五的杰克逊霍尔年会上，鲍威尔的讲话将为市场提供关于美联储政策倾向的更多指引。过往驱动汇价波动因素突然“失效” 美元兑日元自8月以来维持震荡长期以来，美国利率前景、美日利差及整体风险偏好一直成为美元兑日元波动的主要驱动因素。自进入8月，美元兑日元走势陷入了横盘停滞状态，并没有成体系的做多和做空力量足以推动汇价的方向性波动。本周美元日元基本面相对平静，在周五即将举行的杰克逊霍尔年会前，汇价很有可能继续维持当前的窄幅区间震荡格局。英镑兑美元走势缺乏一致预期 市场继续等待英国宏观数据更多指引上周英镑兑美元伴随美元指数的回落而延续上行，周线收涨0.76%，距离前期高点1.3800附近仍有空间。市场对英镑暂时缺少一致性预期，更多在等待英国央行下半年货币政策走向的明确信号。鉴于英国通胀压力持续高企，目前市场普遍预期英国央行将维持现行利率不变。优于

一、美国股市核心要点关键时间点与非农数据影响：8 月是美股 “二五八十” 关键时间点之一，月初公布的 7 月非农数据低于市场预期（就业弱于预期），且 5、6 月数据被大幅下修（如 5 月从 12.5 万下修至 1.9 万，6 月从 14.7 万下修至 1.4 万），引发市场对 “经济衰退” 预期的重新关注。经济与股市关系：美股走势与经济状况强相关，若经济衰退预期持续加深（需观察后续 3-6 个月数据），可能引发较大幅度调整；若数据回暖则维持慢牛。当前美股仅短期波动（上周跌破 20 天均线后反弹），大周期（20 个月均线）仍未触及，未改变长期趋势。风险与操作建议：8 月需重点关注中美关税谈判、特朗普与普京会晤等事件。短期以 20 天均线为参考，若跌破需注意仓位管理或对冲；长期以 20 个月均线为关键支撑位，若跌破可能引发 15%-30% 的深度调整。二、黄金市场分析驱动因素：金价上涨主因是避险情绪（俄乌冲突、关税等风险事件）及央行购金需求。近期风险情绪降温、央行购金放缓，金价进入高位震荡。技术与季节性调整：技术面：20 周均线为关键支撑线，近期回调后反弹，若跌破需警惕大幅调整；季节性：4-8 月为黄金矿企套期保值活跃期，金价易调整；历史数据显示 8 月黄金易现小调整。时间节点：9 月初可能是关键转向点。白银补充：白银工业属性强，波动性高于黄金（受关税、工业需求影响更大），当前接近 40-50 区间高点，后续上涨需依赖经济复苏或关税持续施压，否则以震荡为主。三、汇率与美元指数美元指数：因美联储降息预期，市场定价 10 月降息概率超 90%，美元进入贬值通道，短期以 20 天均线为参考，预计贬值空间有限。日元：美日关税协议后，日元可能形成 “头肩底” 技术形态（若突破颈线或开启升值）。说话人 1 00:00 最近进入到 8 月份，那么大家都应该都知道，我经常讲美股的话，会讲四个时

回顾上周，因美国非农就业数据的意外疲软，全球外汇市场剧烈波动。美元方面，经历了周初的延续上涨后，周五非农就业数据令市场对美联储9月降息预期迅速升温，并推动美元指数当天大幅回落1.34%。非美货币方面，欧元、日元、加元等主要货币兑美元普遍上涨，特朗普新关税政策引发的市场避险情绪则对瑞郎、加元短线施压。由于服务业增长乏力与工资增长趋缓，市场不断提高对英国央行本周降息的预期。日本方面，央行上周维持利率不变，且不急于释放加息信号。美元指数影响因素分析GDP数据推动美元延续涨势 周五意外非农表现远低市场预期重挫美元美元指数上周经历周内过山车。周初，因美国二季度GDP增长3%超出预期，美元指数延续涨势而走强；周三美联储决议维持利率不变，鲍威尔关于9月降息的谨慎表态打压市场降息预期，美元维持高位震荡。周五，最新公布的7月非农就业数据爆冷，新增就业岗位7.3万个远低于市场预期的11万，美元指数应声大跌1.06%。日本央行如预期按兵不动 非农数据公布后日元兑美元反弹收涨日本央行上周四如预期决议维持利率不变，行长植田和男在会后讲话中表现审慎，强调需观察美国关税变化对日本经济的影响。因此，尽管日本央行将2025财年核心CPI预期从2.2%上调至2.7%，并保留了年内加息选项，但市场依旧偏鸽解读，日元短线承压。但周五由于美国非农表现不佳，日元随之大幅反弹并收复周内跌幅。基本面双重压力英镑兑美元冲高回落 后市基本面若无改善或持续承压英国经济目前面临双重压力：服务业增长乏力与工资增长趋缓。这使得英国央行被迫转向更宽松的货币政策立场。美国非农就业数据发布后，由于数据意外疲软，美元迎来大跌，但英镑兑美元却不涨反跌，持续维持弱势走势，中期仍需关注英国货币政策路径演变。期货市场头寸分析据美国商品期货委员会公布的2025-07-29期货市场头寸持仓报告显示，上周各货币的报告总持仓情况如下：欧元净空头变化577手

一、原油交易机会回顾与展望上周提示：原油价格在 64 美元（WTI）附近波动，认为是重要支撑位（特朗普认可该价格），且根据美元周期框架，历史上原油重要低点后约 1 年内或有翻倍行情。本周：原油突破上涨，主因欧盟同意每年购买美国能源 2500 亿美元（锁定美国能源大客户）、美国威胁对俄罗斯实施更严厉制裁（限制他国购买俄能源），构成中长期利好。二、美联储 7 月议息会议要点会议结果：未降息，符合市场预期；9 月降息概率从 61.9% 大幅降至不足 50%，市场对降息进度更悲观。后续信号：鲍威尔未释放降息倾向，强调依赖经济数据（如非农、通胀）；美联储短期无降息紧迫性。三、美国股市风险提示当前表现：7 月 31 日美股尾盘反弹并创新高，看似强势但需警惕潜在风险。8 月核心关注点：8 月 1 日：美国对其他贸易国（除中国）加征关税宽限期到期，未谈拢将全面加征。8 月 10 日：中美关税谈判关键期（历史上中美关税冲突曾致美股单日跌 10%），若矛盾升级可能引发快速调整。观点：8 月或为美股阶段性高点窗口，建议关注 20 日均线，若跌破需警惕风险。四、美债市场分析利差分化：短期美债（2 年期）利率跟随美联储政策预期可能下降；长期美债（10 年期）因通胀预期维持高位，长短期利差扩大。投资建议：长期美债价格底部震荡（类似 2007-2008 年区间），风险有限但难快速走牛；短期美债利率随降息预期下行。五、美元指数走势短期表现：因美联储降息预期降温，美元指数反弹。长期判断：处于贬值周期，但受避险属性支撑（全球经济体中美国相对较强），波动区间或维持 90-100；极端风险事件（如金融危机）下，美元仍可能作为避险货币反弹。说话人 1 00:35 各位投资者大家晚上好，很高兴又在这里跟大家分享一下最近行情的一个最新的情况。那么我们昨天晚上已经迎来了这个美联储的一个议息会议，这一次的会议也是这个市场的

文章来源：CME回顾上周，美元指数中止了此前两周的涨势，出现回落，后半周受到经济数据表现良好影响最终仍收涨。非美货币方面，英镑因经济数据不及预期而走弱，其他主要非美货币则随美元走势反向波动。展望本周，加拿大、日本、美联储将陆续公布利率决议；7月31日起，特朗普的对等关税将开始实施，预计市场情绪将会进一步发酵，推动汇价隐含波动率升高。1. 全球外汇焦点回顾与基本面摘要特朗普频繁干预美联储引发市场担忧 最新经济数据支持美联储继续按兵不动2025年以来，特朗普经常在公开场合抨击美联储主席鲍威尔，指责其因担心关税引发通胀压力而拒绝降低利率，这令市场对美联储独立性产生深深担忧，同时美联储内部也存在少数支持降息的声音，如沃勒和鲍曼主张最快在7月底降息。但目前鲍威尔对FOMC的掌控力依然稳固，最新公布经济数据也支持了继续观望的预期，预计本周美联储议息会议将继续按兵不动。通胀数据表现令市场加息情绪降温 英镑兑美元冲高回落呈现长上影走势上周四（7月24日），英国7月PMI初值录得51.0，低于前值52.0和预期51.9，显示出其经济扩张动能的减弱。其中服务业PMI意外降至51.2，制造业PMI虽改善至48.2，但仍处收缩区间。劳动力市场持续疲软令通胀压力缓解，并可能促使英国央行提前或加快降息节奏，英镑因此承压下跌。汇价接近上升通道上轨基本面向好 澳元兑美元存在延续走高突破通道上轨可能澳元/美元上周延续反弹并创下2025年新高，汇价接近数月的上升通道顶部的。由于动能仍向上，看涨突破或可期待。基本面上看，即将与中国或欧盟达成的贸易协议、和澳联储主席米歇尔·布洛克上周四的鹰派发言均为澳元提供了支撑。但澳大利亚二季度通胀报告将提供更多信息，若通胀数据低于预期，可能加剧短期降息风险。2. 外汇期货与期权走势分析2.1、重要外汇期货合约走势（图）2.2、期货市场头寸分析据美国商品期货委员会公布

美联储议息会议：下周举行，原预期最早 9 月降息，白宫将访问美联储，可能影响会议结果。关税谈判：特朗普给出的关税最后期限在 8 月初，中美到 8 月 14 号，7 月底开始会陆续有贸易谈判结果。日本与美国确定 15% 关税，可能作为欧美谈判模板，中美谈判结果对市场影响最大。美农产品投资机会：中国大豆有 20% 左右缺口，若中美贸易谈妥，下半年美豆上市时中国可能大量购买，美豆价格目前在成本价 950 美分附近，若突破 1000 美分可跟随行情。美豆油因生物能源政策上涨，豆粕可关注，目前看空风险大于收益。美国玉米因加征墨西哥关税需求利空，小麦波动无明显趋势。原油市场：欧佩克增产幅度可控，伊朗原油能否全面交易是不确定因素。特朗普希望油价降至每桶 64 美元，当前油价围绕此价格波动，低于 64 美元可能是抄底机会。说话人 1 00:29 各位投资者大家晚上好，很高兴又在这里跟大家分享一下最近的一些市场情况。那么临近月底了， 7 月份下周就是月底，有两个事。第一个就是美联储的议息会议在下周举行，那么本来市场预期就美联储是不会降息的，把这个降息的这个时间拖到最早，就是特朗普上任以来最早降息的时间又拖到 9 月份，然后但是这一周出消息说特朗普会这个白宫就访问这个美联储，那么大概时间是持续一个小时左右，那么在这段时间里面会不会有特朗普跟鲍威尔的会面呢？会有谈判还是怎么样？不知道，但是有可能会不会改变 7 月份的一些会议的一些可能带来的一个消息，那么这是一个重要的一个事情，一个重要的一个看点。 说话人 1 01:35 那么第二个事就是关税了，那么特朗普给出的一个关税的最后期限其实就是8月初。那么中美之间稍微再晚一点到8月 14 号，那么这一个其节点就7月底了，就在包括现在开始到下一周，应该来说会陆陆续续会有一些贸易谈判的结果会出来啊。现在传出首先第一个去比较确定就是日本跟美国是 15% 的关

2025年，全球大宗商品市场正经历近年未有的政策剧变。核心影响变量主要来自三方面：关税政策冲击下的供应链重塑；美联储独立性危机所引发的货币政策困局；中国“反内卷”政策带来的供给侧变革。本轮动荡下，纽约COMEX铜期货应声暴涨至9,900美元/吨，工业硅期货亦单日大涨近6%，碳酸锂价格一周猛增4.55%。与此同时，美元指数于97.5关口持续波动。具体数据见文档首段。美国关税政策大限临近：铜市、铝市率先表态7月9日，特朗普政府宣布8月1日起对进口铜征收50%关税，直接引爆全球铜市场。当日纽约COMEX铜价盘中暴拉17%，创下历史新高。美国作为全球重要的铜消费国，约50%需求依靠进口。如此高额关税，无异于国内外铜供应与价格格局的再塑。铝方面，近期关税导致美国铝溢价飙升至450美元/吨。中国出口重心则迅速转向东南亚，上半年对东盟铝材出口同比增长22%。贸易冲突背后的全球博弈与风险传染政策扰动表现为一系列“关税清单”快速交替出炉。7月7日和10日，特朗普接连公布三轮关税计划，影响国别和商品广泛，加剧了全球贸易体系的不稳定性，进一步激化了供应链风险和产业链调整需求。美联储独立性危机：货币政策与美元走势的失序2025年4月以来，特朗普对美联储主席鲍威尔多次公开抨击。7月中旬出现“解雇鲍威尔”传言，引发美股、美债和美元同步震荡的“三杀”行情。路透调研显示，超70%受访经济学家担心联储失独立性，105名专家皆认为7月FOMC会议将维持利率不变。美联储治理危机直接冲击美元信心，美元指数反复徘徊，贬值趋势鲜明。由于美元是大宗商品计价货币，美元走弱进一步推高了黄金、白银等避险资产的需求和价格。以黄金为例，自2025年4月起持续上涨，一度突破3,300美元/盎司，白银价格亦创14年新高。中国“反内卷”政策：供给侧改革激发商品反弹7月第二旬，中央财经委会议释放“反内卷”信号，引发国内商品市场反弹。焦煤

作者 芝商所董事总经理兼首席经济学家 Erik Norland罗素2000小盘股公司是否相对于标准普尔500指数中的大型同行被低估？自1979年罗素2000组成以来，该指数在很大程度上与标准普尔500指数的涨幅同步（图1）。事实上，在日常的基础上，这两个指数具有高度相关性：近年来，在一年滚动的基础上，相关性范围为0.7至0.95（图2）。图1：自1979年以来，罗素2000指数在很大程度上与标普500指数保持同步资料来源：彭博专业人士（SPC 和 RTY)图2：小盘股和大盘股往往高度相关资料来源：彭博专业人士（SPX 和 RTY)，CME 经济研究计算尽管罗素2000 指数与标准普尔 500 指数之间的相关性普遍较高，但根据经济健康状况，这两个指数的比率随时间推移而变化很大。在经济衰退和经济复苏的早期阶段，小盘股往往表现优异。相比之下，在经济扩张的后期阶段，大盘股往往会做得更好。相对移动可能非常大（图 3）。图 3：R2K 在经济衰退期间表现优异，在后期扩张中表现不佳资料来源：彭博专业人士（SPX和RUY）1979年1月-1983年7月：罗素2000在1979-80年和1981-82年以及20世纪80年代经济扩张初期的双重衰退中表现优于77%。美联储在1979年和1980年大幅加息，并在1981年和1982年随着通货膨胀的下降而开始宽松。1983年8月-1990年10月：标准普尔 500 在 20 世纪 80 年代的扩张中表现优于      91.4%。在此期间，美联储实际维持高利率。1990 年 11 月 – 1994&nbs

文章来源：CME回顾上周，由于特朗普再次批评鲍威尔不愿加息，美元周内急速下挫破周一低点，但随后快速收复跌幅，最终周五小幅回落后仍以阳线收涨。展望本周，经济事件上值得关注的事项较多。首先为各国贸易谈判，尤其是日本和欧盟；欧洲央行将公布利率决议，英国央行行长贝利将在英国议会下院财政委员会，就英国央行半年度金融稳定报告发表讲话，澳洲联储公布会议纪要也将公布。 1. 全球外汇焦点回顾与基本面摘要通胀数据涨幅温和鲍威尔发言鸽派 市场推迟美联储降息预期周二公布数据显示，美国6月消费者价格指数(CPI)上涨但涨幅较为温和。周三公布的生产者价格(PPI)也显示6月价格涨幅稳定。鲍威尔表示，预计今年夏天通胀将因特朗普关税政策而上升。其言论推迟了人们对美联储降息节点的预期。与此同时，特朗普继续批评鲍威尔不愿降息，周三有报道称特朗普计划解雇鲍威尔，美元应声下跌，但在特朗普否认该报道后反弹收复跌幅。美欧关税风波不确定性高企 欧洲央行议息会议或按兵不动距特朗普8月1日对欧盟进口商品加征30%关税仅剩不到两周，欧盟正努力争取达成贸易协议。欧盟谈判策略的一个关键要素是提议对汽车实施对等关税削减。即降低对美国汽车出口10%的关税，但需特朗普将对欧洲汽车关税降至20%以下。同时本周欧洲央行将公布政策会议，市场目前预期将维持利率不变，但9月可能再次降息，关税的经济影响及美欧贸易谈判的结果届时也将更明朗。美元兑日元再度收涨 短期基本面或继续施压日元美元兑日元延续上行周线收涨约1%，支撑因素较为复杂。首先，是日本政策不确定性。上周日的参议院选举，民调显示自民党-公明党执政联盟可能失去参议院多数席位，该预期提高了财政支出和减税预期，导致日本公债收益率上升，对日元构成压力；其次，是美日关税，日本与美国的贸易谈判僵局加剧了日元的弱势，汽车和农业关税等敏感问题阻碍了双方达成协议；最后是美元受经济数据和美联储预期

文章来源CME近期，内外盘玉米价格均呈现回落走势。外盘玉米期价刷新年内低点，下破400美分/蒲式耳；国内玉米期价跌破2月份以来的运行区间，来到2280元/吨附近。数据来源：同花顺，方正中期期货研究院整理从外盘来看，玉米市场压力主要来自两个方面：一是2025/2026年度全球增产预期与美国2025/2026年度大幅累库预期所形成的预期压力；二是巴西丰产兑现背景下，集中上市所带来的现实压力。国内玉米市场的压力则主要是小麦替代影响，以及进口玉米持续投放所形成的阶段性压力。短期来看，外盘聚焦于北半球产区的天气情况，国内则聚焦于陈粮的进一步投放情况，内外盘期价或继续呈现寻底走势。全球新季玉米初始预估：“增产”与“去库”美国农业部（USDA）5月份开始公布全球新季玉米供需预估。截至7月份，依然维持2025/2026年度全球玉米产量同比小幅增长，以及全球玉米期末库存小幅下降的预估。从最新预估数据来看，2025/2026年度全球玉米产量为12.637亿吨，同比增加3836万吨，大多数主产国产量均同比增长，其中增幅最大的是美国。截至目前，北半球天气未见明显异常，产量预期暂难有明显的逆转。数据来源：USDA，方正中期期货研究院整理2025/2026年度全球玉米期末库存为2.72亿吨，同比下降1210万吨，库存降幅主要在中国、巴西、印度等国家。从USDA初期预估来看，全球玉米生产和消费均为乐观预期，且消费端增幅可以消化产量端增幅，全球角度呈现平衡略紧预估。美国新季玉米面临增产与累库压力在全球玉米增产但去库的预期下，外盘玉米应该存在支撑，但是为什么现在价格却持续刷新低点？这个与区域内供需不平衡有着非常大的关系，尤其是美国玉米并没有全球玉米表现那么乐观，美国新季玉米目前是增产并累库的预估。数据来源：USDA，方正中期期货研究院整理最新预估数据显示，2025/2026年度美国玉米产量为3.989亿吨，

美股呈慢牛状态：当前美股波动率降低，重回拜登时代慢牛模式，由英伟达等标杆科技股带领上涨，市场对关税话题敏感度降低。若无新变化，可参考拜登时期思路操作，如调整 5 - 10 个点介入、回踩做多。至少一个季度内市场难反转，但需关注可能导致反转的因素。美股反转因素：一是经济数据恶化，通胀压力提升可能引发经济前景变化，若通胀高企，即便美联储下半年降息，明年也可能加息，导致滞胀风险；二是出现超预期且影响美国本土的黑天鹅事件，如地缘政治冲突或公共卫生问题；三是以马斯克为代表的反对声音形成有影响力的力量，但这是长期变数。铜价走势：美国拟对铜进口加征 50% 关税消息使铜价短期上行，美铜创历史新高，但后续大幅上行难度大。消息落地后，铜价可能冲高回落，建议不追高，可考虑空美铜、多伦铜的套利策略。长期来看，加税会带来通胀和滞胀风险。美元指数判断：美元指数在 97 下方有支撑，因特朗普走老路，美元大概率宽幅震荡。三季度 9 月份大概率降息一次 25BP，这可能在基本面上提振美元。若美元跌到 97 附近可尝试做多，看至 99.5 - 100 区间，后续围绕 100 做区间交易。投资策略建议：美元跌到 97 附近可做多；铜等加税消息落地后，逢高卖出或采用多伦铜空美铜策略；美股关注波动率指标 ATR，标普 14 天 ATR 在 60 多较安全，可回踩前高逢低买入，跌到 40 - 50 或以下考虑减仓。BTC 行情：BTC 创小新高接近 12 万，达到今年下半年最低目标区间 12 - 13 万的下轨。说话人 1 00:47 好的，老虎的朋友们，大家晚上好，时隔一个多月之后，我们又在线上见面了。那上一次的话我记得是也是一个小话题，那整个市场的一个影响不大，那经过这一段时间的一个推进之后，我们看到市场还是出现了一些变化，尤其是美股这一块，整个市场大家看我的标题讲的就是重走老路了。嗯，那换而言之的话，其实对于