Shell(壳牌) $Shell Midstream Partners(SHLX)$ 日前针对 2025 年第二季的业绩发出更新预告,显示整体营运表现面临多重挑战。公司指出,其整合天然气(Integrated Gas)部门的交易绩效将显著低于第一季,这反映出能源市场价格波动加剧,以及交易利差压缩等宏观不利因素。这对于过去几季稳定贡献营收的关键部门而言,是一项明显的逆风讯号,也使得投资人对其盈利持续性产生疑虑。
此外,Shell 也下调了整体生产指引。上游部门预计日产量将落在 166 至 176 万桶油当量之间,略低于第一季实际产出的下限,主因包括设备维护与资产出售。整合天然气部门预估产量为每日 90 至 94 万桶油当量,亦较前季略为下降;LNG(液化天然气)产量则预估为 640 至 680 万公吨,整体偏向保守。这些调整意味著,Shell 的供应能力在短期内受到限制,可能对现金流与获利造成压力。
更值得关注的是其化学品业务。美国宾州 Monaca 聚合物厂突发性停机,加上整体市况低迷,预计将导致第二季化工部门录得亏损。虽然炼油利润率上升至每桶 8.9 美元、化学品毛利亦回升至每吨 166 美元,但这些改善可能无法弥补设备故障带来的负面冲击,反映该部门仍处于结构性低谷。
这也引发市场质疑:天然气交易部门的疲弱表现,究竟是一次性的市场波动,还是 Shell 运营策略的潜在结构问题?RBC 分析师指出,这次业绩指引偏弱,显示过去数季持续稳健的交易利润或进入转折期。若利差收敛、价格波动降低或市场竞争加剧,Shell 可能需要重新评估其交易模式与风控机制。
尽管如此,公司仍持续执行资本纪律与成本控管策略,并传出正考虑关闭部分欧洲化学品工厂,以重整营运效率。同时,Shell 透过美国与印尼的联合基金筹资方式进行资本扩张,有助于在维持资产弹性的同时拓展投资布局。
在其他部门方面,行销与炼油业务的利润表现优于预期,对于整体业绩形成部分缓冲。然而,Shell 同时将在本季认列 2 亿美元的勘探费用减损,以及来自联营事业的损失,这将进一步影响财报表现。从资产减值与一次性费用的频率来看,管理层面临的营运压力正在加剧。
市场对此次更新的反应也相当明显:Shell 股价于消息发布后下挫约 3%,表现明显落后于 FTSE 大盘。这显示市场正在重新评估 Shell 短期现金流与盈余能力是否足以支持其稳定的股息政策与回购规模,尽管长期的LNG产能扩展与转型目标仍获得一定程度认可。
展望即将于 7 月 31 日公布的第二季财报,投资人应密切关注几项关键指标,包括实际天然气交易利润、化学品部门是否出现亏转盈的迹象、上游与整合天然气产量是否达标,以及整体自由现金流对股息与回购的支撑力。这些数据将直接决定 Shell 是否能维持其财务韧性与股东信心。
总结来看,Shell 的最新业绩预警显示公司正面对交易、产能与化学品业务的多重压力。尽管炼油与行销业务短期内表现强劲,并有成本控管策略支撑,整体营运风险仍偏向上行。对长期投资人而言,Shell 能否在下半年稳住基本面、维持稳定配息并有效推进低碳转型,将是决定其投资吸引力的关键因素。
精彩评论