博通（Broadcom, NASDAQ: AVGO） $博通(AVGO)$
近期股价持续创下历史新高，突破277美元大关，背后主因为其AI晶片业务的强劲增长所带动。根据最新财报，2025财年第2季营收达到150亿美元，年增20%；其中AI相关晶片收入成长46%，达到44亿美元，经调整后净利则为77.9亿美元。执行长Hock Tan预期此趋势将延续，预估第3季AI收入将攀升至51亿美元，这也将成为连续第10个季度AI业务实现双位数成长的里程碑。
在AI领域中，博通的优势并不来自GPU，而是专注于客制化AI ASIC与XPU（加速处理单元）解决方案，并成功打入Google、Meta、字节跳动与OpenAI等超大型云端业者的供应链，近期甚至有传闻指出博通正与Apple洽谈相关合作。根据分析师预估，到2027年，AI ASIC市场规模将扩大至600亿至900亿美元，博通可望分食相当可观的市占。
然而，硬体之外，博通在软体领域的扩张也不容忽视。透过2023年完成对VMware的收购，博通打造出一个年营收达66亿美元的基础设施软体平台，进一步提升其业务的抗波动能力与现金流稳定性。整体EBITDA利润率已提升至约65%，巩固其自由现金流巨擘的地位。
尽管成长动能明显，市场对于博通的估值也日益提高。目前其自由现金流本益比约为32倍，远高于大多数科技同业。从技术面来看，AVGO成功突破24周盘整区间，并入选多个大型资金流指标榜单，显示市场资金对其趋之若鹜。但若热度过高，基本面未能跟上，股价波动风险恐随之上升。
投资人也须留意潜在风险。博通的非AI晶片业务呈现下滑趋势，第2季下滑幅度为5%；此外，若全球政策面出现变动（例如美国进一步限制晶片出口），也可能冲击博通在高阶ASIC市场的布局。尽管博通在性价比与功耗管理上相较于Nvidia等GPU巨头有优势，但若未能持续提升效能，竞争将更趋白热化。
从财务角度来看，博通表现仍属优异。其过去12个月自由现金流达227亿美元，2024财年预估自由现金流约194亿美元，年增约10%。该资金除支应每年2%殖利率的稳定股息外，也用于积极回购股份，持续为股东创造实质价值。
展望未来，AI仍将是主轴成长动能。若能如预期达成Q3营收51亿美元、全年AI业务成长超过60%，甚至于2026财年将AI业务推升至300亿美元以上，博通将进一步确立其在资料中心与云端AI供应链中的关键地位。此外，VMware软体业务的整合若能产生正向综效，也将进一步推升其总体估值空间。
然而，也必须注意潜在下行风险，如AI需求放缓、业绩不如预期、地缘政治或政策因素干扰等，皆可能成为短期调整的导火线。下半年Q3财报（预计9月4日公布）将成为观察AI成长能否持续的关键指标，投资人应密切关注。
总结来看，博通不仅是当前市场热捧的AI题材股，更是一家结合半导体与企业软体的多元化科技平台公司。对于看好AI产业长期发展与数据中心成长循环的投资人而言，其目前估值或许仍具合理性。然而，对于较为保守的资金来说，待下一季财报确认其AI业务是否具备持续性，或许是更稳健的投资策略。
精彩评论