金百利第一季表现揭晓，关税冲击与高估值：该买、持还是卖

金百利（Kimberly‑Clark） $金佰利(KMB)$

第一季财报揭示出营运层面的混合讯号。营收为 48.4 亿美元，同比下滑 6%，低于预期约 4,000 万美元；但调整后每股盈余为 1.93 美元，高于预估 1.89 美元，显示公司在通膨与关税压力下仍保有获利韧性 。这种营收疲软与获利强韧的反差，值得深入剖析。

从其营运细项拆解，可见有机销售下降 1.6%、汇率与剥离资产（包括 PPE 业务与自有品牌尿布）的影响进一步压缩营收，凸显这波收入减少属结构性重新配置，而非需求崩塌。

今年如影随形的是约 3 亿美元的关税成本，由美国对中国与其他国家互惠性关税造成 。管理层据此下调全年指引，预期调整后营业利润与 EPS 将呈持平至微升区间，与先前预估的中至高个位数成长大相迳庭 。

然而，公司正积极优化业务组合。6 月份宣布与巴西 Suzano 合资剥离国际纸品事业，估值约 33 亿美元，但公司保留 49% 持股。此策略明确展现出金百利聚焦高毛利个人卫生与专业清洁产品的定位调整，长期有助改善整体毛利结构。

财务面亦相当稳健。Q1 现金约为 5.63 亿美元，长期负债为 64.8 亿美元，营运现金流达 3.27 亿美元，且公司短期已返还 4.66 亿美元给股东做为股息与库藏股 。金百利为年增 58 年的「股息之王」，4% 股息殖利率亦为其防御特质加分 。

各区域表现不一。北美营收下滑 3.9%，但凭借生产力提升维持获利。国际个人与家庭清洁产品营收分别下降 8.9% 及 7.7%，汇率与价格调整压力明显。

估值面，KMB 远期本益比约 18 倍，远高于 GO 的 ~17.5 倍，且 PEG 与 P/B 指标明显落后，后者具较佳成长与资产回报能力。

在分析师评价方面，虽然 Zacks 给予 #2（买进）名次，但动能投资者却给予「D」评级，反映公司成长缓慢 。整体评级偏中性，由「买进」与「卖出」意见分歧形成「持有」共识，市场仍火候不足 。

与 GO 相比，GO 本益比略低但成长与估值更具吸引力 。然而金百利拥有品牌力、规模性、稳定现金流与高股息，符合偏好防御策略的投资组合需求。

总结而言，是否买进、持有或卖出 KMB，取决于你的投资偏好。如果你寻求稳定收入与防御性特质，KMB 提供稳健股息与库藏支持；但若你追求有机成长与估值动能，KMB 的高估值与成本挑战暗示可寻找更具性价比的标的，如 GO。