一、全球重要股指表现和估值：
看点摘要
◼ 上周，全球资本市场继续上涨。日经单周上涨近5%，香港恒指和科指也有超2%的涨幅。此外，中国内地的股票资产也表现不错，传统板块和科技板块轮流领涨，沪深300和上证综指也都有近2%的收益。相比之下，美股三大指数虽然涨幅较小，但标普和纳指也是再次走出了历史新高。
◼ 上周，美股市场继续演绎AI领涨行情。宏观层面主要还是关税，美欧贸易协议最终敲定，欧洲以几乎全面妥协的代价换取了15%的关税结果。但是对于市场来说这是好事，欧美脱钩的不确定性大大降低了。目前，市场对关税已几乎免疫，似乎已经认定特朗普一定TACO，关税对经济的冲击一定可控，我们认为有些过度乐观了，需要谨防事件与数据的意外暴雷。与此同时，白宫在上周推出了美国的“AI国策”，围绕三个维度确定了美国未来AI的发展方向。这意味着，无论是顶层战略还是行业公司行为，AI赛道的确定性都在增加。
◼ 本周将迎来超级事件周，重点关注Q2 GDP，美联储FOMC, 6月PCE，7月非农与失业率等宏观数据；以及微软，META，亚马逊等公司财报。
二、本周市场主线分析
美股：超级事件周来袭，如何应对？
过去一周，美股市场情绪向好，整体保持了上涨趋势，标普和纳指又一次刷新了历史新高。据统计，自4月23日起，标普500已经连续60余天收于20日均线之上，这也是1998年以来最长的一波无明显回撤的上涨。
上周，宏观层面的主要推手依然是关税。一方面，美欧出乎意料地迅速达成了15%的关税协议，这个数字大幅低于之前特朗普威胁的30%。作为交换，欧洲承诺开放市场，并且承诺增加6000亿美元的投资，以及购买7500亿美元的美国能源与军工产品。这一结果几乎可以说是欧洲的全线妥协，但是从资本市场的角度，美欧脱钩的风险大幅降低了，对市场是好事。另一方面，中美第三轮经贸会谈也即将在瑞典斯德哥尔摩展开，此前双方同步放松了对稀土和芯片的出口限制，而且市场近期也传闻双方最高领导人将于不久后会面，这些都是利好。所以截止目前，美国对欧洲、越南、日本等几个关键国家都达成了贸易协议，中美情况特殊要慢慢来，加拿大和墨西哥现在还是个较大的不确定因素。
但有趣的是，美股市场现在对关税已经几乎免疫了，似乎特朗普一定会把TACO进行到底。我们认为，8月1日这个暂缓期限可能不会再延期了，但是不妨碍特朗普团队一边收税一边谈。我们之前分析过，15%左右的平均关税就能覆盖大而美法案中的净支出。加之目前美国经济数据尚可，7月以来花旗经济意外指数呈上升趋势，目前还处于0轴之上的惊喜空间，所以特朗普还有施压的筹码。总之，我们认为市场现在有些低估关税的影响了，如果后续谈判进程受阻，或者关税冲击被数据证实超出预期了，那市场大概率会有一波冲击。
除了关税之外，上周白宫发布了28页的”美国AI国策”《America’s AI Action Plan》。主要围绕三个方面确定了美国未来AI发展的方向，即：加速创新、建设基础设施，和主导国际治理与安全。总的来看，这是一份纲领性文件，并没有落实到具体的执行层面。不难看出，相比之前拜登对AI的态度，现在特朗普明显要更开放更大胆，这对市场来说是个好事。此外，上周 $谷歌(GOOG)$ 率先发布了Q2财报，营收和利润均超预期。更重要的是，公司上调了25年的资本开支至850亿美元，并且预计26年将进一步增加。所以，无论是从顶层设计，还是行业头部玩家真金白银的投入，AI都是目前确定性最高的赛道，也是我们在美股中最大的持仓板块。
本周，美股将要经历一波超级宏观周+超级财报周的大考。既有美联储FOMC、GDP、PCE以及非农和失业率等一系列硬数据的考验，又有 $微软(MSFT)$ 、 $Meta Platforms, Inc.(META)$ 、 $苹果(AAPL)$ 、 $亚马逊(AMZN)$ 等MAGA巨头的财报的发布。对此，前高盛知名分析师ScottRubner认为，虽然现在市场很疯狂，但还未到适合做空的时候。主要理由有三个：首先机构仓位偏低，大家都害怕跑输；其次，随着财报季的结束，企业回购即将再次打开；最后，散户现在逢低买入的情绪非常强烈，这股动能仍在。所以，8月至少上半段大概率还是AI领涨的行情。但是，从8月下半月开始，全球央行年会、美债再融资等宏观风险就要当心了。此外，根据日历效应，每年标普7月的平均收益是最高的，而9月的平均表现则是最差的。对此，我们也保持类似的观点。首先，大科技的财报可能会有beat或miss，但可以肯定的是资本开支只会增不会少。其次，宏观上现在最重要的是通胀，7月的CPI要等到8月中旬才会公布。所以，短期看美股的波动或会放大，但暂时还无须过度担忧，仍可保持适当的仓位且做好充足的准备。
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