$Meta Platforms, Inc.(META)$ 在7月30日盘后发布的Q2财报震惊市场，由于炸裂的主业（广告收入逆势+21.5%，运营利润+38%）远超预期，加上提升Capex下限（$66B-$72B vs. previous $64B-$72B）再次提振AI投资的市场情绪，同时提升下季度的指引（$47.5B-$50.5B, 超过此前$46.3B的预期），盘后一度劲涨12%。
META暴涨的一个重要原因是此前市场对其担忧较大（如关税、欧盟反垄断、AI抢人、企业文化爆料等），同时市场对Q2的业绩预期相对保守，因此在财报后紧急估值重定价（2026年的25倍PE）。
业绩情况和市场反馈
Meta 25Q2核心业绩显著超预期，关键指标如下：
总营收475亿美元，同比增长22%（按不变货币计算亦为22%），超出市场普遍预期（约470亿美元）。广告收入466亿美元，同比增长21%，主要由在线商务垂直领域驱动，ARPU（每用户平均收入）在欧洲和世界其他地区分别增长24%和23%。
净利润183亿美元，每股收益7.14美元，超出市场预期（约6.90美元）。Family of Apps运营收入250亿美元，运营利润率53%，显示出核心业务的强大盈利能力。相比之下，Reality Labs收入3.7亿美元，同比增长5%，但运营亏损45亿美元，反映元宇宙业务仍处于高投入阶段。
资本支出170亿美元，主要用于服务器、数据中心和网络基础设施投资。自由现金流85亿美元，显示公司现金生成能力稳健。季度末现金及有价证券471亿美元，负债288亿美元，财务状况健康。
投资要点
1. 广告业务强势增长，驱动整体超预期，抵消外部风险
广告收入+21.5% yoy（环比加速），量价拆解显示：广告展示量扩张加速（受Reels在Facebook渗透推动），但单价增速略缓（Reels低单价稀释 + 宏观稳定）。关税影响有限（如Temu/S广告库存空缺被快速填补），Advantage+和AI优化提升广告ROAS（广告商反馈积极）。其深层逻辑还是Meta的AI算法（如推荐引擎）增强平台粘性，用户时长增长（TikTok ban红利），支撑内生增长。
这一表现超过市场预期（+18% est.），强化估值基础，因广告贡献~98%营收，未来WhatsApp/Threads变现预计年增$100B收入（+5-10%），为2026年估值重定价提供上行空间（P/E 23-25x支撑）。
2. 运营支出可控，Capex ROI高效，缓解市场担忧
总运营支出同比+22%至25B，研发费用高增（Llama4后抢人建AI实验室），但结构性调整使总费用率稳定。全年指引微调至114B-118B（原113B-117B），同比+20−2466B-72B（原64B-72B），下限增2B，但逻辑不同于Google：Meta Capex聚焦内部业务优化（如AI改进广告效率），而非外部云服务，ROI更可控（预期内部回报率+15%）。Reality Labs亏损增至$-4B，但规模小（<10%支出），影响有限。此部分消除市场对“支出疯狂”的担忧，支撑盈利超预期（App服务经营利润率+3pct至53%），若支出纪律维持，可避免估值压制。
3. AI战略成为核心驱动力，业绩指引亮眼，提供估值支撑
Meta在AI领域的投资和进展是本季度财报的最大亮点。公司宣布成立Meta Superintelligence Labs，由Alexandr Wang领导，Nat Friedman负责AI产品，Shengjia Zhao担任首席科学家，目标是开发超越人类智能的超智能AI。Prometheus集群（预计2026年上线，全球首个吉瓦级以上集群）和Hyperion集群（未来几年扩展至5吉瓦）显示出Meta在AI基础设施上的雄心。
AI已直接推动核心业务增长：
广告效率提升：AI驱动的广告推荐模型（如Andromeda和Lattice）使Instagram广告转化率提升5%，Facebook提升3%。生成式AI广告工具（如Advantage+）吸引近200万广告主使用，显著降低广告投放成本（全渠道广告每次购买成本中位数降低15%）。
用户参与度增长：AI推荐系统推动Facebook和Instagram使用时间分别增长5%和6%，全球每日活跃用户超过34亿。Meta AI月活跃用户突破10亿，显示出强大的用户粘性。
估值影响：AI战略的短期回报已显现，长期潜力可能推动估值重定价。市场对Meta从社交媒体平台向AI驱动科技公司的转型预期增强，但需关注生成式AI变现的进度。
Q3营收指引+17-24% yoy（含1%的汇率顺风），高于市场+15% est.，显示高景气延续。管理层基调乐观，虽提示欧盟反垄断风险（影响付费去广告产品），但未下调预期。深层逻辑是AI驱动（如Llama优化）提升运营效率，叠加新平台（Threads/WhatsApp）商业化加速，中期收入增量达100B。这支撑2025−2026年估值（中性预期26年税后经营利润 80B），若宏观无重大恶化，指引或触发估值上修（当前市值$1.75T，P/E 22x vs 行业25x，上行空间）。
4. 现金流健康与股东回报稳健
自由现金流8.6B（同比+101.3B，回购10B，收购ScaleAI耗15B）。现金储备47B（环比减23B），主要投入Capex和并购。年化股东回报50B+，收益率31.75T），低于科技巨头均值4%，可能压制短期估值热情；但现金流覆盖充足（FCF利润率~21%），若回购加速，可增强投资者信心。市场关注点：
AI投资回报：分析师此前关注AI资本支出的可持续性和变现时间表。财报显示核心AI（如广告推荐）回报强劲，但生成式AI仍需数年，部分缓解市场担忧。
监管风险：欧盟数据隐私和广告监管是长期关注点，财报中明确的风险提示加剧了市场对欧洲收入的担忧。
Meta 25Q2财报强化AI增长的预期。当前前瞻PE NTM 为27倍，若Q3指引兑现，估值或上修至25倍（2026年前瞻）
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