$加特纳(IT)$ 在连续阴跌一个多季度之后，在Q2财报公布后大跌超27%，虽然业绩方面展现了抗逆性盈利模型（成本控制+现金流韧性）与前瞻性AI布局，但无奈宏观与政策扰动，以及市场非常担心AI对其的影响，压制增长动能，因此目前估值在14倍PE的情况下，股价仍然承压。
当前需等待两大信号验证：
政策端：美国联邦采购流程简化或关税危机的退坡；
产品端：AI产品AskGartner推动CV增速拐点。
核心业绩表现与市场反馈
Gartner Q2 2025营收为17亿美元，同比增长6%，FX中性增长5%，低于市场预期的16.8亿美元，调整后EPS为3.53美元，同比增长10%，超出市场预期的3.38美元，成本控制优于收入增长。
同比与环比趋势：Q2合同价值（CV）为50亿美元，同比增长5%，较Q1的7%增速放缓，反映外部宏观逆风影响；调整后EBITDA为4.43亿美元，同比增长6.6%，毛利率68%，环比稳定。
Beat or Miss? 营收略低于预期主要受美国联邦政府采购政策（DOGE倡议）及关税影响行业需求拖累；EPS超预期得益于严格费用管理及股份回购（YTD 7.2亿美元），提升每股收益。
全年指引下调，营收指引64.55亿美元，较此前65.35亿美元下调，利润率下调160bps，
市场反馈相当悲观：财报后的8月6日大跌超27%，市场认为此份财报是“灾难性”的，叠加宏观需求疲软（研究业务下滑），即便对其有意转型AI，市场也是更多的质疑。
估值虽然为14.7倍，在同行业中虽不能算高估，但仍面临投资者情绪偏谨慎的压力。
投资要点
是什么拖累了增长？政策逆风还是宏观需求？
核心拖累因素有两个：1. DOGE部门的大刀改革，采购流程复杂化导致联邦客户续约延迟，直接压制CV增长（（CV占比4%，保留率仅47%，NCVI负2600万美元，若不考虑该因素，CV增速可达+6%）；2. 同时，关税冲击约35%-40%的CV客户（集中于制造业与跨国企业），受关税政策驱动成本优化，需求暂缓，GBS业务（咨询）受影响高于GTS（科技研究），销售周期延长。
公司如何应对？
细分业务表现分化，Insights仍是核心，AskGartner AI成反转押注？
Insights（原Research）营收增长4%，订阅收入FX中性增长5%，贡献78%总收入，毛利率73.9%，显示订阅化战略稳健。会议业务营收2.11亿美元，同比增长14%，咨询业务1.56亿美元，同比增长9%，均优于整体增速，反映多元化收入来源的韧性。
面对AI的打击，Gartner将AI定位为最大需求领域，Q2推出AskGartner AI工具，内部测试节省时间达75%，计划年底前覆盖所有许可用户。管理层强调AI支持客户在AI、网安及成本优化等关键旅程，契合当前市场趋势（市场预计生成AI市场年底达668.9亿美元）。
但市场竞争加剧，其他同行McKinsey、Deloitte及Forrester在AI治理、伦理框架等领域领先，Gartner需通过专有数据及专家指导维持差异化。AI战略或成估值重定价关键变量，若执行力强，2026年CV高个位数增长目标可期。
虽然管理层强调AI不构成替代风险，Gartner解决“关键任务决策”而非简单问答。但其战略价值需依靠后续的AI产品化提升客户粘性，潜在提升人均合同价值（ARPU），来验证商业化。
有无亮点表现？
Q2的增长亮点领域有两个，一个是会议业务：营收 $211M（+14% yoy），线下活动复苏驱动；另一个是成本优化服务：营收 $46M（+26% yoy），直击客户降本痛点。这说明短期增长受政策扰动，但企业端需求（尤其成本优化与AI）仍具韧性，需关注政策边际变化与客户预算迁移。
同时，成本管控成为盈利超预期核心驱动力。费用优化：SG&A费用增速降至4.7%（前值8.8%），严控招聘与运营开支；
投资者回报方面，年内回购$720M股票；自由现金流覆盖率维持健康（负债率<2x EBITDA）。
对2025年全年的指引也表现出了降本增效。营收预期下调至6.455B（原6.555B），反映增长压力；EPS预期逆势上调至11.75（原11.70），凸显成本纪律。
困境复苏？
2026-2027增长路径框架：
短期（2025）：CV增速低至中个位数（当前+5%）；
中期（2026）：高个位数增长；
长期（2027+）：重返双位数增长。
支撑逻辑主要是
留存率改善：非政策影响客户续约率稳定；
销售体系升级：CRM与AI工具提升新签效率；
宏观逆风缓和：CEO信心指数触底后修复可能。 风险点：若政策与关税压力持续，复苏时间表可能延后。
估值重定价关键变量
政策敏感性：DOGE采购规则与关税变动将成短期估值波动催化剂，需跟踪美国大选后政策动向。
AI产品货币化：AskGartner用户渗透率与续费溢价是验证AI战略的关键指标。
成本管控持续性：若营收增速未如期复苏，费用优化对EPS的拉动效应将衰减。
竞争壁垒：能否抵御纯AI研究工具（如整合LLM的竞品）对中小客户的分流。
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