今天讲的内容，标题已经写得明明白白。
因为现在这个时间点上，蔚来公司的值博率非常高——一家获得了各方支持的公司，只要能够让还在观望的大批消费者树立信心，那么它就可以将小鹏和零跑的逆袭剧本上演一次。
随着乐道L90交付一周，第一份“小测验”的答卷成绩也出来了——三天交付了1976台，直接顶到了大型SUV周榜第三位。
虽然3天交1976的成绩非常之好，但这里面有一个细节需要考虑，那就是这个榜单中试驾车是否计算在内，因为它的数据来源其实是上险量，而试驾车也是需要上险的。
首先一个公开的信息是，全国试驾车是7月中旬上下陆续到店的，这时候就已经完成了上险，所以李斌发微博提到的全国1000台试驾车中的600台，大概率不包括在这1976台中。
接下来有两种可能性：
第一种是这1976台里面，包括400台后来新增的试驾车，那么交付给客户的就是1576台，这个数字，线性推算一个月，是超过1.5万台的交付量。
第二种是这1976台里面，也不包括400台新增的试驾车，那么就是完整的1976台交付，线性推算一个月，是接近2万台的交付量。
这个数字，合理推测应该会比较接近蔚来单款车型的极限交付能力（毕竟也要同时交付其他车型），无论是1.5万还是2万，对于乐道L90而言都是一个足够，并且是非常乐观情况下才有可能实现的稳定交付数据。
交付能力大致上有了，接下来要说的就是乐道L90，在一年里究竟能卖出多少台，市场对这个数字的预期，也反映在了蔚来当前的股价里——目前蔚来的股价在5块钱上下波动，就是市场在观望L90后续的订单，以及交付能力。
由于乐道L90已经是一个成功的车型，所以当下我们的关注重点方向，就要从蔚来能否触底反弹，变成能反弹到什么程度。
这时候，合理预测一下乐道L90的最乐观，最大销量就非常重要了——这种数据虽然大概率实现不了，但它可以作为后续蔚来发生暴涨时，评价其是否估值过高的一个有效标准。
先和大家说答案——乐道L90能够多卖的一个前提，是拿到理想ONE曾经实现过的一个剧本。
要解释这个观点，需要先从李斌（或者蔚来高层）的角度来说起。
因为单独从乐道L90一台车说，哪怕它成为爆款，也没办法解释李斌对今年（2025年）第四季度盈利很有信心的。
乐道L90是一台25-30万级的，大型SUV（5米以上），还是一台纯电SUV，如果我们参考目前市场的格局，会发现，6座+纯电+大型SUV的产品，几乎没有。
这意味着，乐道L90的定位本身，是一个对于当前市场而言“相对冷门”的产品定位，而这也就意味着，要么L90能像理想ONE那样，打开一个全新的市场（这意味着销量没有上限），要么L90会受限于“相对冷门”的定位而导致其销量存在天花板。
在打开盲盒（上市）之前，很难预测乐道L90是会成为爆品，还是会直接顶到产品定位的“天花板”上。
所以李斌有信心，并不是单纯靠乐道L90，我相信他是复盘了整个蔚来公司的状况——包括内部的改革、调整，以及未来即将上市的产品后，才做出了乐观的判断。
虽然现在已经明确了乐道L90上市之后订单量非常不错，但第四季度能否盈利的重要条件之一，是乐道L90可以在之后的几个月维持比较高的交付量（这个量是多少后面谈），因为李斌曾在2025年一季度财报电话会上明确，给乐道品牌设计的是3台车（L60、L80、L90）要承担起25000台/月的销量，才能实现盈利。
目前确定的是乐道L60，2025年5月、6月的销量爬坡到了6200多台、6400多台，相信有L90的带动，保守估计后续交付突破7000，甚至上8000是有机会的。
这意味着L80和L90，保守计算，要承担起17000台/月的任务。
L80目前已知的消息是5座大型SUV，因为其定价和尺寸一定会高于乐道L60，但不会高于L90，所以目前的一个预判是，L80会抢走部分L60的订单（比L60更大，且大概率会有大前备箱），自身的订单量可能会跟L60差不多水平，保守估计大概8000台/月左右。
所以对于L90来说，至少每个月也要达到8000台的水准，才能让整个乐道品牌销量有机会稳定在25000台/月。
从目前各个小道消息，以及官方APP上显示的提车周期来看，8000台/月的门槛，对于乐道L90来说，当下这8、9月应该不成问题。后续能否有足够的势能，则还需要多加追踪观察。
要想四季度盈利，目前拼图还需要预测蔚来主品牌的销量，以及如果在主品牌销量不及预期的情况下，乐道品牌依靠目前的爆款车型L90，能多大程度上弥补主品牌额销量？这两个条件只要有一个达到了，那么蔚来四季度的盈利就很稳，如果两个都能达到，那么四季度盈利就是板上钉钉的事儿。
所以接下来我们真正应该关心的，是蔚来主品牌的销量能不能达到盈利需要的数量，以及乐道L90这款车的天花板可能会有多高。
今年年内蔚来主品牌目前还剩一台车没上市，就是三代ES8，如果参考二代ES8，那么这并不是一个特别能走量的车型，所以它能对蔚来主品牌有多大的带动效果，只能等发布会的时候才能进行更多的预判了。
所以现在概率比较高，或者说比较合理的期盼，反而是乐道L90能够成为大爆款，从而超额完成2.5万台的目标。
那么乐道L90面对市场潜力有多大呢？
如果以大型纯电SUV和MPV作为参考，这是乐道L90最直接要打的市场：
按照最近1年的销量来预估，会发现这个细分市场，在25-40万价位上的容量也不过15万台，也就是说L90如果只能吸引要买6座以上纯电的消费者，那么它只能从这15万的盘子里抢份额。
其中问界M8是现象级的产品，且有**BUFF加成，所以销量不太能作为参考。
销量比较高，且能作为参考的，是岚图梦想家，根据一线的反馈商用家用比例是1:1，也就是说像岚图梦想家这样的以增程为主的MPV，加上**智驾BUFF后，目前能有个3.7万的销量，如果参考腾势N9（从25年3月开始交付），根据5个月交付了1.6万台，那么剩下七个月保守估计累计交付到3万台应该是合理的。
所以乐道L90如果用户群体被限定为只看纯电六座的用户，即便是大SUV整体市场规模持续增长，其空间非常有限，上限估计就是一年3万台左右。
所以还要看看25-32万纯电SUV市场的容量：
我们可以根据乐道L60的交付量进行一个预测——乐道L60交付快要满一周年了（2024年9月底开启交付），可以根据当前的交付量，对L90进行一个预测，考虑到L90产品力突出，产能充足，竞品缺位，很多用户大概不介意买车时多加一点钱，从中型SUV升级成大型SUV，所以乐道L90拿下9.5万/年的交付是有机会的。
以上两个市场是没有重复的，所以我们可以把两个市场的预测加到一起，那么就是12.5万/年的交付量。
接下来要考虑的是，乐道L90能从“带油箱”的市场里抢夺到多少订单？
上面我对25-40万的中大型SUV市场进行了筛选，剔除了纯电车型，以及硬派越野车型。剔除前者是因为避免重复计算，剔除后者是因为买硬派越野的群体，它基本不会考虑家用车型。
这部分群体就是要买一个大尺寸的SUV，所以原本打算看这些车的消费者，看到尺寸更大，性价比更高，还带前备箱能放更多东西，还能通过换电解决补能焦虑的乐道L90时，是有可能会转而选择乐道L90的。
这个市场跟前面我们统计的大型SUV、大型MPV，以及25-32万的纯电SUV市场几乎完全错开，大约有100万/年的市场容量，我们乐观估计乐道L90可以从中拿走5%的份额，也就是每年5万台。
最终计算：
乐道L90的乐观预估交付量为：3万+9.5万+5万=17.5万
相当于一个月1.45万台，这并不是一个遥不可及的数字，因为目前外网对乐道L90的预期是第一个月有1万台以上，而前三天乐道L90交付了1976台，如果按照这个来线性外推，实际最大交付能力可以超过2万台/月。
——强调一下，以上是绝对乐观的假设，它不是用来给自己洗脑左脚踩右脚拉高估值的，而是用来帮助我们在市场按照预期去提前推高蔚来市值时候，观察其估值是否严重超过合理销量上限用的。
根据这个假设，对应的财务模型为：
当蔚来公司的估值超过这个模型给出的预测，而实际交付没那么多的时候，我个人是会选择适当减仓。
在极端乐观的情况下，蔚来2万，乐道3万5，萤火虫0.85万，应该是完全可以盈利的，因为之前李斌提出来的是月销要达到5万，按照通过预测乐道L90形成的“理想剧本”，Q4平均月销远在5万之上。
这个“理想剧本”最大的特点，就是乐道L90必须像理想ONE一样，开拓出一片新的市场，而不是在原有的市场定义下与其他友商竞争。
这就是标题里说的，蔚来盈利的关键之一，是乐道L90拿到理想ONE的剧本。
（完）
结尾按照惯例，先聊聊上一轮对于理想i8订单量预期的投票的情况：
一共两个问题，都是问关于理想i8销量和订单的问题，大部分人都不太看好。
目前比较确定的数据是，知名人士孙少军在8月7日左右提到理想订单13000台，其中i8大定订单6000左右，虽然很多人认为这个订单数量很差，但这个数据我个人觉得非常不错了。
因为理想调整策略也是8月5日完成的，调整之后应该还可以收集一轮订单，所以我个人预计理想i8应该可以保证2个月有4000以上的交付量，以这个作为起点，如果能让用户在试驾中体验到i8的价值，那么或许能复制MEGA的剧本。
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