北半球夏季普遍的高温天气并未带来原油价格的上扬。自7月最后一个交易日开始，国际原油价格几乎呈现单边下行走势。尤其是在8月14日当天盘中，油价创下了近两个半月的新低，WTI原油价格更是跌破了62美元/桶的重要关口。
地缘溢价减少，供需关系显现供过于求
以色列与伊朗持续了12天的冲突在6月底突然结束，地缘政治溢价对油价的支撑明显减弱。进一步，在8月15日当天，美国总统特朗普与俄罗斯总统普京在阿拉斯加州安克雷奇会晤，双方对会谈评价积极，但未就俄乌停火达成协议。特朗普表示，他与普京都基本达成共识，认为俄乌冲突或将以领土交换及美国为乌克兰提供某种安全保障的方式结束。
2022年俄乌冲突爆发初期，因俄罗斯原油供应受限的担忧，国际油价一度飙升至130美元/桶。当前市场普遍认为，即便美俄领导人的此次会谈未能立刻结束冲突，但该会谈有效降低了原油市场的地缘风险，促使油市重新关注基本面。
从市场基本面来看，随着欧佩克+快速推进复产计划以及美国关税政策扰乱全球经济复苏，油价整体面临下行压力。6月下旬，在中东局势缓和的背景下，国际油价单周下跌超过12%，创下疫情以来最大单周跌幅，而这背后，欧佩克+推动的逐月增产计划起到了关键作用。自今年4月起，欧佩克+逐步放弃2023年以来的自愿减产措施，转向扩大产量。尤其是在8月初的会议上，欧佩克+成员同意9月份增产54.7万桶/日，提前一年全面退出此前220万桶/日的自愿减产协议。产量的突然增加，使得市场中期过剩风险显著增强。
此外，美国推行的“对等关税”政策对全球贸易及经济复苏前景产生负面影响，并加剧了石油消费的下滑风险。世界贸易组织最新报告显示，尽管2025年全球货物贸易增长预测由之前的-0.2%上调至0.9%，但2026年全球货物贸易增长预期却从4月份预测的2.5%下调至1.8%。报告特别指出，关税调整对全球贸易前景构成了重大负面影响。尤其是美国7日生效的高额“对等关税”，将在2025年下半年及2026年拖累美国进口，压制其贸易伙伴的出口。
世界银行近期调低了对2025年全球经济增长的预期，从1月份的2.7%下调至2.3%，并调低了近70%的经济体增速预期。该下调主要因贸易壁垒和全球政策环境不确定导致经济增长放缓。继国际货币基金组织、欧盟委员会和经合组织之后，世界银行成为另一家对全球经济增长持悲观看法的主流国际机构。历史经验显示，全球经济放缓明显打击大宗商品需求，尤其对原油市场构成利空。
供应增长远超需求，油市悲观情绪加重
机构对供应过剩的忧虑日益加深。国际能源署（IEA）早在6月的报告中指出，过去15年来推动供需增长的主要动力开始减弱，未来全球石油供应增速将远超需求增长。该机构预计，2030年全球原油需求较上年将小幅下降，结束自2020年以来持续增长的趋势。
7月的IEA报告进一步将2025年全球石油需求增速预测调整至约70万桶/日，这将是自2009年以来的最低增速，同时预计2026年需求增速为72万桶/日。与此同时，供应方面预计今年全球平均原油供应将增加210万桶/日，2026年再增130万桶/日。
8月最新报告中，IEA预计2025年和2026年全球石油供应增速将远超需求增速，可能导致市场进一步失衡。报告显示，未来两年全球石油需求增速均被下调2万桶/日，分别为68万桶/日和70万桶/日，而供应增速预期分别被上调至250万桶/日和190万桶/日。
需警惕一致性预期引发的波动风险
值得注意的是，即便全球经济增长因美国贸易战等扰动整体放缓，但部分地区经济活动表现依然强劲，这使得部分机构对全球经济前景持相对乐观态度。
8月欧佩克月报小幅上调了全球经济增长预期，指出尽管贸易不确定性仍存且可能推高通胀压力，但各国财政刺激及货币政策仍有望缓解部分负面影响。
世界贸易组织8月的预测报告也显示，全球宏观经济前景目前较4月经济学家的普遍预期更为乐观，是其上调2025年全球货物贸易增长预测的一个积极因素。报告强调，亚洲经济体将继续成为2025年全球货物贸易增长的主要动力。
此外，尽管当前市场普遍看空2025年第四季度油价走势，但市场仍要经历北半球夏季传统消费旺季的汽油需求高峰，以及“金九银十”工业消费旺季。在此期间，若遇上不可预测的地缘政治突发事件，油价的触底过程可能并不平稳，波动风险依然存在。
由此可见，当前国际油市正处于地缘风险溢价消退且供应大幅释放的阶段，基本面羸弱的形势短期难以扭转。市场需警惕供需失衡加剧对价格带来的压力，同时关注宏观经济与地缘政治变化可能引发的反弹和波动。油价距离真正的底部还有一定距离，未来走势或将充满不确定性和高波动。
$NQ100指数主连 2509(NQmain)$ $SP500指数主连 2509(ESmain)$ $道琼斯指数主连 2509(YMmain)$ $马拉松原油(MPC)$ $WTI原油主连 2510(CLmain)$ $天然气主连 2509(NGmain)$
精彩评论