作为经常入手潮玩的消费者，我们买盲盒、收手办时，其实都在默默关注一个问题：
这个品牌能不能一直推出我们喜欢的 IP？买的时候会不会踩坑？全球的小伙伴能不能一起追新品？
最近泡泡玛特 $泡泡玛特(09992)$ 发布了 2025 年上半年财报，里面藏着不少答案。
就像巴菲特说的：“投资要看护城河，消费要看心头好”，潮玩品牌的 “护城河”，其实就是我们这些买家真正喜欢的 IP 和体验。
一、喜欢的 IP 够不够 “能打”？这才是我们买单的核心
对我们来说，潮玩的灵魂是 IP。
打开财报第一眼，就得看喜欢的 IP 有没有持续发力。数据显示，2025 年上半年泡泡玛特总营收 138.76 亿元，其中自家艺术家 IP 贡献了 88.1% 的收入，这意味着我们花钱买的大多是真正有辨识度的原创 IP，而不是随便贴标的 “贴牌货”。
最亮眼的还是 THE MONSTERS 系列，半年收入 48.14 亿元，占总营收的 34.7%。
作为 LABUBU 的忠实粉丝，看到 “前方高能” 搪胶毛绒系列和 “怪味便利店” 手办卖爆并不意外 ，这些新品不仅延续了 IP 的独特风格，还在工艺上创新，比如搪胶搭配扎染工艺，摸着手感和视觉效果都比老款更好。
这种 “老 IP 常焕新” 的能力，其实就是巴菲特说的 “持续创造用户价值的竞争力”。
新 IP 的成长也很关键。
CRYBABY 半年收入 12.18 亿元，成为最快冲进 “10 亿俱乐部” 的 IP 之一，“爱神的眼泪” 手办和 “豹豹猫猫” 毛绒挂件之所以火，是因为它抓住了年轻人 “释放天性” 的情绪共鸣。
还有 DIMOO，和迪士尼的联名系列以及环保材质的地球日手办，既满足了收藏欲，又传递了环保理念，这正是我们愿意为 IP 买单的原因 ， 不止好看，还有态度。
不过也要注意，THE MONSTERS 单个 IP 占比超过三成，虽然目前很受欢迎，但就像芒格提醒的 “不要把鸡蛋放一个篮子里”，希望品牌能继续孵化更多像星星人这样的新 IP，让我们有更多选择。
二、花钱的 “性价比” 如何？毛利率和成本控制藏着答案
买潮玩时，我们嘴上不说，心里其实会算：“这个价格值不值？” 财报里的毛利率和成本数据，能帮我们看清这个问题。
2025 年上半年泡泡玛特毛利率达到 70.3%，比去年同期的 64% 还高，这可不是随便涨价，而是成本控制得好。
从成本结构看，销售成本增长 151.1%，但远低于收入 204.4% 的增速，说明卖得越多，单位成本越低。
比如毛绒毛料升级、搪胶工艺优化，既提升了质感，又没让我们多花钱。
就像我们买 LABUBU 毛绒时，能明显感觉到面料更软，但价格和去年的款式差不多，这就是毛利率提升背后的 “隐形福利”。
费用控制也很重要。
虽然运输物流开支增长 546.7%（毕竟全球发货变多了），但员工福利开支只增长 51.4%，远低于业务扩张速度。
这意味着品牌没有把扩张成本转嫁到我们身上，我们花的钱更多用在了产品本身，而不是低效的管理开销。
对买家来说，这就是 “钱花在刀刃上” 的踏实感。
三、买得爽不爽？渠道和服务决定复购意愿
作为买家，我们不仅关心 “买什么”，更关心 “怎么买”。
财报里的渠道数据，藏着我们的购买体验真相。2025 年上半年，中国线上收入增长 212.2%，其中抖音平台增长 168.6%，抽盒机小程序收入 11.25 亿元。
这背后是我们的真实体验：刷抖音时能刷到潮玩直播，小程序抽盒方便又有趣，不用出门就能买到新品。
线下渠道也在变方便。
国内新增 12 家门店，机器人商店净增 105 台，家附近的商场里越来越容易看到泡泡玛特的身影。
对海外的小伙伴来说，美洲新增 19 家门店，欧洲新增 4 家，官网覆盖 37 个国家，连东南亚的 Shopee、欧美的 TikTok 都能买到正品。
就像我在国外的朋友说：“现在买 SKULLPANDA 不用等代购了，本地门店三天就能到货。”
会员服务更是留住我们的关键。
截至 6 月底，会员总数达 5912 万，半年新增 1304 万，复购率 50.8%。
这意味着每两个会员就有一个会重复购买，为什么？
因为会员能收到新品提醒、参加线下活动，比如 “星星人好友见面会”，这种 “被重视” 的感觉，让我们愿意一直追这个品牌。
四、全球潮玩爱好者能一起 “追更” 吗？海外扩张给出答案
潮玩没有国界，我们总希望喜欢的 IP 能被全球认可。
财报里海外市场的数据特别亮眼：美洲收入增长 1142.3%，欧洲及其他地区增长 729.2%。
这不是简单的开店多，而是 “本土化运营” 做得好，在东南亚用 Shopee 搞直播，在欧美用 TikTok 做内容，连产品设计都考虑当地审美，比如 DIMOO 的中泰建交 50 周年限定款，既有中国元素又融入当地文化。
对我们来说，这意味着两件事：
一是喜欢的 IP 影响力越大，周边和联名款会越多，收藏价值也越高；
二是全球同步发售，不用再羡慕国外的限定款。就像 THE MONSTERS 的 “怪味便利店” 展览在全球多个城市举办，我们不管在哪个国家，都能线下打卡，这种 “全球同好” 的感觉特别棒。
五、库存和现金流
买潮玩最怕两种情况：喜欢的款刚上架就缺货，或者担心品牌突然 “凉了” 买不到售后。
财报里的库存和现金流数据能打消这些顾虑。
库存周转天数从去年的 102 天降到 83 天，意味着产品卖得快、周转效率高，我们不用担心喜欢的新品因为库存积压而停产，反而能更快买到新鲜出炉的系列。
现金流更是 “定心丸”。
截至 6 月底，现金及现金等价物达 119.23 亿元，没有银行借款，资产负债率 32.4%。
这说明品牌不缺钱，既有能力开发新品，也能保障售后。
就像巴菲特投资时看重 “现金流充沛的企业”，对我们来说，现金流健康的品牌，才能长期推出我们喜欢的产品，不用担心买完就 “跑路”。
结语：作为买家，这个品牌值得继续追吗？
看完财报，作为普通买家的感受很清晰：泡泡玛特的核心竞争力，IP 创新、购买便利、全球同步 ，都在变强。
我们喜欢的 IP 持续出新品，购买渠道越来越方便，品牌有钱有能力长期运营，甚至还在通过成本控制让我们花的每一分钱更值。
芒格说：“长期主义者才能收获时间的红利。”
对潮玩爱好者来说，我们追的不只是单个盲盒，更是一个能持续带来快乐和共鸣的 IP 生态。
从财报数据看，泡泡玛特正在用 IP 护城河、高效运营和全球布局，筑牢这个生态。
只要它继续把我们的喜好放在心上，相信我们这些买家会一直愿意为喜欢的 IP 买单。
精彩评论