我看多阿里 $Alibaba(09988)$ $Alibaba(BABA)$ 。首先，云业务依然是市场最值得关注的增长点。AI大模型需求爆发，使得阿里云有望实现20%以上的营收增长，继续保持国内第一的市场份额。无论是新推出的Qwen3混合推理模型，还是Embedding系列产品，甚至对苹果MLX框架的适配，都体现出阿里在AI基础设施和应用层面的前瞻性。夸克的“深度搜索”产品在用户端也有亮眼表现，这些都说明阿里正在把AI优势转化为实实在在的商业化收入。长期来看，云业务不仅能提升整体利润率，还可能成为推动阿里估值重估的关键。

其次，电商业务虽然存在竞争，但依旧展现出稳健的增长势头。淘天集团营收预计增长7%左右，主要得益于消费回暖和大促创新。更重要的是，国际电商业务保持高增速，速卖通“Choice”模式已经在欧洲市场形成差异化优势，Lazada和Trendyol的本地化运营也在提升用户粘性。预计阿里国际业务本季度能实现接近20%的增长，这说明阿里不仅在国内电商市场稳固领先，同时也在全球舞台上不断扩张，形成新的增长曲线。

本地生活是市场最有争议的部分。补贴计划短期内压缩利润，摩根士丹利甚至估算单季投入近百亿元。但从战略角度看，这是必要的竞争投入。淘宝闪购日订单量突破8000万，证明补贴能够快速提升规模和用户心智，占领市场份额。在对手如京东、美团都加大投入的背景下，阿里选择短期牺牲利润来换取长期增长空间是合理的。只要补贴能够带来规模效应和生态协同，未来盈利能力依然有望修复。

从估值和市场预期角度来看，阿里目前股价对应的市盈率不高，已经反映了部分盈利承压的担忧。如果本次财报云业务超预期增长、国际业务延续高景气，而本地生活补贴影响没有市场想象中那么大，那么很可能触发市场对阿里基本面的再定价。Benchmark等机构也强调，补贴是防御竞争的必然选择，不应被过度放大为负面。

综合以上，我认为阿里的优势在于多元化增长点：AI驱动的云计算、电商国际化扩张，以及本地生活的用户规模突破。虽然短期利润承压，但中长期逻辑清晰，AI和全球化战略将逐步释放价值。整体来看，我倾向于认为财报后股价上涨的概率更大。

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