$美团-W(03690)$ 2025年11月28日，美团发布2025年第三季度财务报告，955亿元的营收规模与160亿元的经调整净亏损形成鲜明对比，市场对此呈现分化解读。然而深入拆解财报数据与业务动态后不难发现，本季度的亏损本质是行业竞争峰值下的战略性投入，核心业务的用户根基与场景壁垒反而持续夯实。结合港股市场整体环境，美团的至暗时刻已逐步消退，当前节点具备关注加仓价值，但需警惕大盘波动带来的阶段性风险。 一、财报核心数据：亏损表象下的战略定力 从表面数据看，美团Q3业绩未达市场预期。营收层面，955亿元同比仅增长2%，低于市场预期的974.7亿元；盈利层面，经调整净亏损160.1亿元，较上年同期128亿元的盈利形成大幅反差，核心本地商业更是出现141亿元的经营亏损，经营利润率降至-20.9%。但将数据置于行业竞争背景下分析，这种阶段性亏损具有明确的战略合理性。 核心本地商业的亏损主要源于外卖业务的补贴投入。为应对行业“内卷式”竞争，美团在Q3加大了用户获取与商户扶持力度，导致餐饮外卖单均UE（单位经济模型）亏损扩大至2.6元，闪购业务单均亏损1.1元。但补贴投入换来了坚实的用户基本盘：过去12个月交易用户数突破8亿大关，美团APP日活跃用户数同比增长超20%，餐饮外卖月交易用户数更是创下历史新高。这种用户增长并非依赖低价的短期引流，而是体现为消费频次的提升与用户结构的优化，为后续盈利反弹奠定基础。 新业务板块则呈现“收入增、亏损收”的积极态势。本季度新业务实现营收280亿元，同比增长15.9%，虽略低于286亿元的一致预期，但13亿元的经营亏损不仅远好于23亿元的市场预期，更实现了同比24.5%的亏损收窄。这种“以可控投入换增长空间”的表现，打破了市场对新业务持续拖累盈利的担忧，成为财报中的