$英伟达(NVDA)$ 2026财年第二季度财报在周三盘后新鲜出炉：营收467.4亿美元，同比增长56%；净利润264.2亿美元，同比增长59%，每股收益1.05美元，高于分析师预期的1.01美元；非GAAP毛利率72.7%。表面看，这是一份无可挑剔的业绩报告。
然而，令人意外的是，NVDA盘后却下跌了2.15%。原因在哪？
一、Q2业绩一览：继续碾压预期
l 营收：467.4亿美元，同比增长56%，环比增长15%，高于市场预期的460.6亿美元。
l 净利润：264.2亿美元，同比增长59%
l EPS 1.05美元，超过分析师预期的1.01美元。
l 毛利率：非GAAP毛利率72.7%，若剔除1.8亿美元H20库存释放，则为72.3%，依旧维持超高水平。
指引：Q3营收指引为540亿美元（±2%），高于市场预期的531亿美元。需要注意的是，这一指引并未计入中国H20销售，意味着潜在上行空间。
一句话总结：业绩依旧亮眼，英伟达没有“掉链子”。
二、业务亮点 | 数据中心稳居C位，网络业务爆发
1.数据中心业务（核心增长引擎）
收入：411亿美元，同比增长56%，略低于市场预期。
其中，GPU收入338亿美元（同比持平），网络业务73亿美元（同比大增98%）。
虽然GPU收入因中国市场受限而停滞，但网络与互联需求爆炸式增长，支撑了整体表现。
2.游戏业务
营收创纪录43亿美元，环比增长14%，同比增长49%。该部门曾是英伟达最大收入来源，但AI推动的数据中心业务已后来居上。公司表示，本季度游戏GPU已针对特定OpenAI模型进行优化，可在PC端运行。
动力：GeForce系列销售强劲 + 任天堂Switch 2搭载英伟达芯片。
3.其他板块
l 专业可视化：6.01亿美元，同比增长32%。
l 机器人（汽车）业务营收 5.86亿美元，同比增长69%，仍属公司体量较小的业务，但被管理层视为未来增长点。
整体看，数据中心依旧是“定海神针”，但游戏与汽车业务正在提供额外支撑。
三、Blackwell架构：下半年的杀手锏
Blackwell GPU（GB200/GB300）已进入大规模部署，产能逐步放量。OpenAI、Meta、Mistral等大模型公司已采用GB200，训练和推理效率大幅提升。
黄仁勋强调，Blackwell进入中国具备“真实可能性”，但需推出符合美方要求的“降配版”。换句话说，Blackwell才是未来几季的核心看点。
四、资本运作：史上最大回购计划
新增 600亿美元股票回购计划，无到期日。公司在Q2已完成97亿美元回购。
这不仅体现了英伟达对未来现金流的信心，也向市场传递出“公司认为股价仍值得买”的信号。
五、为何业绩超预期但股价盘后下跌？
那么问题来了：财报亮眼、指引超预期，为什么英伟达股价在盘后反而下跌？
1.数据中心收入低于市场预期
虽然同比增速依旧强劲，但数据中心收入（411亿美元）略低于市场一致预期（413.4亿美元），市场担忧核心增长引擎动能是否正在放缓。
2.中国市场不确定性高
Q2期间，H20芯片未能在中国出货，政策风险仍大。若地缘政治持续紧张，英伟达在全球第二大AI市场的增长潜力将受限。但通过库存释放，贡献了6.5亿美元销售额。
黄仁勋估算，中国AI市场今年规模约500亿美元，并有望每年增长50%。
美国政府要求英伟达将中国H20销售额的15%上缴，但尚未形成正式法规。若地缘政治缓和，Q3可能带来20-50亿美元的额外营收。
3.增长率出现“放缓迹象”
虽然营收继续保持50%以上增速，但这是自2023年生成式AI浪潮以来最慢的季度增长。投资者担心“爆发期”过后，英伟达的高增速是否还能持续。
总结
从财报看，英伟达的基本面依旧稳健，业绩持续超预期，且未来Blackwell全面放量，长期成长逻辑未变。但短期来看，中国市场的不确定性和增长率边际放缓让市场找到了“获利了结”的理由。
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