港股，是时候恐高了吗？
港股科技股上周量价齐升，恒指周线四连阳，市场开始纠结“要不要恐高”。
1、现在市场正在面临流动性宽松的大环境
上周美联储降息政府符合预期，鸽派姿态给足未来弹性。更关键的是，本轮宽松是“货币+财政+监管”三箭齐发：美国赤字率仍处6%高位，财政对需求托底；华尔街去监管预期升温，回购、并购活水有望回流；美元与油价同步走弱，新兴市场外部约束骤减，从历史情况看，港股科技、医药等新兴行业景气度和表现都有望受益于降息而上行。
2、公司基本面叙事，算力和云打开想象空间
外部基本环境已经企稳，科技企业重新聚焦发展，估值锚切换成成长性业务，企业资本开支和研发费用率大幅上升，资本开支通常具有惯性，利于科技企业估值换锚至成长性业务，也可拉动上游如算力和云服务的收入增长。重要的基本面叙事或已不是今年被广泛计入下修盈利预期的“外卖大战”，而是2026年及以后的盈利展望。叙事转变强化了股权风险溢价下降空间。
3、关于情绪
9月以来已成立/在发的恒生科技/港股互联网 ETF 合计募资逾 15 亿港元，仅为 2021 年单周高峰的约 1/20，且均未触发比例配售，显示渠道情绪尚属温和。情绪方面，华泰策略港股情绪指数由9月8日的28.0回暖至当前的43.3，处于中性略低水平。其中衍生品尤其是看涨看跌期权持仓比指示期权市场投资者或仍在卖出远期看涨用于对冲操作。
综上，降息打开估值天花板，基本面叙事从防守转向进攻，而资金仓位与情绪远未过热。短期波动难免，但恐高为时尚早。