昨晚的半导体有些许异动，许多票开盘还在冲高著，中途就倒趺，原因是甲骨文 $甲骨文 (ORCL.US)$ 一则消息:5-8月里，甲骨文出租NVDA芯片服务器的毛利率只有14%，远低于公司70%的整体毛利率 。
AI故事吹得很好，但赚钱的大部分都是上游公司，比如NVDA,TSM等，他们的芯片价格高昂，使公司训练AI模型成本高，导致而下游公司利润低，商业化难，而下游公司的债务水平也在快速上升，这周高盛和摩根大通同时发出警告，指这些公司债务水平已超出重要基准。
这就引起了一件大事，因为甲骨文在今年5月时宣布采购40万张英伟达的GB200算力卡，合共400亿美元，所以英伟达自DEEPSEEK事件后的跳水又得到了市场再次为他产品买单的喜讯一路反弹创新高，而重点是甲骨文只有100亿美元。
而在后面出来了最重要的角色，OPENAI，在8月时宣布向甲骨文分5年采购他的AI云算力服务，世纪大订单总值为3000亿美元! 即每年付甲骨文600亿美元，但但但但是....OPENAI一年才营收100多亿，每年亏损还上升到几百亿美元...
然后9月底英伟达又宣布和OPENAI签了"意向书" ,只是意向书阿，OPEN AI承诺用NVDA的芯片和系统部署10GW的算力，第1GW在下一年才落地，NVDA根据进度来投资OPENAI，总值1000亿美元(一年100亿)，从此成了铁三角关系，一个关联交易的大泡沫出来了。
而昨晚甲骨文的那则消息，就是说明作为下游服务之一的云服务，他利用BLACKWELL塔建的服务器出租给AI公司只赚到14%的毛利，如果这AI故事推进太快，商业化落地那么难，被淘汰/暴雷的公司愈多，而且OPENAI支出收入比那么不正常，杆杠那么高，如果无法指数级上涨，那这铁三角关系的泡泡不就被插破了? 比如OPENAI没有钱每年给600亿甲骨文买算力服务，那甲骨文就没钱向NVDA买400亿显卡，同时OPENAI更没钱部暑英伟达的10GW算力，那每年也无法从NVDA那拿100亿美元，虽然NVDA是大羸家，但他自5月以来上涨的60%预期不就破了? 那市场其他半导体更不用说了,AI的故事不就要暂停了??
当然OPENAI搞这么多事，肯定要方方面面完美填BUG，所以前两天就和AMD $美国超微公司 (AMD.US)$ 合作，正式将AMD MI300系列纳入其官方支撑的硬件平台，用AMD MI300系统的替代方案打破NVDA绝对垄断的地位，虽然AMD涨了3-40%，但NVDA基本趺都没趺( NVDA的CUDA生态更重要)，包括甲骨文昨晚跳了7%也有反弹，市场可能对OPENAI2026年的指数级规模和用户的翻倍仍有期待,,所以市场还能继续吹。
但OPENAI的基数小，增长快，市场仍有期待，但巴巴3800亿甚至吹到10000亿的资本支出又怎么如回呢? 而靠消息刺激的港股最近一周只剩半导体 $中芯国际 (00981.HK)$ $华虹半导体 (01347.HK)$ 在疯拉，其他部分补涨，部分仍在回落，整个港股的节奏和前面无分别，没有任何切换/轮动的版块，仍然涨的就是AI，半导体(除了快手销为拉了几天,其他外卖仔,汽车都无大作为) ，而降息周期下的旧经济也继续下趺，如银行回落接近3个月+，即使美国这边停摆了，但后市的CPI，非农仍会公布，而新西兰的降息超预期，老美自己也怕降息太快会引发通帐反弹，从滞涨变成衰退。
这些都是市场"担心"造成的分化，一边指数高高在上，技术面高位震荡许久，一边每次宣布又一次危机解除，又一个新的故事逻辑，市场还能顶多久??看来只能等事情发生边走边看了。
技术面方面，港股今晚+明天的关键位置在27000-27100 ，6600 如果上不去就继续下探至26200，甚至25800，逻辑仍然是补涨的东西不涨了，没东西切换了，大涨过的东西该回调了，但要注意的是如果完全没东西顶，变成共震1,2天的话，中阴/大阴线很有可能出现 ; 同时美股数据和人家破位与否也很重要(包括A股还能不能再爆上一去一边) ;美股纳指24800为这2周重要支撑，本周是24950-25000 ;
其他大票本周支撑为 :
$英伟达 (NVDA.US)$ 184 ,
$特斯拉 (TSLA.US)$ 420 ;
$美国超微公司 (AMD.US)$ 210 ;
$甲骨文 (ORCL.US)$ 270 ;
$英特尔 (INTC.US)$ 36 ;
$阿里巴巴-W (09988.HK)$ :175
$百度集团-SW (09888.HK)$ :127
$快手-W (01024.HK)$ :84
$中芯国际 (00981.HK)$ :84
$华虹半导体 (01347.HK)$ :82
而中线ETF，如医药在今天港股回调的情况下又行了一天，和指数有点逆相关的走势，重新爬回82上方，波段关键位80，整体趋势位上推到77了要注意了 ; $GX中国科技(03448)$跟科指差不多，注意30天线123之前的回落空间 ,中线不破可以不理 , 波段129 ; $GX中国云算(02826)$ 云服务被甲骨文证明毛利低仍未能靠增长达到更高的水平，可能要26年底才能有快速增长，建议逢高可以减一减应对一下大周期的回调时跟回的空间 ; 同样 $GX中国小巨人(02815)$ 也到了大波段绝对高位的附近了 ，创业板最近都比上证,A50强，但盛极必衰的真理是永远存在的，按理技术面后市预计在 60-65震荡，可以逢高减非中线仓位。
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