$广和通(00638)$ 朋友们，最近的新股市场真是“你方唱罢我登场”，一支接一支的让人眼花缭乱！前两天小新聊完了电商SaaS ERP提供商聚水潭，今天就接着把目光投向物联网赛道，带大家深入剖析即将上市的 “通信连接专家”—— 广和通（00638.HK），看看它能否在众多新股中脱颖而出！
一、公司基本面：全球模组龙头的二次上市答卷
1. 公司简介：30 + 行业的物联网 “连接器”
广和通成立于 1999 年，总部位于深圳，是全球第二大无线通信模组提供商，2024 年以 15.4% 的市场份额仅次于移远通信。公司核心产品涵盖数传模组、智能模组及 AI 模组三大类，并延伸出端侧 AI、机器人等定制化解决方案，业务覆盖汽车电子、智能家庭、消费电子等 30 余个行业，堪称物联网时代的 “基础设施供应商”。
在细分领域，公司更是形成 “两冠一亚” 的竞争格局：智慧家庭市占率 36.6% 全球第一，消费电子（平板、笔记本）市占率 75.9% 全球第一，汽车电子市占率 14.4% 全球第二。客户名单包含全球前三大 PC 厂商、国内 8 家头部车企等行业巨头，合作周期普遍超过 8 年，客户壁垒显著。
2. 招股核心信息：折价空间与发行细节
作为 A+H 二次上市标的，广和通此次招股关键信息如下：
3. 财务分析：短期波动下的核心韧性
公司财务数据呈现 “长期增长、短期调整” 的特征，2022-2024 年基本面稳健：
• 营收利润双增：营收从 52.03 亿元增至 69.71 亿元，复合增长率 14%；净利润从 3.65 亿元增至 6.77 亿元，盈利能力持续提升；
• 2025 年中期调整：上半年营收 37.07 亿元（同比 - 9.02%），归母净利润 2.18 亿元（同比 - 34.66%），主要因出售锐凌无线车载前装业务所致；剔除该影响后，主营业务收入同比增长 23.49%，净利润增长 6.54%，核心业务韧性凸显；
• 产品结构升级：智能模组成为增长引擎，2024 年销量 753.4 万个，均价 485.1 元，2025 年前四月收入占比达 61.3%，显著高于数传模组 81.1 元的均价，带动产品附加值提升；
• 盈利质量提示：毛利率呈下滑趋势，从 2023 年的 21.0% 降至 2025 年（截至4月30日）的 17.7%，反映行业竞争加剧压力；同时前五大客户收入占比超 63%，客户集中风险需警惕。
二、业务介绍：IoT 全场景的赋能逻辑
广和通以 “模组 + 解决方案” 双轮驱动，将无线通信技术渗透至 30 + 行业的核心场景，形成多领域协同发展的格局：
1. 核心支柱：三大模组的应用版图
• 数传模组：2024 年销量 3759.2 万个，主打性价比，为智慧零售 POS 机、消费电子设备提供基础连接能力，是公司收入基本盘；
• 智能模组：集成应用处理器与操作系统，支持边缘计算，广泛应用于车载终端、安防摄像头，2025 年前四月贡献超六成收入，是利润核心；
• AI 模组：嵌入 NPU 加速器，主攻端侧 AI 推理，赋能机器人环境感知、自动驾驶定位等高端场景，年增长率预计达 40%，是未来增长突破口。
2. 场景落地：从家庭到工业的全覆盖
• 智慧家庭与消费电子：凭借 75.9% 的消费电子市占率，为笔记本、智能家居设备提供连接方案，支撑全球 36.6% 的智慧家庭终端联网；
• 汽车电子：推出 4G/5G/V2X 多系列车规级模组，服务比亚迪、蔚来等车企，覆盖车载前装与后装市场，市占率仅次于高通；
• 工业与新兴领域：为工业互联设备提供生产监测、设备维护的通信支撑，为农业机械提供精准种植定位服务，还通过 5G 模组赋能远程医疗、智慧城市灯杆等新场景。
三、投资亮点：折价之外的三重核心价值
1. 行业红利：物联网与 AI 的双重风口
全球物联网连接数预计 2025 年突破 750 亿个，无线通信模组作为核心硬件，市场需求持续扩张。同时，端侧 AI 技术加速渗透，公司提前布局 AI 模组与解决方案，与英特尔联合推出全球首批 5G 模组，手握 371 项发明专利，研发人员占比达 67.9%，技术储备领先同业。募资净额 55% 将投入 AI 与机器人技术研发，进一步强化技术壁垒。
2. 折价安全垫：跨市场套利空间显著
35% 的 AH 折价率为打新提供天然安全垫。参考近期 A+H 股天岳先进（折价 33%）的上市表现，虽首日涨幅有限，但稳定的折价空间降低了破发风险。若招股期间 A 股股价上涨至 33 元以上，折价优势将进一步扩大，打新收益预期提升。
3. 中签率优势：资金分流下的入场机会
此次招股与热门新股聚水潭形成资金冲突，预计分流 4000 亿申购资金，广和通孖展规模或降至 1000 亿左右，超购倍数约 400 倍。按 18 万投资者申购测算，一手中签率约 15%，申购 500 手可稳中一手，显著高于同期其他新股的中签难度。
四、风险提示：不可忽视的四大不确定性
1. 地缘政治与政策风险
公司海外收入占比约 60%，其中中国台湾市场占 35.7%，美国市场占 10.9%。当前中美贸易摩擦升级，美国对无线通信模组的国家安全审查趋严，若政策进一步收紧，将直接影响海外业务开展。2025 年上半年出售车载前装业务已显现此类风险冲击。
2. 行业竞争与盈利压力
通信模组行业集中度高，前五大玩家占据 76.1% 市场份额，广和通与移远通信的 “两强争霸” 加剧价格竞争，导致毛利率从 2023 年的 21.0% 降至 2025 年上半年的 16.42%。同时，存储芯片等核心组件依赖外购，近期芯片价格上涨进一步挤压利润空间。
3. A 股股价波动风险
AH 股价格存在联动效应，截至 10 月 14 日，广和通 A 股已因市场情绪下跌 4.6%。若招股期间 A 股股价跌破 28 元，港股折价优势将被削弱，甚至引发打新情绪逆转，这也是本次打新的核心变量。
4. 发行机制与流通风险
本次采用机制 B，公开发售占比 10% 且不设回拨，流通盘达 16.4 亿港元，较普通新股更大。同时基石投资者以国内机构为主，国际资本参与度低，可能影响上市后股价流动性。
五、操作建议：分级策略应对市场变量
1. 申购评级与资金分配
• 保守型投资者：建议现金参与，不要浪费手续费；
• 进取型投资者：给予 “选择性布局” 评级，可投入 50-100 万资金（约 500 手）确保中签，同时预留资金应对 A 股股价异动；
• 禁止操作：不建议乙组申购，预计乙头仅中签 1-2 手，资金效率过低，且可能因流通盘大导致变现困难。
2. 关键观察指标
• A 股股价：招股截止前若 A 股站稳 33 元以上，可上调至 “积极申购”；若跌破 28 元，立即停止申购；
• 孖展数据：若孖展超 500 倍，需警惕中签率低于预期；若低于 300 倍，则安全边际提升；
• 市场情绪：关注中美贸易摩擦相关新闻，若出现政策利好可追加申购。
3. 上市后操作策略
首日开盘若涨幅超 15%，建议立即止盈；若破发幅度不超 5%，可持有观察 1-2 个交易日，依托 AH 折价空间等待反弹；若破发超 8%，果断止损离场。长期来看，需跟踪智能模组收入占比与 AI 业务进展，作为持仓决策核心依据。
最后，小新在这里祝各位朋友手握好运筹码，脚踩锦鲤光环，每一次打新都能精准命中，每一支新股都能顺遂中签！盼您持仓飘红节节高，收益涨势不停歇，新股缴款喜上眉梢，落袋为安笑开颜 —— 打新路上，好运常伴，签运爆棚，盈利满满！
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