上周的行情猫一天虎一天的，跟得太紧很容易被左右打脸。过去两周连起来看，是加速赶顶后急跌，安硕恒生科技两周跌了13%+，恒生生科两周跌了14%+，创业板ETF两周跌了11%+，科创50ETF两周跌了14%+。腾讯两周跌了近80元， $阿里巴巴-W(09988)$ ， $小米集团-W(01810)$ 两周跌了16%+，快手两周跌了18%+，中芯国际两周跌了26%+。“每调买机”被打破了。神奇的是上周COMEX金价涨了150美元+，但紫金矿业，山东黄金等黄金股周线都是跌的。风水轮流转，泡泡玛特，蜜雪冰城等新消费已连涨两周。
上周三，金融数据出来了。你知道，这本可以周末出的。做过家长的都有经验，一回家就拿出考卷的孩子通常考得挺好，临上学前抽出考卷给你签名的一般不太行。我们拆解下，如何“挺好”。9月末，M2（沉淀资金）增速为8.4%，M1（活钱）同比增速为7.2%，M1和M2的剪刀差进一步收敛，代表资金进一步活化，经济活性增强。通常这是经济的先行指标，是股市的同步指标。挺好。但有两点挺奇怪，一个是PMI已经连续6个月跌到50下方了，说明企业扩产意愿不强。一个是9月居民存款同比多增了7600亿。所以综合起来看，这个“挺好”很可能是地方债置换创造的，地方给企业回款了，企业账上有钱了，但不扩大生产，而是把钱分给了员工。然后员工拿到工资一看，股市有点恐高，转身都存入了银行。9月非银存款减少了1.06万亿，说明钱流进股市的速度也明显放缓了。
再说博弈，感觉11月初领导会面之前，以特朗普的性格及一贯的做事风格，总要出点王炸来压我们稀土这张牌吧。100%或200%关税这种，已经是亲测无效了。我看有网友推论金融脱钩，踢我们出SWIFT系统，但这种又容易玩脱了，机会不大。如果他找不到一张牌，能压制我们，那就不用谈判了，大局已定。战场上拿不到的，谈判桌上也拿不到。结论是，只要市场相信特朗普有意料之外的牌会出，股市就不容易再高歌猛进了。时间点正好碰上三季报，我看卖方普遍对业绩并不乐观。还是要小心。
消息面上，上周美股头版几乎被AI承包了。OpenAI联手博通造自研AI芯片， $苹果(AAPL)$ 正式推出M5芯片，谷歌将投资超100亿美元在印度建AI数据中心。甲骨文云将部署5万颗AMD芯片。英伟达联手贝莱德官宣年内最大并购案：400亿美元收购Aligned。台积电三季报营收净利润均创历史新高，CEO：AI需求比3个月前预期的还要强劲。
再看情绪面，美股这里，从最近公布的三季度的营收看，投行手续费收入同比增幅都不错，摩根大通+16%，花旗集团+17%，高盛最猛，+42%。背景是大型并购交易的大量涌现，全球交易额第三季度突破1万亿大关了，有记录以来排名第二。这景象和年初大不一样，当时企业的并购与IPO基本冻结了。而现在，上市公司正在变得乐观。根据美银调查，创纪录比例的全球基金经理认为AI股估值已陷泡沫，全球股市整体估值过高。重点来了，同样这波基金经理，对美股的敞口升至八个月高位。整个调查看下来，基金经理的内心独白是：危险还未触发，就继续往森林深处进发。同时，时刻留意同行的持仓。遇见熊的时候，人是跑不过熊的，但只要能跑过身边的同行，也就足够了。
聊两句港股打新，上周三之前都挺好，挚达科技暗盘收涨180%+，一手赚6K；轩竹生物暗盘收涨170%+，一手赚1W；长风药业暗盘收涨227%，一手赚1.6W。但云迹暗盘一手只赚2.5K，开盘后挺拉跨。 $海西新药(02637)$ 更是雷了，延迟上市。别急，祸兮福之所倚。好消息是又劝退了一些 $聚水潭(06687)$ 与广和通的认购。对于坚持打新的朋友是利好。中签率很低是事实，没办法，建议多找些亲朋好友。精算下来，本金如果超过10万就值得坚持打。走的路多了，总有一根荆棘，会成为你的拐杖。打的新多了，总有一枚紫金，能覆盖所有杂费。
上周在研读希波战争。公元前490年，人类历史上第一个横跨亚非欧三大洲的巨型帝国波斯攻打小城邦希腊，结果是波斯大败，还给现代人贡献了一项体育赛事：马拉松。十年后，波斯又来攻打雅典&斯巴达，海陆并进，又败北了，又给现代人贡献了一部电影：《斯巴达三百勇士》。
当年一开盘，是数千联军在温泉关阻击波斯陆军，后来战事不利，得撤。斯巴达勇士是有退路的，而且，就算迫不得已，要留下一支断后的军队，也不该把国王留下，代价太高了。可是，斯巴达人居然就这么干了。以前，我以为这是匹夫之勇。后来我发现，我错了，原因可敬可佩。
温泉关失守后，有两个选择。1不放弃雅典城，就意味着希腊&斯巴达联军的陆军要在开阔地带迎战波斯大军，那和送死没什么区别。2放弃雅典城，带走能带走的，毁掉不能带走的，直接退往科林斯地峡。对雅典人而言，无论从感情上，经济上，还是荣誉上，都很难接受。于是，斯巴达国王率领300勇士留在温泉关，和波斯大军进行一场自杀式的最终战斗。人家国王都战死了，你们雅典人还舍不得这些瓶瓶罐罐吗？最终，在列奥尼达一世战死的感召下，雅典人终于下定决心，放弃拥有的一切，坚壁清野，断了波斯陆军就地找粮的念想。撤往下一个阻击阵地，为最终决战：萨拉米斯海战蓄积力量。
感悟是：战争的取胜，不仅有理性计算，还得平衡情感诉求。投资也类似，如果你是从去年9.24之前就重仓中国资产的，那么过去一年涨幅大概率在50%+。
总会有一个盈利点，值得你思考：如果继续涨，你仓位不够有多痛苦；如果回调了，你仓位太重有多难受。笔者的结论是：留下5-6成进攻仓。从过往经验看，很难用择时与波段操作来避开下跌。想做时间的朋友，那就注定了，雷劈下来的时候你也得在场。预留现金的目的，是让我有选择的余地。而打新，就是等正餐期间的点心。
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