Marvell被下调评级，ASIC赛道开始挤了？

Barclays 将 $迈威尔科技(MRVL)$ 的评级从“增持（Overweight）”下调至“持有（Equal Weight）”，但维持其目标价为80 美元，反映出机构对其增长潜力的担忧，但仍认可其当前估值水平。

核心风险：冲击2026年数据中心70亿美元营收目标

报告认为 Marvell 难以实现2026年数据中心营收70亿美元的目标，核心压力来自两大业务板块的份额流失：

ASIC业务：增长不及预期，项目储备薄弱

• 市场空间与贡献有限： 基于对AIChip的调研，亚马逊Trainium 3项目总市场机会约60亿美元，剔除HBM（高带宽内存）后，Marvell的可触达市场约30亿美元。 即使乐观假设Marvell拿下60%份额、产品周期为5个季度，2026年该业务贡献也仅约13.5亿美元，远低于市场预期。

• 份额与管线双重隐患： 实际份额可能远低于60%，且Marvell除Trainium 3外，缺乏清晰的后续ASIC项目储备，增长持续性存疑。

光模块业务：1.6T市场被抢占，下一代产品竞争力不足

• 短期增长与长期隐患并存： 800G升级周期可推动2026年光模块营收增长21%至约38亿美元（短期利好）；但在下一代1.6T光模块市场，Broadcom已占据领先地位（长期利空）。

• 芯片功耗缺陷削弱竞争力： 行业指出Marvell的3nm DSP芯片存在功耗问题，比 $博通(AVGO)$ 同类产品高约1瓦，这一短板将直接影响其在下一代光模块市场的竞争力。

增长逻辑受挫，竞争劣势凸显

报告的核心结论是：Marvell在数据中心两大核心赛道（ASIC、光模块）均面临“现有业务贡献不足、下一代技术竞争落后”的双重困境，导致其2026年营收目标存在重大风险，因此下调投资评级。