博尔投资笔记
10-28
热知识：有重大知识产权争议的公司，上市进程可能被暂停或终止，即使上市了，产品疑似抄袭，就问问你们敢不敢买[笑哭]
@互联网江湖：
图达通曲线上市，激光雷达“三巨头”或将港股“会师”
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href=\"https://laohu8.com/S/02525\">$禾赛-W(02525)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/02498\">$速腾聚创(02498)$</a></p>\n<p>文：互联网江湖 作者：刘致呈</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">近日，中国证监会最新公示显示，图达通境外发行上市备案已获通过。公司可发行不超过1.9024亿股普通股，拟以SPAC“借壳”方式登陆香港联交所。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">作为激光雷达龙头企业，图达通上市历程可谓一波三折。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">先是2023年筹备纳斯达克上市未果，后于今年2月12日递表港交所失效。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">在此过程中，眼睁睁看着友商——禾赛科技、速腾聚创先后在纳斯达克、港股上市。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">上个月，禾赛又从纳斯达克转战港股，双重上市成功。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">如今也终于该轮到了图达通上市。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fecf09a183f8619ac6255b454ae0d1c3\" tg-width=\"2048\" tg-height=\"2048\"></p>\n<p></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">这次图达通上市成功，意味着激光雷达三家龙头企业将齐聚港股。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>激光雷达“三国杀”</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">图达通曾经也是站在聚光灯下的明星选手，产品出货量是数一数二的。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">根据灼识咨询资料，2023年图达通ADAS激光雷达解决方案销售收入全球排名第一。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">不过在去年被禾赛、速腾聚创、**一众对手超过。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">国际研究机构Yole数据显示，2024年激光雷达销量排行榜为速腾51.98万台、禾赛45.52万台，**42.16万台，图达通21万台。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">市场份额不断被超越，图达通的业绩自然也没法与竞争对手相比。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">根据招股书显示，在过去的2022年、2023年、2024年，图达通的营业收入分别为0.66亿、1.21亿、1.60亿美元，换算成人民币约4.8亿元、8.79亿元、11.6亿元。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">而同期禾赛科技营业收入分别为12.03亿元、18.77亿元、20.77亿元；</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">速腾聚创的营收分别为5.30亿元、11.20亿元、16.49亿元。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">也就是说2024年图达通的营收规模相当于禾赛科技2022年的水平，几乎相当于速腾聚创2023年的水平。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">在盈利上，激光雷达公司与自动驾驶公司大差不差，都属于亏损上市，除了禾赛科技如今能实现盈利以外，速腾聚创和图达通都在亏损，不过二者即使亏损也有差别。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">图达通2022年——2024年，分别亏损为1.88亿美元、2.19亿美元、3.98亿美元，折合人民币大约分别为13.6亿元、15.9亿元、28.9亿元。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">速腾聚创同期分别亏损为20.86亿元、43.31亿元、4.82亿元。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">对比发现，图达通的亏损存在不断扩大趋势，2024年相比2022年亏损扩大了超两倍，而速腾聚创的亏损已经收敛，今年上半年甚至减亏至1.49亿元，公司目标在2025年下半年实现单季度盈亏平衡，2026年有望实现盈利。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">面对不断上岸的同行们，图达通至今尚未明确的盈利时间。不过，<strong>可喜的是图达通今年一季度毛利率首次转正，达到了12.6%，对于图达通来讲是件里程碑的事儿。</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">不过对比同行 ，禾赛的产品一直有着毛利率，而且常年保持在35%以上；</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">速腾聚创在2024年毛利率接近20%，相比着图达通的毛利率水平还有非常大的提升空间。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">同时面对不断扩大的亏损，也造成了图达通如今的现金流压力。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">招股书显示，截止2025年3月31日，图达通的持有的现金及现金等价物为2427万美元。而同期，其流动负债总额为9775万美元，流动资产净值有648.4万美元。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">这可能也是图达通SPAC上市原因。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>相比传统上市方式，图达通已经被拒绝过了，借助SPAC无需经历传统IPO冗长的审核，而且上市成功率更高，能更快进行融资。</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">如果图达通上市成功，将成为港股第三家SPAC上市成功的企业。</p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图达通之于蔚来，恰如赛力斯之于**？</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">通过上文数据对比发现，为何同在激光雷达市场，图达通相比禾赛、速腾聚创，为何有业绩距离？</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">要说原因主要有两点，一是技术路线导致的时运不济；二是客户过度单一，与蔚来深度绑定。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">技术上，图达通坚持做1550nm的激光雷达，虽然探测距离更远，可用于L3、L4级别的自动驾驶，性能更强，但核心材料是铟镓砷，价格是主流905nm路线的2—3倍。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">这也导致图通达的1550nm激光雷达仅可以在30万元以上的车型使用。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">而<strong>图达通之所以坚持做1550nm想法也很合理，那就是定位于高端市场。</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">但如今的行情下，新能源汽车价格战的大火早已烧到整个产业链，性价比成为车企竞争的核心。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">就算是蔚来也要不断降价才能维稳。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">激光雷达更是新能源汽车降本的主要阵地，从前几年几万元一颗降至如今千元级。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">即便如此，价格战依然是趋势，未来很长一段时间依然是只有价格低的激光雷达产品才能拥有更大的市场空间。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">比亚迪董事长王传福曾公开表示，要将激光雷达价格成本降至900元。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>图达通的核心产品在这场价格战里或许难以占据成本优势。</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">目前波长为905nm的激光雷达是大势所趋，禾赛科技与速腾聚创一直都在专注于此。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">当竞争者用低价大规模占领市场时，在2023年，图达通也开始了行动，正式进行1550nm、905nm双路线布局。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">不过为时已经有点儿晚了，禾赛与速腾聚创早已开始进行产品迭代和规模化生产，像禾赛的AT128如今已装载在小米SU7、理想L9全系等爆款汽车上。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">面临激烈市场竞争，图达通的905nm产品在探测距离、分辨率等关键指标上可能难以形成差异化优势。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">而图达通的雷达扫描了一圈，还得先靠蔚来。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">随着去年ET9上市，意味着图达通905nm技术平台在前装量产车上落地。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>蔚来之于图达通，好比**之于赛力斯。</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">没有**，就没有如今千亿市值的赛力斯；离开蔚来，就没有如今的图达通。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">据天眼查APP，图达通2016年创立至今已完成7轮融资，累计约4.59亿美元。蔚来资本早在2018年10月便领投3000万美元A轮；2021年又连续参与6400万美元B轮与6000万美元B+轮，三轮加码成为核心投资方。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f914a0ba1335eb7bc0126ab09e6549aa\" tg-width=\"1200\" tg-height=\"634\"></p>\n<p></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">除资金外，蔚来与图达通在业务层面深度协同：自2022年起，图达通的激光雷达开始在蔚来车型上量产落地，目前双方合作已扩展至九款车型，<strong>蔚来也成为图达通第一大客户。</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">2022—2025年前三个月，公司来自蔚来的收入分别为5800万美元、1.09亿美元、1.46亿美元，以及2164.7万美元，分别占总收入的88.7%、90.6%、91.6%及85.6%。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">也因此，图达通被调侃为蔚来“御用”的激光雷达供应商。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">这种资本与业务的双重绑定，<strong>不仅为图达通提供了持续的资金支持，也为其技术创新和市场拓展提供了强有力的保障，使其在激烈的激光雷达市场竞争中率先占据有利地位</strong>，像在2022年，当其他竞争对手刚跻身头部车企的备选供应商行列时，图达通早已成为蔚来车型的重要激光雷达供货方。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">图达通未来业绩，或许仍要取决于蔚来汽车的销量。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">过去蔚来汽车高歌猛进的时候，图达通自然而然水涨船高。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">尤其是2022年蔚来销量大涨时，图达通营收同比大涨1341%。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">但自从2024年以来，智驾平权的的大背景下，蔚来在中高端市场承压、交付量增长放缓，图达通业绩也自然受到挑战。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">这就好比投资者，<strong>稳健投资者选择多元化投资，激进者选择单吊梭哈，梭哈不是不好，关键要梭哈梭得准。</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>赛力斯正因为牢牢抱紧**这条大腿，才有如今“单车变摩托”的成绩。</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">蔚来虽然是新能源汽车佼佼者，但大腿显然没这么粗，已经持续亏损了9年，累计亏损已经超过1300亿元。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">不过蔚来创始人李斌很有信心，早在2024年底，李斌就给出了2025年第四季度实现盈利。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">相比着，禾赛与速腾聚创多元化客户群体的优势不断发挥作用。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">禾赛科技已配套理想、长安、上汽，速腾聚创则打入比亚迪、极氪、小鹏的供应链。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">多元化客户意味着多条腿走路，即使一家销量不好，只要客户足够多，总有销量好的。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">竞争对手客户多元化，自身多元化尚待提升，也正是图达通出货量不断被拉开的原因之一。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">同时过度依托蔚来，图达通的谈判能力也逐渐处于被动局面。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">报告期内，公司专为蔚来打造的猎鹰系列产品单价持续下滑，从2022年的879美元/台降至2024年的704美元/台。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">这很大程度上影响着图达通的毛利水水平。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">所以说图达通的未来可以有蔚来，但不能主要靠蔚来。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">值得称赞的是，图达通正在积极改变这种局面。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">如今能看到的是，图达通正向客户结构多元化提速：今年5月起，公司拿到一家头部汽车集团多品牌的激光雷达独家供应，并获得包括三家国有车企和一家合资车企在内的十家主机厂、以及多家ADAS/ADS方案商的定点订单。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>招股书中图通达也多次提到客户多元化。</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">此外，图达通也正加速向商用车、机器人、智慧交通、工业自动化等增量市场挖掘。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">像商用车领域与Deepway深向、陕汽重卡、赢彻科技等建立稳定合作。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>图达通对机器人市场的战略布局更是由来已久，已获得多家头部企业的订单，覆盖场景也很广泛。</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">比如在物流机器人赛道，图达通已拿下九识智能、中科星晨、行深智能、江淮智能、驭势科技等头部客户，激光雷达方案批量落地城市配送、工业物流、智慧接驳、民航机场等全场景。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">在市服务机器人方面，绑定环卫机器人“头雁”库萨科技，携手打造L4级无人清扫机器人率先落地，有机构进行预测，中国无人环卫市场未来大约有3000亿市场，图达通如今算是提前卡位成功。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">整体讲，<strong>机器人市场作为当下热门赛道，能为其开辟第二增长曲线，同时带来更高的想象力。</strong>根据华西证券预计，2025年全球泛机器人用激光雷达出货量达40万颗，2026年人形机器人市场激光雷达需求或破亿台。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">图达通如今抢先落子机器人赛道，与头部企业进行深度合作，产品可靠性与适配行更早地进行验证，为接下来蓝海市场竞争奠定了基础。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">最后，希望图达通能够转型成功，早日实现盈利，让更多投资者刮目相看，持续引领行业创新。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">免责声明：本文基于公司法定披露内容和已公开的资料信息，展开评论，但作者不保证该信息资料的完整性、及时性。另：股市有风险，入市需谨慎。文章不构成投资建议，投资与否须自行甄别。</p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p><a href=\"https://laohu8.com/S/02525\">$禾赛-W(02525)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/02498\">$速腾聚创(02498)$</a></p>\n<p>文：互联网江湖 作者：刘致呈</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">近日，中国证监会最新公示显示，图达通境外发行上市备案已获通过。公司可发行不超过1.9024亿股普通股，拟以SPAC“借壳”方式登陆香港联交所。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">作为激光雷达龙头企业，图达通上市历程可谓一波三折。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">先是2023年筹备纳斯达克上市未果，后于今年2月12日递表港交所失效。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">在此过程中，眼睁睁看着友商——禾赛科技、速腾聚创先后在纳斯达克、港股上市。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">上个月，禾赛又从纳斯达克转战港股，双重上市成功。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">如今也终于该轮到了图达通上市。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fecf09a183f8619ac6255b454ae0d1c3\" tg-width=\"2048\" tg-height=\"2048\"></p>\n<p></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">这次图达通上市成功，意味着激光雷达三家龙头企业将齐聚港股。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>激光雷达“三国杀”</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">图达通曾经也是站在聚光灯下的明星选手，产品出货量是数一数二的。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">根据灼识咨询资料，2023年图达通ADAS激光雷达解决方案销售收入全球排名第一。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">不过在去年被禾赛、速腾聚创、**一众对手超过。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">国际研究机构Yole数据显示，2024年激光雷达销量排行榜为速腾51.98万台、禾赛45.52万台，**42.16万台，图达通21万台。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">市场份额不断被超越，图达通的业绩自然也没法与竞争对手相比。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">根据招股书显示，在过去的2022年、2023年、2024年，图达通的营业收入分别为0.66亿、1.21亿、1.60亿美元，换算成人民币约4.8亿元、8.79亿元、11.6亿元。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">而同期禾赛科技营业收入分别为12.03亿元、18.77亿元、20.77亿元；</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">速腾聚创的营收分别为5.30亿元、11.20亿元、16.49亿元。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">也就是说2024年图达通的营收规模相当于禾赛科技2022年的水平，几乎相当于速腾聚创2023年的水平。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">在盈利上，激光雷达公司与自动驾驶公司大差不差，都属于亏损上市，除了禾赛科技如今能实现盈利以外，速腾聚创和图达通都在亏损，不过二者即使亏损也有差别。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">图达通2022年——2024年，分别亏损为1.88亿美元、2.19亿美元、3.98亿美元，折合人民币大约分别为13.6亿元、15.9亿元、28.9亿元。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">速腾聚创同期分别亏损为20.86亿元、43.31亿元、4.82亿元。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">对比发现，图达通的亏损存在不断扩大趋势，2024年相比2022年亏损扩大了超两倍，而速腾聚创的亏损已经收敛，今年上半年甚至减亏至1.49亿元，公司目标在2025年下半年实现单季度盈亏平衡，2026年有望实现盈利。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">面对不断上岸的同行们，图达通至今尚未明确的盈利时间。不过，<strong>可喜的是图达通今年一季度毛利率首次转正，达到了12.6%，对于图达通来讲是件里程碑的事儿。</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">不过对比同行 ，禾赛的产品一直有着毛利率，而且常年保持在35%以上；</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">速腾聚创在2024年毛利率接近20%，相比着图达通的毛利率水平还有非常大的提升空间。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">同时面对不断扩大的亏损，也造成了图达通如今的现金流压力。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">招股书显示，截止2025年3月31日，图达通的持有的现金及现金等价物为2427万美元。而同期，其流动负债总额为9775万美元，流动资产净值有648.4万美元。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">这可能也是图达通SPAC上市原因。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>相比传统上市方式，图达通已经被拒绝过了，借助SPAC无需经历传统IPO冗长的审核，而且上市成功率更高，能更快进行融资。</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">如果图达通上市成功，将成为港股第三家SPAC上市成功的企业。</p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>图达通之于蔚来，恰如赛力斯之于**？</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">通过上文数据对比发现，为何同在激光雷达市场，图达通相比禾赛、速腾聚创，为何有业绩距离？</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">要说原因主要有两点，一是技术路线导致的时运不济；二是客户过度单一，与蔚来深度绑定。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">技术上，图达通坚持做1550nm的激光雷达，虽然探测距离更远，可用于L3、L4级别的自动驾驶，性能更强，但核心材料是铟镓砷，价格是主流905nm路线的2—3倍。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">这也导致图通达的1550nm激光雷达仅可以在30万元以上的车型使用。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">而<strong>图达通之所以坚持做1550nm想法也很合理，那就是定位于高端市场。</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">但如今的行情下，新能源汽车价格战的大火早已烧到整个产业链，性价比成为车企竞争的核心。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">就算是蔚来也要不断降价才能维稳。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">激光雷达更是新能源汽车降本的主要阵地，从前几年几万元一颗降至如今千元级。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">即便如此，价格战依然是趋势，未来很长一段时间依然是只有价格低的激光雷达产品才能拥有更大的市场空间。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">比亚迪董事长王传福曾公开表示，要将激光雷达价格成本降至900元。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>图达通的核心产品在这场价格战里或许难以占据成本优势。</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">目前波长为905nm的激光雷达是大势所趋，禾赛科技与速腾聚创一直都在专注于此。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">当竞争者用低价大规模占领市场时，在2023年，图达通也开始了行动，正式进行1550nm、905nm双路线布局。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">不过为时已经有点儿晚了，禾赛与速腾聚创早已开始进行产品迭代和规模化生产，像禾赛的AT128如今已装载在小米SU7、理想L9全系等爆款汽车上。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">面临激烈市场竞争，图达通的905nm产品在探测距离、分辨率等关键指标上可能难以形成差异化优势。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">而图达通的雷达扫描了一圈，还得先靠蔚来。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">随着去年ET9上市，意味着图达通905nm技术平台在前装量产车上落地。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>蔚来之于图达通，好比**之于赛力斯。</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">没有**，就没有如今千亿市值的赛力斯；离开蔚来，就没有如今的图达通。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">据天眼查APP，图达通2016年创立至今已完成7轮融资，累计约4.59亿美元。蔚来资本早在2018年10月便领投3000万美元A轮；2021年又连续参与6400万美元B轮与6000万美元B+轮，三轮加码成为核心投资方。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f914a0ba1335eb7bc0126ab09e6549aa\" tg-width=\"1200\" tg-height=\"634\"></p>\n<p></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">除资金外，蔚来与图达通在业务层面深度协同：自2022年起，图达通的激光雷达开始在蔚来车型上量产落地，目前双方合作已扩展至九款车型，<strong>蔚来也成为图达通第一大客户。</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">2022—2025年前三个月，公司来自蔚来的收入分别为5800万美元、1.09亿美元、1.46亿美元，以及2164.7万美元，分别占总收入的88.7%、90.6%、91.6%及85.6%。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">也因此，图达通被调侃为蔚来“御用”的激光雷达供应商。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">这种资本与业务的双重绑定，<strong>不仅为图达通提供了持续的资金支持，也为其技术创新和市场拓展提供了强有力的保障，使其在激烈的激光雷达市场竞争中率先占据有利地位</strong>，像在2022年，当其他竞争对手刚跻身头部车企的备选供应商行列时，图达通早已成为蔚来车型的重要激光雷达供货方。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">图达通未来业绩，或许仍要取决于蔚来汽车的销量。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">过去蔚来汽车高歌猛进的时候，图达通自然而然水涨船高。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">尤其是2022年蔚来销量大涨时，图达通营收同比大涨1341%。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">但自从2024年以来，智驾平权的的大背景下，蔚来在中高端市场承压、交付量增长放缓，图达通业绩也自然受到挑战。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">这就好比投资者，<strong>稳健投资者选择多元化投资，激进者选择单吊梭哈，梭哈不是不好，关键要梭哈梭得准。</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>赛力斯正因为牢牢抱紧**这条大腿，才有如今“单车变摩托”的成绩。</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">蔚来虽然是新能源汽车佼佼者，但大腿显然没这么粗，已经持续亏损了9年，累计亏损已经超过1300亿元。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">不过蔚来创始人李斌很有信心，早在2024年底，李斌就给出了2025年第四季度实现盈利。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">相比着，禾赛与速腾聚创多元化客户群体的优势不断发挥作用。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">禾赛科技已配套理想、长安、上汽，速腾聚创则打入比亚迪、极氪、小鹏的供应链。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">多元化客户意味着多条腿走路，即使一家销量不好，只要客户足够多，总有销量好的。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">竞争对手客户多元化，自身多元化尚待提升，也正是图达通出货量不断被拉开的原因之一。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">同时过度依托蔚来，图达通的谈判能力也逐渐处于被动局面。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">报告期内，公司专为蔚来打造的猎鹰系列产品单价持续下滑，从2022年的879美元/台降至2024年的704美元/台。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">这很大程度上影响着图达通的毛利水水平。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">所以说图达通的未来可以有蔚来，但不能主要靠蔚来。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">值得称赞的是，图达通正在积极改变这种局面。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">如今能看到的是，图达通正向客户结构多元化提速：今年5月起，公司拿到一家头部汽车集团多品牌的激光雷达独家供应，并获得包括三家国有车企和一家合资车企在内的十家主机厂、以及多家ADAS/ADS方案商的定点订单。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>招股书中图通达也多次提到客户多元化。</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">此外，图达通也正加速向商用车、机器人、智慧交通、工业自动化等增量市场挖掘。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">像商用车领域与Deepway深向、陕汽重卡、赢彻科技等建立稳定合作。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><strong>图达通对机器人市场的战略布局更是由来已久，已获得多家头部企业的订单，覆盖场景也很广泛。</strong></p>\n<p style=\"text-align: justify;\">比如在物流机器人赛道，图达通已拿下九识智能、中科星晨、行深智能、江淮智能、驭势科技等头部客户，激光雷达方案批量落地城市配送、工业物流、智慧接驳、民航机场等全场景。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">在市服务机器人方面，绑定环卫机器人“头雁”库萨科技，携手打造L4级无人清扫机器人率先落地，有机构进行预测，中国无人环卫市场未来大约有3000亿市场，图达通如今算是提前卡位成功。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">整体讲，<strong>机器人市场作为当下热门赛道，能为其开辟第二增长曲线，同时带来更高的想象力。</strong>根据华西证券预计，2025年全球泛机器人用激光雷达出货量达40万颗，2026年人形机器人市场激光雷达需求或破亿台。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">图达通如今抢先落子机器人赛道，与头部企业进行深度合作，产品可靠性与适配行更早地进行验证，为接下来蓝海市场竞争奠定了基础。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">最后，希望图达通能够转型成功，早日实现盈利，让更多投资者刮目相看，持续引领行业创新。</p>\n<p style=\"text-align: justify;\">免责声明：本文基于公司法定披露内容和已公开的资料信息，展开评论，但作者不保证该信息资料的完整性、及时性。另：股市有风险，入市需谨慎。文章不构成投资建议，投资与否须自行甄别。</p></body></html>","text":"$禾赛-W(02525)$ $速腾聚创(02498)$ 文：互联网江湖 作者：刘致呈 近日，中国证监会最新公示显示，图达通境外发行上市备案已获通过。公司可发行不超过1.9024亿股普通股，拟以SPAC“借壳”方式登陆香港联交所。 作为激光雷达龙头企业，图达通上市历程可谓一波三折。 先是2023年筹备纳斯达克上市未果，后于今年2月12日递表港交所失效。 在此过程中，眼睁睁看着友商——禾赛科技、速腾聚创先后在纳斯达克、港股上市。 上个月，禾赛又从纳斯达克转战港股，双重上市成功。 如今也终于该轮到了图达通上市。 这次图达通上市成功，意味着激光雷达三家龙头企业将齐聚港股。 激光雷达“三国杀” 图达通曾经也是站在聚光灯下的明星选手，产品出货量是数一数二的。 根据灼识咨询资料，2023年图达通ADAS激光雷达解决方案销售收入全球排名第一。 不过在去年被禾赛、速腾聚创、**一众对手超过。 国际研究机构Yole数据显示，2024年激光雷达销量排行榜为速腾51.98万台、禾赛45.52万台，**42.16万台，图达通21万台。 市场份额不断被超越，图达通的业绩自然也没法与竞争对手相比。 根据招股书显示，在过去的2022年、2023年、2024年，图达通的营业收入分别为0.66亿、1.21亿、1.60亿美元，换算成人民币约4.8亿元、8.79亿元、11.6亿元。 而同期禾赛科技营业收入分别为12.03亿元、18.77亿元、20.77亿元； 速腾聚创的营收分别为5.30亿元、11.20亿元、16.49亿元。 也就是说2024年图达通的营收规模相当于禾赛科技2022年的水平，几乎相当于速腾聚创2023年的水平。 在盈利上，激光雷达公司与自动驾驶公司大差不差，都属于亏损上市，除了禾赛科技如今能实现盈利以外，速腾聚创和图达通都在亏损，不过二者即使亏损也有差别。 图达通2022年——2024年，分别亏损为1.88亿美元、2.19亿美元、3.98亿美元，折合人民币大约分别为13.6亿元、15.9亿元、28.9亿元。 速腾聚创同期分别亏损为20.86亿元、43.31亿元、4.82亿元。 对比发现，图达通的亏损存在不断扩大趋势，2024年相比2022年亏损扩大了超两倍，而速腾聚创的亏损已经收敛，今年上半年甚至减亏至1.49亿元，公司目标在2025年下半年实现单季度盈亏平衡，2026年有望实现盈利。 面对不断上岸的同行们，图达通至今尚未明确的盈利时间。不过，可喜的是图达通今年一季度毛利率首次转正，达到了12.6%，对于图达通来讲是件里程碑的事儿。 不过对比同行 ，禾赛的产品一直有着毛利率，而且常年保持在35%以上； 速腾聚创在2024年毛利率接近20%，相比着图达通的毛利率水平还有非常大的提升空间。 同时面对不断扩大的亏损，也造成了图达通如今的现金流压力。 招股书显示，截止2025年3月31日，图达通的持有的现金及现金等价物为2427万美元。而同期，其流动负债总额为9775万美元，流动资产净值有648.4万美元。 这可能也是图达通SPAC上市原因。 相比传统上市方式，图达通已经被拒绝过了，借助SPAC无需经历传统IPO冗长的审核，而且上市成功率更高，能更快进行融资。 如果图达通上市成功，将成为港股第三家SPAC上市成功的企业。 图达通之于蔚来，恰如赛力斯之于**？ 通过上文数据对比发现，为何同在激光雷达市场，图达通相比禾赛、速腾聚创，为何有业绩距离？ 要说原因主要有两点，一是技术路线导致的时运不济；二是客户过度单一，与蔚来深度绑定。 技术上，图达通坚持做1550nm的激光雷达，虽然探测距离更远，可用于L3、L4级别的自动驾驶，性能更强，但核心材料是铟镓砷，价格是主流905nm路线的2—3倍。 这也导致图通达的1550nm激光雷达仅可以在30万元以上的车型使用。 而图达通之所以坚持做1550nm想法也很合理，那就是定位于高端市场。 但如今的行情下，新能源汽车价格战的大火早已烧到整个产业链，性价比成为车企竞争的核心。 就算是蔚来也要不断降价才能维稳。 激光雷达更是新能源汽车降本的主要阵地，从前几年几万元一颗降至如今千元级。 即便如此，价格战依然是趋势，未来很长一段时间依然是只有价格低的激光雷达产品才能拥有更大的市场空间。 比亚迪董事长王传福曾公开表示，要将激光雷达价格成本降至900元。 图达通的核心产品在这场价格战里或许难以占据成本优势。 目前波长为905nm的激光雷达是大势所趋，禾赛科技与速腾聚创一直都在专注于此。 当竞争者用低价大规模占领市场时，在2023年，图达通也开始了行动，正式进行1550nm、905nm双路线布局。 不过为时已经有点儿晚了，禾赛与速腾聚创早已开始进行产品迭代和规模化生产，像禾赛的AT128如今已装载在小米SU7、理想L9全系等爆款汽车上。 面临激烈市场竞争，图达通的905nm产品在探测距离、分辨率等关键指标上可能难以形成差异化优势。 而图达通的雷达扫描了一圈，还得先靠蔚来。 随着去年ET9上市，意味着图达通905nm技术平台在前装量产车上落地。 蔚来之于图达通，好比**之于赛力斯。 没有**，就没有如今千亿市值的赛力斯；离开蔚来，就没有如今的图达通。 据天眼查APP，图达通2016年创立至今已完成7轮融资，累计约4.59亿美元。蔚来资本早在2018年10月便领投3000万美元A轮；2021年又连续参与6400万美元B轮与6000万美元B+轮，三轮加码成为核心投资方。 除资金外，蔚来与图达通在业务层面深度协同：自2022年起，图达通的激光雷达开始在蔚来车型上量产落地，目前双方合作已扩展至九款车型，蔚来也成为图达通第一大客户。 2022—2025年前三个月，公司来自蔚来的收入分别为5800万美元、1.09亿美元、1.46亿美元，以及2164.7万美元，分别占总收入的88.7%、90.6%、91.6%及85.6%。 也因此，图达通被调侃为蔚来“御用”的激光雷达供应商。 这种资本与业务的双重绑定，不仅为图达通提供了持续的资金支持，也为其技术创新和市场拓展提供了强有力的保障，使其在激烈的激光雷达市场竞争中率先占据有利地位，像在2022年，当其他竞争对手刚跻身头部车企的备选供应商行列时，图达通早已成为蔚来车型的重要激光雷达供货方。 图达通未来业绩，或许仍要取决于蔚来汽车的销量。 过去蔚来汽车高歌猛进的时候，图达通自然而然水涨船高。 尤其是2022年蔚来销量大涨时，图达通营收同比大涨1341%。 但自从2024年以来，智驾平权的的大背景下，蔚来在中高端市场承压、交付量增长放缓，图达通业绩也自然受到挑战。 这就好比投资者，稳健投资者选择多元化投资，激进者选择单吊梭哈，梭哈不是不好，关键要梭哈梭得准。 赛力斯正因为牢牢抱紧**这条大腿，才有如今“单车变摩托”的成绩。 蔚来虽然是新能源汽车佼佼者，但大腿显然没这么粗，已经持续亏损了9年，累计亏损已经超过1300亿元。 不过蔚来创始人李斌很有信心，早在2024年底，李斌就给出了2025年第四季度实现盈利。 相比着，禾赛与速腾聚创多元化客户群体的优势不断发挥作用。 禾赛科技已配套理想、长安、上汽，速腾聚创则打入比亚迪、极氪、小鹏的供应链。 多元化客户意味着多条腿走路，即使一家销量不好，只要客户足够多，总有销量好的。 竞争对手客户多元化，自身多元化尚待提升，也正是图达通出货量不断被拉开的原因之一。 同时过度依托蔚来，图达通的谈判能力也逐渐处于被动局面。 报告期内，公司专为蔚来打造的猎鹰系列产品单价持续下滑，从2022年的879美元/台降至2024年的704美元/台。 这很大程度上影响着图达通的毛利水水平。 所以说图达通的未来可以有蔚来，但不能主要靠蔚来。 值得称赞的是，图达通正在积极改变这种局面。 如今能看到的是，图达通正向客户结构多元化提速：今年5月起，公司拿到一家头部汽车集团多品牌的激光雷达独家供应，并获得包括三家国有车企和一家合资车企在内的十家主机厂、以及多家ADAS/ADS方案商的定点订单。 招股书中图通达也多次提到客户多元化。 此外，图达通也正加速向商用车、机器人、智慧交通、工业自动化等增量市场挖掘。 像商用车领域与Deepway深向、陕汽重卡、赢彻科技等建立稳定合作。 图达通对机器人市场的战略布局更是由来已久，已获得多家头部企业的订单，覆盖场景也很广泛。 比如在物流机器人赛道，图达通已拿下九识智能、中科星晨、行深智能、江淮智能、驭势科技等头部客户，激光雷达方案批量落地城市配送、工业物流、智慧接驳、民航机场等全场景。 在市服务机器人方面，绑定环卫机器人“头雁”库萨科技，携手打造L4级无人清扫机器人率先落地，有机构进行预测，中国无人环卫市场未来大约有3000亿市场，图达通如今算是提前卡位成功。 整体讲，机器人市场作为当下热门赛道，能为其开辟第二增长曲线，同时带来更高的想象力。根据华西证券预计，2025年全球泛机器人用激光雷达出货量达40万颗，2026年人形机器人市场激光雷达需求或破亿台。 图达通如今抢先落子机器人赛道，与头部企业进行深度合作，产品可靠性与适配行更早地进行验证，为接下来蓝海市场竞争奠定了基础。 最后，希望图达通能够转型成功，早日实现盈利，让更多投资者刮目相看，持续引领行业创新。 免责声明：本文基于公司法定披露内容和已公开的资料信息，展开评论，但作者不保证该信息资料的完整性、及时性。另：股市有风险，入市需谨慎。文章不构成投资建议，投资与否须自行甄别。","highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/494019660374224","repostId":0,"isVote":1,"tweetType":1,"commentLimit":10,"symbols":["02525","02498","HSAI"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":6823,"optionInvolvedFlag":false,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":181,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":105,"optionInvolvedFlag":false,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/494069854945320"}
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