最近，看大家说得比较多的，是关于找钢的“百亿应收”和“高负债”问题，但实际上，市场存在一些误读。结合招股书及最新财报数据，可以从以下几个角度进行分析： 轻资产模式 vs“百亿应收款” 国内业务已完全轻资产化：找钢集团自2019年起逐步减少自营业务，2022年彻底剥离国内钢铁自营业务，转型为纯平台模式（联营+交易服务），仅收取佣金或服务费。 实际贸易应收款仅7697万元：根据财报，国内交易服务的贸易应收款规模极小（2024年数据），与平台近2000亿元的GMV（2024年1880亿元）相比微不足道，符合轻资产特征。 部分观点将预付卖家款82.5亿元和已收买家垫款85.2亿元混淆为“应收款”，这是对平台模式的不理解导致的，这两个数据的来源是： 预付卖家款82.5亿元：平台代买家预付给卖家的资金，属于短期周转性质，并非长期应收。 已收买家垫款85.2亿元：平台提前向买家收取的货款，确保交易履约。两者基本对冲，且买家垫款略高于预付卖家款，说明平台现金流管理稳健，并无实质性资金占用风险。 轻资产模式 vs.“高负债率” 判断是否是轻资产模式还有一个指标，是否有较高的负债率： 实际上找钢的有息负债极低（仅3.5亿元）：截至2024年三季度，找钢的有息负债仅为3.5亿元，现金及等价物4.36亿元，负债压力可控。 关于金融负债（68.2亿元）的真相： 因为公司过往股权融资是带有一些条款，审计师将其分类为金融负债，这部分有68.2亿元，这部分应该在上市后首期报表就会消失。再叠加上面提到的预售预付款，于是产生了高负债的假象。这部分负债无实际现金偿付压力：68.2亿元优先股将在上市后自动转为普通股，负债科目消失。非经营性负债与日常运营无关，不影响公司偿债能力。 剔除优先股后，找钢的实际资产负债率为80%左右，属于正常范围。 商业模式与增长潜力 如今，找钢的轻资产模式成效显著，两个指标可以印证：

这篇文章我也是在别的平台看到的。 作为一个老钢贸人，也算比较熟悉找钢，也用过胖猫物流，今天来跟大家说说钢贸行业的物流。不同于其他行业，一车钢的货值往往比较大，经常是十几二十万，所以对于安全性的要求就很高，找钢很早之前就在车上装了北斗，所以精准度会非常高，用找钢这类的货运平台，安全性会提升不少。还有一个好处是，因为互联网平台对于数据的匹配很精准，这样就会降低车辆的“空驶率”。对于很多货运司机来说，最害怕的就是“跑空车”，有时候为了不跑空，经常会在当地驻扎个一两天来等订单，但有了互联网平台就不一样了，司机赚钱就更快了，这也是为什么胖猫物流能发展起来的原因之一。 不过话说回来，其实找钢的胖猫物流的“一体化率”并不高，什么是一体化率，简单说，就是从交易转化来的物流订单数量。没记错的话，招股书显示的是不到10%左右。怎么看这个数字，一方面，说明交易订单的转化还有很大的成长空间，另外一方面，也说明了胖猫物流还有不少来自非平台交易的客户源。这样说明了，平板货运这个市场的规模还挺值得期待的。 听胖猫物流的人说，近期，他们签了一个国企订单，国企客户的特点是，价格可能没那么敏感，但非常重视业务合规、履约保障、性价比和售后保障，好处是会非常稳定。其实这也说明了找钢上市的价值，国企可以释放更多采购额度和业务给到上市公司，这就是一个很典型的例子。 现在，大家都在看找钢的钢铁交易，我就提供一个不同的思路，看看胖猫物流。对标满帮货运，2024年财报显示，满帮平台交易总额（GTV）达到2600亿元；注册司机数量突破350万，货主用户超过180万，业务覆盖全国339个地级市，足以看到市场的庞大。之前我跟东北的一个钢贸老板聊过，他说，其实在东三省的粮食主产区，很多司机可以去程拉钢材，回程拉粮食，（包装好的，合规）这样可以极大的提升他们的效率，也可以看到胖猫物流的成长空间，不仅限于钢材。 听说，这两天胖猫物流来

老股民都知道，金嗓子靠喉宝打天下，但很多人没发现它的可怕之处——全国每10个咽喉不适的人就有3个选它！更绝的是，这玩意儿毛利率碾压99%的消费品！现在公司每年光靠老产品就能躺赚5亿，新推出的草本饮料又卡准了养生风口，上车就是老天爷喂饭吃 $金嗓子(06896)$

自2025年3月中旬以来，港股市场见证了一场传统中药股的逆袭神话：金嗓子（06896.HK）股价从3.2港元启动，短短两个月突破5.54港元历史高位，累计涨幅高达60%，市值逼近40亿港元。这一走势不仅跑赢恒生指数，更碾压同期创新药板块的波动曲线——当市场还在争论“创新药泡沫”时，资金已悄然涌入这家“喉片之王”。 可是，为何市场愿意为传统中药股“重新定价”？ 一、业绩爆发：从“单品神话”到盈利引擎升级 核心数据说话：2024年财报显示，金嗓子实现营收11.85亿元（同比+23.3%），净利润3.19亿元（同比+27.3%），毛利率高达75.46%，而拳头产品金嗓子喉片贡献10.95亿元销售额（占比92.4%），同比增长26.6%。这一数据背后，是公司大单品+渠道下沉”战略的胜利——喉片已覆盖全国90%以上药店，并出口至60个国家和地区，甚至在欧美主流药房占据一席之地。 对比同类企业，桂林三金（咽喉类竞品西瓜霜）2024年营收约20亿元（同比+15%），但净利润率仅为14%，远低于金嗓子的26.89%；另一巨头江中药业（健胃消食片为主）虽营收规模更大（超50亿元），但咽喉类产品市占率不足金嗓子的1/3。可见，金嗓子在细分市场的统治力已形成“护城河”。 二、分红“慷慨”与估值洼地：传统药企的“价值觉醒” 2024年，金嗓子宣布派发末期股息每股0.5港元，对应股息率超9%。这一比例在中药板块中堪称“豪横”——同期云南白药股息率约3%，片仔癀不足1%。真金白银的回馈直接刺激资金抢筹，尤其吸引注重稳定收益的险资和长线机构入场。 更关键的是估值逻辑的转变：截至5月15日，金嗓子动态市盈率仅11倍，而港股中药板块平均PE为18倍，A股龙头同仁堂PE达35倍。低估值+高分红+稳定增长的三重属性，使其成为避险资金眼中的“香饽饽”。 三、政策东风：中医药崛起的“时代红利” 2024年3月，国务

核心观点: 找钢集作为全球领先AI产业互联网龙头。工业原材料价格波动快，其询报价方式匹配价格的场景，十分适合运用 AI大模型。找钢集团以互联网、大数据为工具，逐步构建起售前售中售后各类数字化模块，并通过AI大模型实现询报价商机的自动匹配交易，为钢铁行业提供包括平台交易、物流、仓储加工、SaaS、AI和大数据等服务。 经过了10多年的发展，找钢集团已经成为全球最大的三方钢铁交易数字化平台，其交易吨量约**国三方线上钢铁交易总吨量的40%。此外公司AI大模型也在逐渐应用于其他非钢铁行业交易中。 2025年3月10日，公司成功在香港主板上市，上市之后公司有望在云服务、国际化发展以及非钢业务方面迎来全方面的发展。 公司业务稳步增长，盈利能力持续增强，规模效应逐步显现。2024年公司实现营收15.51亿元，同比增长32.7%，主要原因为公司抓住一带一路机遇，在阿联酋、马来西亚等地区国际交易业务收入大幅提升。2024年公司GMV为1880亿元，公司的交易总吨量达到5140万吨，2018-2024年公司交易吨量年化复合增长率36%。2024年公司实现毛利润4.26亿元，同比增长12.1%，经调整EBITDA(非国际财务报告准测计量指标)为712.9万元，同比增长56.1%,盈利力持续提升。 公司目前已经逐步建立起规模优势，随着业务的持续增长，公司平台盈利能力将越强，增值服务协同效应将越强，公司现金流将越好。 产业互联网赋能钢铁交易，新质生产力的新范式。国务院、工信部等部门多次发布政策鼓励产业互联网发展。国内传统的钢铁交易面临着采销流程不稳定、信息不透明、违约风险大等问题，而在线交易平台服务可以有效解决中间环节、增加上下游利润，有效解决行业痛点，推动传统产业转型升级并焕发生机。根据灼识咨询预测三方线上钢铁交易市场预计将以19.7%的复合年增长率从2023年的4869亿元增长到2028年的1

近期，中美发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，联合声明发布后，全球金融市场风险偏好急剧上扬，港股尾盘大幅拉升，恒生指数收盘大涨3%，恒生科技指数收盘大涨逾5%，二者均创下3月初以来最大涨幅。 随着市场情绪恢复正常，投资行为也回归正轨，港股市场上，有哪些标的值得被看到？ 今年一季度，港股新增51家上市申请，其中近四分之一为A股上市公司。截至2025年4月30日，剔除失效、撤回、被拒绝和被发回的拟上市公司后，还有149家公司（来自全球）在港交所排队IPO，内地企业超100家。 除了港股经常被提及的消费和科技赛道，有一个看上去不在主流赛道，身处产业互联网平台的找钢集团（6676.HK），虽然关注度不高，但经过近期观察，是一个性价比较高的港股资产。 找钢集团3月10日在港交所主板上市，据其招股说明书披露，是国内最大的三方钢铁交易平台，领先的产业互联网平台。集团以规模最大的工业品类——钢材为切入点，打造围绕工业和建筑业等产业用户的科技服务体系，团队规模超过1000人，以上海总部为核心辐射全国。 最近，找钢集团发布了上市后的第一次财报，公司2024年GMV为1880亿，交易吨量5141.8万吨。找钢集团2024年营业收入为15.5亿元，较上年同期的11.69亿元增长32.7%；毛利为4.3亿元，较上年同期的3.8亿元增长12.1%。 2024年持续经营业务亏损为6867万元，较上年同期的亏损4.7亿元收窄85.4%；经调整净亏损为5372万元，较上年同期的经调整净亏损8015万元收窄33%。从财务数据上看，即将实现规模化盈利。 当前估值低于可比公司平均水平 眼下（5月19日），找钢集团的股价为3.65港币，总市值在40亿元左右，结合市值/GMV 与 市值/收入（P/S）两个估值模型，并对比同类可比公司，找钢集团当前在资本市场的估值明显偏低： 1. 基于P/GMV估值模型 GMV反应了B

兆易创新的一纸公告，再次将这家存储芯片龙头推至资本市场的聚光灯下。 5月20日晚间，公司正式宣布拟发行H股并在香港联合交易所主板上市，这一动作被视为其全球化战略的关键一步。 而在同一天披露的2024年一季报中，兆易创新实现营收19.09亿元，同比增长17.33%；归母净利润2.35亿元，同比增长14.63%。在半导体行业仍处于弱复苏的背景下，这份成绩单既展现了公司的经营韧性，也为其港股上市提供了更具说服力的注脚。 赴港上市的“阳谋” 对于兆易创新而言，选择此时启动H股上市计划，显然不是一时兴起。从公司披露的公告来看，募集资金将用于“拓展国际化业务、提升研发实力、补充流动资金及优化资本结构”。这一表述看似常规，却暗含深意。近年来，全球半导体产业链的竞争已从技术、市场延伸至资本层面，尤其对于中国芯片企业来说，融资渠道的多元化直接关系到抗风险能力。A+H的双平台架构，不仅能帮助兆易创新接触更广泛的国际投资者，也为未来的海外并购或技术合作埋下伏笔。   值得注意的是，兆易创新在公告中特别强调“香港上市有助于提升公司国际品牌影响力”。这一表态与其近年来的业务布局高度吻合。作为NOR Flash领域的全球前三甲，兆易创新早已不再满足于国内市场。其车规级存储芯片已通过高通、英伟达等巨头的认证，打入国际 Tier1 供应链；DRAM 业务自研产品逐步放量，与长鑫存储的协同效应日益凸显。港股市场成熟的国际投资者基础，无疑将为这些全球化故事提供更广阔的舞台。   一季度业绩的“含金量” 14.57%的净利润增速，放在消费电子复苏乏力的当下，已属不易。拆解兆易创新的一季报，能清晰看到两条增长主线：一是存储芯片业务的温和回暖，二是MCU产品线的结构性突破。   存储芯片方面，尽管行业库存调整尚未完全结束，但NOR Flash的价格已趋于稳定，部分高端品类甚至出现供应紧

2012 年破解钢铁行业产能过剩困局，到 2025 年港股上市后加速国际化布局，找钢集团的成长史与国家产业政策同频共振，民营经济促进法出台，找钢集团作为产业互联网的先行者，又是一次数字技术 + 钢铁产业的机会 $找钢集团-W(06676)$

天风证券发研报指，地平线机器人(09660)于2020年开始先后搭载长安、理想、荣威等量产车型；2024年，公司发布全新一代“征程6”全阶系列计算方案，以及Horzion Super Drive全场景智能驾驶解决方案，截止2024年，征程系列芯片累计出货700W。 该行表示，政策利好叠加智能驾驶功能完善，NOA功能为中高阶智能化拐点。1)2023年，国内ADAS+AD方案渗透率达到57.1%，AD方案占比12.4%；预计到2027年，国内ADAS+AD方案渗透率将高达80%以上，其中高阶智驾占比将提升至40%+，年均复合增速48%。2)展望2025年，行业最大变化：平权时代来临，NOA功能配置或将从20w以上逐步下探至10-20w车型。 该行续指，公司今年有望在比亚迪智驾平权下将带来较大的增量，“天神之眼C”将使用地平线J6M计算方案；且长安深蓝在2月9日发布的DEEPALADPro，也将使用地平线智驾方案，在入门级车型上搭载，推动智能驾驶的全面普及，将作为地平线全新增量贡献收入。 该行预计2024-2026年公司实现收入22.61/33.99/57.32亿元，实现净利润-67.9/-62.7/-44.6亿元。公司处在智能驾驶高景气度赛道，同时自身作为全阶全场景的智能驾驶解决方案商，具备一定的稀缺性与高成长性。首次覆盖，给予“买入”评级。 $地平线机器人-W(09660)$

看一下首程控股最近的股价走势，既有爆发又有抗跌，大盘调整，全天水上，跑赢指数。周二大资金入场，有月1.8亿成交额。这么大手笔，可见对公司未来增长空间的认可！这在当下市场中是很难看到的。主因还是当前公司估值还为被完全挖掘，尤其还是一家宇树投资商、供应商及代理商！ 今天具体分析一下首程控股的机器人布局，说说其作为一只机器人股的成长空间。 首程控股的机器人战略始于一场精准的资本卡位。2023年底，公司与北京国管联合发起总规模100亿元的北京机器人产业发展投资基金，这一动作是转型的关键信号。 基金投资版图覆盖人形机器人、医疗机器人、工业机器人等核心赛道，已投企业包括宇树科技（全球四足机器人市占率超60%）、银河通用（具身智能大模型独角兽）、未磁科技（量子传感技术突破者）等。 机器人产业的最大痛点在于技术突破与商业落地之间的“死亡谷”。首程控股的杀手锏就在于，成立机器人公司，依托基础设施运营商的场景资源和产业服务能力，构建了一个“资本+场景+数据”的赋能闭环。 以后不仅投资宇树这样的机器人企业，还为他们提供代理、供应链服务，这也是构建完整机器人产业生态的重要一步，通过资本、技术和场景资源的整合，首程控股能够打通机器人产业的上下游产业链，形成一个相互协作、共同发展的产业生态系统。 在这个生态系统中，上游的机器人核心零部件供应商、中游的机器人本体制造商和下游的应用场景企业可以实现资源共享、优势互补，首程控股建立起来的是长期竞争力。 在机器人时代，首程控股搭建的生态网络将成为不可或缺的“水电煤”。这种稀缺性，或许正是首程未来成长的关键所在。 另外值得注意的是，首程有的不仅仅是成长空间，还有高分红+低pb+港股通的多重安全垫，首程这个pb才1.27，从2018年的分红到2024年总额超过43.12亿港元，股息率超过5%，还有就是公司将被纳入港股通，3月10日后生效，之后市场流动性提高，估值更

宇树的机器人在春晚上走了一遭，彻底催化了年后的人形机器人行情，首程控股因持有宇树科技股权4%的股权也受到了关注。   没有疑问的是，首程控股是最正宗的机器人概念股，不止宇树，首程控股还投资了松延动力、星海图及银河通用等企业，分歧点在于，这点优质的资产暂时还未释放成首程实实在在的业绩，这些价值能否体现在市值上？ 我的观点是：首程控股的价值，不止于财务回报 尽管首程控股持有的宇树科技股权尚未变现，但这并不意味着其价值未被释放。相反，宇树科技的成长为首程控股带来了多重价值： 1. 战略协同效应 首程控股在智慧停车、城市更新等领域拥有丰富的资源和经验，而宇树科技的技术能力可以为业务带来赋能。例如，人形机器人未来在智慧城市、智能交通等场景中的应用，可能与首程控股的主营业务形成协同效应，进一步提升其市场竞争力。 2. 资产组合优化 宇树科技的高成长性和创新性为首程控股的资产组合注入了科技基因，让首程的产业向更高科技领域延伸。这种多元化布局不仅降低了单一业务的风险，还提供了新的长期动力。 3. 品牌价值提升 作为宇树科技的股东，首程控股在资本市场和产业界的关注度显著提升。这种品牌效应有助于吸引更多优质资源和合作伙伴。 所以说市场还是低估了首程控股的长期价值 当前，市场对首程控股的估值仍停留在传统业务的框架内，忽视了其在科技领域的布局和潜在价值。宇树科技作为人形机器人赛道的领跑者，估值会随着行业热度的提升而水涨船高，首程控股持有的股权价值也因此被低估。 更重要的是，首程控股的价值不仅体现在宇树科技的股权上，首程控股在向高科技延伸的过程中，可不止宇树科技这一家，还有银河通用、松延动力这些，拿银河通用来说，银河通用也是明星机器人企业，很有可能成为下一个宇树科技。沃兰特航空则专注于低空经济领域，其无人机和飞行器技术在物流、农业、巡检等场景

大家都知道“缺芯”严重，但“少魂”一样急迫！这个“魂”就是操作系统 西方为什么卡着芯片和操作系统不想让我们染指？ 因为这些是他们垄断高端产业、操控全球的利器 华为是第一个屠龙勇士。当年，华为凭借5G技术一举打破了他们在通讯领域的垄断 现在又有了芯片、有了鸿蒙系统，彻底打破了中国手机“缺芯少魂”的掣肘，让那些人如坐针毡 而在汽车领域，今天的蔚来也是如此 高端车市场一直被他们牢牢掌控，你中国也想分一杯羹？用芯片和操作系统卡你脖子！ 但蔚来硬是自研搞出了5nm智驾芯片NX9031和整车全域操作系统SkyOS·天枢 让“有芯有魂”的智能汽车技术成为我们的“大国重器”，成为刺破垄断的尖刀 我们是全球唯一拥有全部工业门类的国家，智能化产业的核心不能掌握在别人手里！ 这就是华为、蔚来被打压的原因，也是新闻联播反复力挺他们的原因 $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ @话题虎

这次白酒行业调整主要是经销商累积库存消化，只能慢慢来，市场消纳只有那么多，想快也快不起来。 对于泸州老窖等头部酒企，既是被动调整，又是主动调整。在老窖产品力依然强大、终端动销依然旺盛的情况下，老窖对渠道库存的调整是有序的、可控的，而不是剧烈的、失控的。 对泸州老窖而言，价不会降，量会减少，但老窖通过高端化、低度化反而有机会抢占更多的市场份额，我判断未来几个季度保持10%-15%左右的低速增长是大概率事件。 $泸州老窖(000568)$

收复3000！遍地都是机会！时隔61天，沪指再次收复3000点！今天交易市场都被挤爆了，估计这是大家都没想到的事情。。。 牛市真的来了 而从跌破2700，到收复3000点，仅用7天！涨幅11%！ 提振股市的决心和行动，雷霆万钧！ 原本以为今天上海巨额消费补贴政策刺大消费板块集体飙升已足够给力。 没想到，中午的中央政治局会议重磅发布，又给所有市场投资者带来一个超级大惊喜！ 而且所发布的内容指示，显著超预期！ A港股都因此彻底疯狂了！ 板块上，地产，消费，金融，科技，制造、公用事业等，除了能源外，其他所有板块全面大涨，甚至白酒、地产等板块接近全面涨停，远比“924”行情更强劲！毫无疑问，这绝对是今年最强的全面大牛市行情！ A港股市场的逻辑，真的变了！ $上证指数(000001.SH)$ $贵州茅台(600519)$ @话题虎 @爱发红包的虎妞

终于在老美降息之后，迎来了我们自己的利好。今天金融大会，三大重要人物发言，提振市场信心，市场大涨反馈很好。市场在消息面的驱动下，一是平准基金，二是证券基金保险互利规模5000亿，只用于股市。三是长期破净公司要制定价值提升的计划，对于破净股是一大提振。市场大爆，被压抑已久的情绪，又一次集中宣泄。 盘面上，在早上金融大会影响下，市场情绪得到极大扭转，权重、题材全线普涨，两市题材板块无一飘绿，也算是近期最好的一天了。多元金融、券商、保险、期货、银行等大金融行业全线爆发。钢铁、水泥、煤炭等周期概念也跟着集体走强。新能源这版汽车拆解、电池回收概念拉升，光伏、锂电池等新能源产业链也有所表现。国企改革、中特估、半导体、光刻机等概念集体上涨~！ $同花顺(300033)$

现在存量房贷款平均利率在5.2%左右的水平，如果按照央行设想，降幅0.5个百分点的话，力度比设想的要小。要调降到跟新房贷利率相同的水平，至少要按照1个百分点的水平来。最有效的政策是马上允许平均利率成本5.2%的30万亿存量房贷以转按揭的方式降低利率到2.8%，财政部定向发特别国债给银行补净息差。不过无论如何这是一个天大的利好，对于30万亿存量房贷款的居民而言，能够有效的缩减负债规模，是有效的修复资产负债表的措施。从资产端来看，中国家庭资产中房产是占据70%以上的比重的最大资产，过去两年来房地产价格向均值回归，造成居民资产负债表受损，从而导致的内需不足，是困扰当前经济的最大问题。现在最大的利好落地，必然能够加速房地产见底。 $中交地产(000736)$ @爱发红包的虎妞 $房地产(BK0273)$