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$阿里巴巴(BABA)$ $腾讯控股(00700)$ 作者：Evin 编辑：刘致呈 审核：徐徐 出品：互联网江湖 这两天，姚顺雨和马化腾同框露面引发热议。 要知道，这样的画面，在腾讯历史上并不常见，过去能坐在马化腾身边的核心高管，通常是腾讯的老资历。况且，姚顺雨和马化腾，几乎是完全不同的两代人，反差感极强。 马化腾1971年生，姚顺雨1998年生，两人相差27岁。 天眼查APP显示，姚顺雨出生那一年，腾讯完成A轮融资，彼时估值550万美元。 一个是打下腾讯江山的70后掌舵者；一个是清华姚班出身、在OpenAI做过研究、代表着模型、算法与科研工程化范式的90后科学家。 两个人并排，本身就是一个强烈的组织信号：AI战略在腾讯内部有了新的座次。 不只姚、马二人同框，一些关于腾讯的其他的蛛丝马迹也在表明，腾讯正把AI放在一个前所未有的重要位置。 比如，最近市面上也有消息曝出，腾讯在考虑发行最高50亿美元离岸债券。发债的核心目的之一在于“AI产品和服务开发”。 不只是腾讯，今年阿里、字节，也有不同程度的融资动作。阿里完成800亿港元配售，字节被曝也签了296亿美元银团贷款。 要知道，阿里、腾讯、字节三家，可能是互联网科技企业中最不缺钱的巨头，这就出现了一个很诡异的局面，不缺钱的巨头们都在筹集粮草。 丰年屯粮，往往透出一丝不寻常。 接下来，巨头们要打的这场仗，不仅史无前例的激烈，在时间跨度上，也可能会出人意料的长。 AI的牌桌上，腾讯把筹码推到正中央 虽然都是为了AI投入而融资，但阿里、字节、腾讯融资动作的背景其实也不相同。 阿里的风格一向是大开大合，确立了AI战略，各业务齐头并进。 过去一年，补贴大战消耗了大量现金，而AI投

$阿里巴巴(BABA)$ $同程旅行(00780)$ $携程网(TCOM)$ 作者：Evin 编辑：刘致呈 审核：徐徐 出品：互联网江湖 国庆假期结束了，但有关十一黄金周的复盘才刚刚开始。 和春节一样，国庆不仅历来都是观察中国消费市场的一面镜子，而且在近年来AI浪潮的洗礼下，它还逐渐成了AI to C领域的一个展示窗口。 如果说年初的春节红包大战，本质上是AI大模型的中心化入口之争：流量在红包、春晚、社交裂变中短时间汇聚。 那么国庆则恰恰相反，它是一场去中心化的流量分配：人群散落在公路、景区、酒店和商圈等地方，整体需求碎片化、场景即时化、决策移动化，谁能在这张分散的网络里接住用户，谁就有可能拿下一个新的AI入口。 也正因此，在线旅游业就被AI推向了台前。 比如在今年国庆出游前夕，豆包悄悄上线了大出行入口——“出行用豆包”，汇集四大功能模块：地图导航、交通出行、酒店住宿和吃喝玩乐。 随后，抖音生活服务发布的中秋国庆报告也提到：AI入口首次成为假日消费新场景，拉动出游消费，“豆包订酒店”下单量环比增长超56%…… 至于飞猪、同程和美团们，从公布的假期成绩来看，AI也是一大亮点。 天眼查APP显示：假期期间，飞猪帮帮交互量环比增长158%，引导的机酒预订量环比增长110%，包括值机、退改等在内的办结事项环比增长近100%； 长假前四天，元宝用户对同程旅行智能体DeepTrip的旅游出行类信息查询量较平日增长50%以上； “十一”期间，美团AI管家“小团”搜索量环比上升29%…… 可见，现在整个OTA行业都在加码AI攻略和预订入口。那么既然如此

$京东集团-SW(09618)$ $宇树科技-W(688836)$ 作者：Evin 编辑：刘致呈 审核：徐徐 出品：互联网江湖 最近，国内具身智能赛道迎来了一场意外风波。 先是上市公司梅卡曼德的CEO邵天兰，在朋友圈公开炮轰当前行业盛行的一种“攒局型”具身智能创业——套路就是靠各种关联交易做出不可持续的收入，以实现快速冲击上市的目的。 随后，著名投资人朱啸虎在北大创新创业学院演讲时也表示，中国现在有差不多200多家公司，绝大部分会死，差异化、商业化太小了。 不过同时，他认为诸如水下洗船等机器人的商业化会更好一些，还有那些从细分场景切入的，比如AI玩具等行业…… 由此，这场风波不仅在机器人圈里蔓延了开来，更在整个AI行业都掀起了不小的波澜。 毕竟，和作为物理AI典型代表的具身智能行业一样，现在数字AI行业从表面看也非常火，但深入其中却会发现，这种火主要集中在两方面： 一、上游的核心零部件商身上，比如做GPU的英伟达，以及卖内存的三星、海力士们； 二、下游的细分场景中，比如由AI coding带火的Anthropic、智谱们，以及在AI办公领域争锋的腾讯WorkBuddy们…… 唯独中间本应该最具想象力的千问、豆包们，虽然有日活月活，但整体却还都没有找到明确的商业化路径。 就连最近走红的Meta旗下的Muse，扎克伯格对此也未能找到一个明确的答案…… 简而言之，无论是物理AI，还是数字世界，现在正面切入AI行业的几乎都没有跨过门槛，反倒是在一些细分曲线场景中，有不少AI玩家们已经率先找到了方向。 也正因此，有人就不禁好奇：在AI市场的主航道没有疏通之前，这一逻辑会不会成为一个新的破局方法论？ 或者说，谁有可能成为下

$小鹏集团(XPEV)$ $吉利汽车(00175)$ $赛力斯(601127)$ 作者：Evin 编辑：刘致呈 审核：徐徐 出品：互联网江湖 近日，汽车圈内部整合风再度刮起。 据36氪消息，小鹏汽车近期对其产品线进行了大刀阔斧的改革。 原有的F（P系列轿车）、I（海外产品）两条产品线被正式并入G产品线，未来公司将仅保留G与D（MONA系列）两条核心产品线，试图通过精简产品序列，集中资源打造更具竞争力的核心车系。 几乎同一时间，9月27日，据第一财经报道，长安汽车旗下深蓝和阿维塔两大品牌的整合也已进入实质性推进环节：长安汽车通知成立AD（阿维塔和深蓝首字母）协同发展部，定义为一级部门，下设规划与合作部、市场产品部、人力共享中心、财务共享中心、综合部等多个二级部门，承接两大品牌委托的对应业务。 两家车企，动作不同，方向却出奇一致。 这背后不是什么巧合。 当前汽车行业加速驶入存量博弈的深水区，各大车企的目光，正从单纯的规模扩张，转向对内部运营效率的极致挖掘。 汽车行业也由此进入大整合时代。 车圈进入大整合时代 其实车圈内部整合风早已经开始，只是如今正在走向高潮。 最早打响第一枪的其实是吉利。 2024年9月，李书福发布《台州宣言》，几何并入银河、雷达划归中国星、极氪收购领克控股权——整合动作集中且彻底。 彼时中国汽车市场尚未完全进入存量竞争，但这位30年的老汽车人已经嗅到了风向的变化。 如今效果已经显现。 根据天眼查App显示，2026年上半年，吉利实现营收1736亿元，同比增长15%，创历史新高；核心归母净利润96.8亿元，同比增长46

作者：Evin 编辑：刘致呈 审核：徐徐 出品：互联网江湖 **Mate 90系列10月1日发布的消息上了热搜，新款Mate90撞色设计很讨好眼球。 新机上市之外，更值得行业关注的是另一则消息：**手机板块正酝酿新的子品牌“星耀”，同时，**旗下的nova系列正从产品线向独立子品牌方向演进。 对于传闻，**终端暂时还没给出回应，但推出独立子品牌这事儿从底层逻辑上其实讲得通。 天眼查APP显示，早在2023年，**就申请注册了多个关于星耀的商标，包括星耀手机、星耀版、**星耀等多个品类。相关品牌商标的注册工作早就完成了。 那么，荣耀之后的“星耀”到底意味着什么？ 在荣耀独立运营6年之后，**会不会再次推出一个子品牌？如果真的有“星耀”这个子品牌的存在，对于当下的手机行业格局又会带来怎样的影响？ 这些问题，值得探究。 AI手机时代，**需不需要“第二个荣耀”？ 回过头来看，当年的荣耀独立运营，是一个不得不妥协的结果。 “马后炮”地说，荣耀可能是**手机发展这些年中的最大的遗憾之一。 在独立运营早期，荣耀国内市场份额虽然一度从高峰的约20%暴跌至3%，但此后在2022年第二季度以19.5% 的份额首次登顶中国市场第一。到2025年，荣耀国内市场份额虽然跌至13.4%，排名第六，但依然是主要的手机品牌之一，其全球出货量更是在2025年首次突破7100万台。 试想一下，在另一个平行世界里，荣耀没有独立运营，还是在**体系内，那么今天**手机业务板块，会是一个怎样的规模？ 其实不只是损失几千万台的出货量那么简单，更重要的是，失去了在中低端市场的巨大份额和用户基础，这也导致这几年，nova系列必须挑起大梁，支撑起**庞大的底层用户结构。 但从现实的情况来看，是只靠一个nova系列，可能还不够补上荣耀留下的战略缺口。 那么，对于当下**而言，第二个“荣耀”到底能带来什么？ 我想大概有三点：

$百度(BIDU)$ $阿里巴巴(BABA)$ $腾讯控股(00700)$ 作者：Evin 编辑：刘致呈 审核：徐徐 出品：互联网江湖 最近，千问，小度各自发布了自家的硬件产品。 阿里在云栖大会上，千问发布了新一代AI硬件，QwenNote A2以及千问办公桌面机器人。 小度方面，在百度AI Day上，发布“家庭智能体中枢”战略，并且也发布了新款“闺蜜机”“智能屏”等产品。 两场发布会，相同点都在于聚焦AI硬件，不同点在于一个重心放在AI办公，另一个则是家庭场景。 其实不只是千问和小度，越来越多的大厂都开始聚焦AI硬件。 比如，字节旗下飞书推出了AI办公硬件“一颗豆”，豆包手机推出了二代产品，OpenAI也表示要推出AI硬件设备，阿里云也开始聚焦硬件领域，押注AI PC，就连高德也开始做机器人，深入硬件领域。 接下来，AI硬件赛道越来越热，AI办公时代的小度，到底该扮演怎样的角色？AI办公到底带给硬件赛道怎样的机会？ 这些问题，值得深究。 AI办公硬件成为巨头“必争之地” 巨头纷纷下场，意味着一件事儿：AI办公时代，硬件赛道来到了结构性的机遇期。 AI硬件被如此关注，对于小度而言，也是一个难得的机遇。 一方面，这个赛道足够大，市场空间甚至比当年的智能音箱还大，另一方面，如今腾讯、字节、阿里、百度战略中心都聚焦AI办公领域。 AI办公硬件上的任何突破，都可能是一个新的结构性的机会。 巨头押注AI硬件的目的很清晰：抢AI办公习惯的入口。 其中，阿里出手最猛，在云栖大会上，直接发布三款新AI硬件产品，覆盖桌面办公、视觉穿戴、听觉交互三大场景。

$上纬新材(688585)$ $优必选(09880)$ $宇树科技-W(688836)$ 作者：Evin 编辑：刘致呈 审核：徐徐 出品：互联网江湖 从年初的春晚表演，到4月份人形机器人半程马拉松打破人类世界记录； 从上个月世界机器人大会上，各路机器人开始比打螺丝、搬东西，到最近启元正式发布起售价仅19999元的个人机器人…… 一连串的市场转变，无不印证了一点： 现在机器人的整机硬件和小脑运动能力已经走上了正轨，甚至趋于成熟了。 这或许也在一定程度上，解释了此前宇树科技上市后持续狂跌的原因——当智元等其他机器人玩家们都能达到相同的表现后，那么宇树的价值亮点还剩下什么呢？ 也正因此，放到整个行业视角看，当机器人的“身体”不再稀缺后，现在具身智能赛道的战略重心就已经转向了“大脑层”比拼…… 冰火两重天的“具身大脑” 其实说起具身智能的“大脑”，整个行业市场的表现也很有意思： 整体呈冰火两重天之势： 一边是资本热钱的疯狂涌入。 因为“大脑”决定着机器人的智能上限，并且和具身智能本体派们偏制造业的模式相比，大脑层的生意逻辑更偏向于软件行业——一旦跑通，就具有可规模复制、边际成本递减等先天优势。 所以据量子位等机构统计，今年上半年，国内具身智能赛道融资约438亿元。 其中，大脑派公司就吸纳了约222.53亿元，占比高达50.8%；而机器人本体派公司的融资则仅占12.8%…… 由此，在这样一个行业有前景、资本热钱多，且市场还没有跑出像本体派中宇树科技、智元们那样绝对领先的玩家的背景下，现在有关大脑派的企业就达到了数十家，且整体还在不断增长。

$智谱(02513)$ 作者：Evin 编辑：刘致呈 审核：徐徐 出品：互联网江湖 据环球时报等媒体消息，最近，有多名使用智谱开发的AI编程工具ZCode的用户爆料称，他们发现该工具会未经用户许可，“静默上传”用户的编程开发数据到第三方的云服务器上，且上传的数据包括整个编程开发过程的历史数据。 其中可能有密钥、内部业务信息等对开发者高度敏感的研发资产与隐私信息。 消息一出，整个开发圈里都炸开了锅。毕竟，代码就是程序员与科技企业的核心资产，一旦发生盗用或者意外泄露事件，其影响将难以估量。 而且据此前智谱透露，现在ZCode用户数已突破了100万…… 所以很快，智谱AI就在18日晚些时候做出了道歉回应，表示此事是ZCode一个名为“代码库索引”的功能引发，称该功能在上线后是默认开启的。 智谱方面强调称：上传的数据只会用于在云端生成Repo Wiki（代码仓库知识库）页面，随后便会被销毁，不会保存。后续会开源ZCode代码库，邀请第三方对系统进行审查并公布审查进展…… 这个认错态度没有问题，但就是很难让人完全信服——主要是ZCode收集用户完整的Git历史数据太敏感了，除了检查点恢复等功能，还有没有其他用途？公司怎么证明所说的“用完即销毁”呢？ 事实上，在事件发生后，一家名为太原承明科技有限公司（下称承明科技）的企业用户，就选择向智谱公开发函质疑。 其中，承明科技还注意到，ZCode客户端的网络请求指向新加坡主体，而服务协议签约主体为北京智谱华章，要求智谱说明本次上传的责任主体归属，以及数据是否发生出境传输或境外存储？ 由此，智谱彻底被推到了风口浪尖之上。 智谱“学不来”马斯克们？ 先说个好的进展，现在，智谱ZCode的亡羊补牢已经完成了。 并且在整改后，智谱还邀请了中国信息通信研究院和绿盟科技开展

作者：Evin 编辑：刘致呈 审核：徐徐 出品：互联网江湖 二代豆包手机发售后，个人AI设备讨论逐渐升温。 手机作为个人AI终端地位没有争议，用户习惯和厂商布局都在成熟。但更值得观察的是AI主机赛道——从商业化落地看，它可能比AI手机跑得更快。 AI手机市场虽然更大，却面临应用入口壁垒，豆包手机目前也只能直接调用字节系APP。AI落地C端，本质上和无人驾驶一样：空间最大的是Robotaxi，最先落地的却是矿山、港区。AI主机，很可能就是个人AI计算设备的“矿山、港区”。 近期Mini AI主机赛道已经热起来：联想AI主机Mini、苹果Mac Studio、二手一机难求的Mac mini，AMD也在发力。 数据显示，2026年上半年，中国笔记本线上AI PC渗透率突破52%，均价8315元，联想一家国内就卖了500万台AI PC。PC似乎又“翻红”了。 其实，这不只是PC品类翻红。 功能机时代交互核心是SDK，智能机时代是APP，AI时代正从APP转向Agent。物理形态还是主机，品类定义却已彻底改变。 关键问题随之而来：AI主机究竟是怎样的新品类？它的商业化机会到底在哪？ AI主机时代，PC厂商的翻身机会来了？ 从产品形态来看，今天的AI主机主要分为两类： 第一类，是生产力逻辑下的个人AI计算平台。 典型的比如，AMD发布的锐龙AI Halo，苹果的 Mac Studio，以及极摩客的EVO-X1 Pro。 天眼查APP显示，极摩客是一家成立于2019年的公司，主要产品是mini主机。 我们以AMD的AI Halo为例，售价3999美元，搭载128GB统一内存，最高支持2000亿参数模型本地运行，严格意义上不是主机，它叫“桌面级AI开发平台”。 这么高的定价以及强大的算力表明，这不是真正意义上的个人AI主机产品。 底层上，其实还是生产力逻辑。 这类AI计算平台，这跟大厂做A

$宁德时代(03750)$ $赛力斯(601127)$ 作者：Evin 编辑：刘致呈 审核：徐徐 出品：互联网江湖 9月15日，鸿蒙智行发布了一则声明，宣布了问界合作模式的新调整。 新模式下，问界的产品定义、产品设计、品牌营销、渠道零售、服务体系由赛力斯主导，**终端参与赋能。 在携手赛力斯七年之后，**还是选择把问界“还给”了赛力斯。 消息一出，行业震动，甚至于二手市场上的车价都受到了波动影响。 不过，这次模式调整短期来看是“双输”，但长期来看，却是一次“止损”。 接下来，**可以毫无顾忌的“不把鸡蛋放在同一个篮子”，赛力斯拿回了主导权，整车制造、零部件采购、Tier1供应商定点的主导权正式回归，未来怎么走，自己说了算。 真正该深思，可能反倒是奇瑞、北汽、江淮以及上汽。 要知道，如今的赛力斯至少有了销量规模，接下来，其他四界呢？将来还能不能摸到问界曾经达到过的天花板？ 这个问题值得深思。 问界的新调整，与“宁王至暗时刻”是一回事？ 从用户朴素的感情上来看，合作模式的变化无疑是个遗憾。 于情于理，一时间都难以接受。 毕竟，**一手塑造了鸿蒙智行，余承东一手塑造了问界这个品牌，并将其带到了行业高峰，毕竟，今天的问界已然站在汽车产业的最前沿，成为中国汽车产业的代表与骄傲。 但如果从更现实的财务的角度来回看这些年，这个王子与公主的故事，确实也并非那么完美。 其实主要还是钱的问题。 根据公开财报数据，从2022年到2025年上半年，赛力斯向最大供应商支付的零部件、软件及渠道相关费用合计约750亿元，算上2025年下半年的部分，付款总额已超过1000亿元。 也就是说，截至2025年上半年，每辆问界汽车平均向**支付约11