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来源：互联网江湖 作者：刘致呈 前两天，九牧卫浴的一则喜报引起了不少人的关注。 在基于CMDAS大数据系统对中国大陆智能马桶市场的持续监测与比对研究下，全球新经济产业数据分析机构艾媒咨询正式授予“九牧智能马桶连续十年中国销量第一”的市场地位认证。 同时，国际知名咨询认证机构——欧睿国际也确认：卫浴企业九牧为“中国智能马桶第一品牌”。 凭借九牧在卫浴界的实力，获此殊荣，可谓是实至名归。 不过，行百里者半九十。对于九牧来讲，依旧还需再攀高峰。 据中国新闻网报道，在前些年的公开会议上，九牧卫浴的创始人林孝发曾多次喊出：“2025年销售额突破500亿，2030年实现1000亿”的豪言壮语，引得当时行业一片沸腾。 然而，据今年9月份福建省工商联发布的2025福建省民营企业100强榜单数据显示，此前，九牧集团的营收规模似乎也才仅为125.1亿元。 距离500亿目标，中间至少隔着约3个九牧集团的体量，这如何用2025年一年时间填平？ 所以现在，九牧的品牌表现好像不错，但好像又有点不太合格，最重要的是创始人林孝发喊出的500亿口号，几乎成了一场被吹破的“泡影”…… 不过在当前卫浴行业寒潮之下，面子“光”哪有里子“香”？ 相比于“喊口号”后落空的尴尬，如何为九牧卫浴找到一条新的增长路径？这可能才是现在林孝发的首要挑战。 AI方向正确，但步伐拧巴？ 现在卫浴行业的增长压力有多大？ 此前，佛山市卫浴洁具行业协会秘书长刘文贵曾在一场行业大会上表示，2025年行业整体或将出现15%至20%左右的下滑。 随后，箭牌家居和惠达卫浴等上市公司们就用真金白银证明了这一点。 2024年，箭牌家居营收同比下滑6.76%，惠达卫浴同比下滑3.93%；今年前三季度，前者营收同比下滑7.45%，后者同比下滑10.71%。 整体表现不仅没有改善，反而还进一步承压了。 那么品牌该如何破局？ 答案很一致，现在主流卫浴玩家们

$阿里巴巴(BABA)$ $理想汽车(LI)$ $光峰科技(688007)$ 来源：互联网江湖 作者：刘致呈 最近，随着夸克眼镜的正式发售，朋友圈里多了不少晒夸克智能AR眼镜的，那股子新鲜劲，仿佛让人穿越回十多年前，“土豪”们在朋友圈晒iPhone手机的日子。 显然，作为被寄予厚望的下一代核心硬件，智能AR眼镜已经开始和当年的手机一样大跨步的走入我们的生活了。 从数据上看，也是如此，夸克智能AR眼镜的出现，彻底引爆了这个市场。 数据显示，2025年"双 11"期间，天猫AI眼镜成交额暴涨 2500%，京东同品类成交增速 346% 登顶 3C 数码榜首。 而在夸克的智能AR眼镜爆火的背后，从战术和战略角度讲，智能AR眼镜的iPhone时刻或许已经悄然降临。 //大厂抢滩下一代入口：智能AR眼镜成必争之地 从战术层面看，夸克的产品确实很能打，相比行业龙头Meta的旗舰产品，也不落下风。 本次以夸克S1为代表的系列产品，解决了那个老生常谈的智能AR眼镜“不可能三角”——算力、续航、重量，一下子满足了消费者的更多需求。 比如，目前衍射光波导（显示）方案普遍存在的问题，像是色散、字体边缘模糊、彩虹边的问题，在很多博主的测试中，都没有再出现过。 在续航上，则是在镜腿位置使用了可拆卸的电池方案，不间断的使用一天基本上没有什么太大的问题。 在关键的整机重量上，镜片、框架、骨传导、芯片、两个光机等等这些东西加在一起，仅仅51克。 经一些已入手的朋友反馈，夸克戴起来确实不算吃力，而且外观已经不再臃肿，和正常的眼镜非常接近。 另外，抛开硬件，接入了阿里系的高德

来源：互联网江湖 作者：刘致呈 豆包AI手机火了，原价2499的豆包手机，闲鱼上加价最高能卖到8000。这加价率，堪比当年iPhone4发布。 豆包AI手机能火，原因在于具备高权限的Agent，实现了系统级的AI能力。用户只需要一句话，就能让AI轻松实现各种复杂操作，如多个电商平台比价下单、计算红包点外卖，这些都是基本操作。 于是，人们开始惊呼：所有的互联网大厂、超级APP都要被干掉了。 前阵子马斯克说：“5年后手机和App将被淘汰。”如果马斯克的预言成真，那么AI手机可能就是个开始。 很快，情况有了新变化。 有用户发现，用豆包AI助手操作微信不能用了。随后有媒体曝出，在微信的《软件许可及服务协议》中，明确禁止第三方工具自动化操作。 对于AI，腾讯早有防范。 虽然用户未来还能不能通过豆包AI助手发微信可能还得看腾讯的态度，但豆包AI手机“横空出世”至少有两大意义： 第一，再一次验证了手机行业走AI交互这条路是正确的。 豆包AI手机爆火，验证了荣耀、vivo、OPPO等各大手机厂商在AI方向上的投入有很强的确定性：AI交互部分替代屏幕交互，是未来的大趋势。 第二，这次豆包AI助手的爆火，是一个重要的“引爆点”，其意义不亚于2016年扎克伯格亲自出席Oculus发布会。 天眼查APP融资信息显示，当时，扎克伯格已经以 30 亿美元收购 Oculus ，而小扎亲自亮相这家公司的发布会后，彻底点燃了这个VR市场。 今天的豆包AI，也同样引爆了AI手机市场。只是，豆包AI手机最终能走多远？恐怕还需要时间给出答案。 AI手机落地的“革命派”和“保皇派” 豆助手能颠覆掉传统手机吗？ 目前来看还不能。 有这么几点原因： 1.手机这个产品，是个软硬件一体的产品，字节强在软件技术，而非硬件能力，即便是豆包AI的合作伙伴中兴，在手机行业早已被华米OV荣耀等玩家甩开几条街。 理性来看，即便是凭借豆

来源：互联网江湖 作者：刘致呈 这几天，大家都在聊阿里三季报和AI，我也来凑凑热闹。 数据就不再赘述了，谈谈我的总体看法。 总的来说，这波大战里，淘宝的应对还是比较牛X的。阿里虽然牺牲了利润，但实打实抢下了不少份额。三季度，外卖和闪购业务增长‌60%‌，增速还是很猛的。 闪购的增长，表面上是阿里再一次展现出了“钞能力”。但实质上，看不见的组织架构的深度融合，比看得见的增速重要得多。 自此，电商、外卖闪购、酒旅融为一体……阿里大消费平台统一起来了。 过去，阿里需要解决的一个最大的问题就是各单位“各自为战”，说难听点就是“部门山头主义”。而蒋凡统筹阿里电商之后，飞猪、饿了么划归整个电商旗下，阿里最骨子里的问题被蒋凡解决了，大消费的战略，也就成了一大半。 可惜，阿里只有一个蒋凡。 现在，几乎同样的问题似乎又出现在了AI战略这条线上。 关于阿里AI to C落地的三点疑问 之前，阿里把AI寄希望于夸克，一顿宣发AI搜索，然后又是通义千问改名，接着千问APP、灵光APP同步发布。这两年，阿里在AI战略线上很多动作让人看不懂。 目前来看，问题主要集中在三点： 疑问一：从用户端来看阿里，大消费业务梳理得挺好，可为什么到AI这条线又乱了？ 大消费战略出炉之前，在本地生活领域，阿里很难打赢美团，彼时高德、飞猪已经证明各自为战的道路走不通了，结果AI大模型又来了这一出。 在AI落地上，阿里先是押宝夸克、然后又是千问、灵光，一时间搞了这么多条战线，各方又是一副“各自为战”的态势。 今时不同往日，AI模型APP的初期增长已经结束了，大家已经有了日常用大模型APP的习惯，市场开始进入深耕用户阶段，这个时候分散火力意义在哪？ 哪怕从用户最直观的角度来看，集中做一个APP，是不是比做两个独立的APP能更更快实现用户增长？ 毕竟，元宝、豆包用户都有不小的体量了，现在对阿里来说最重要的是，AI大模型APP能

来源：互联网江湖 作者：刘致呈 遥想移动互联网发轫之际，任何一个创业者在融资的过程中，都逃不开投资人的灵魂之问——如果BAT入局你所在的赛道，你能否有应对之策？ 时代在变，BAT在变，但是这一问题的内核始终不变。 如今的AI眼镜领域，就迎来了如此局面：小米AI眼镜，小度眼镜，夸克眼镜，甚至，卖车的理想也于近日入局AI眼镜赛道......... 越来越多的玩家入场，就意味着留给Rokid、闪极们这些土著独角兽，能够跑出来的窗口期越来越短。 土著居民，闪极，成立于22019年，乐奇更早，成立于2014年。 天眼查APP信息显示，2024年12月，闪极科技完成一轮融资，之后便发布首款AI眼镜——闪极拍拍镜。 遗憾的是，今年2月，闪极AI眼镜首批产品“上市即翻车”；9月，多位高层骨干离职，未来前景蒙上了一层阴影。 AI眼镜玩家Rokid乐奇，2024年也获得了一轮融资。不久前Rokid乐奇社区活跃用户数量突破10万。 社区用户10万是个什么量级呢？一些科技巨头自家员工数量可能有大几万。独角兽玩家没有巨头那样的用户基数，要增长实在是太难了。 相较于小米、阿里、百度等大厂销量节节攀升，独角兽玩家们在一级市场上依然要经过“达尔文法则”的筛选。 摆在闪极、Rokid乐奇们面前的考验堪称“地狱难度”。 市场热度的窗口期总会过去，接下来，AI眼镜赛道里的独角兽们该怎么办？经典的投资人“灵魂之问”该怎么答？值得深思。 巨头们眼里的“独角兽”，没有护城河 要想解答投资人的灵魂之问，我们先来看下智能眼镜这个品类的发展史。 智能眼镜这个品类，不是一个新品类。早在2012年，谷歌就发布了第一代智能眼镜产品Google Glass，随后失败了。 此后13年里，这个赛道里不乏创业者，但大多寂寂无闻。 谷歌失败的原因不复杂：技术不成熟，产业条件不成熟。 Google Glass的失败，又一次证明了一件事：做智

$阿里巴巴-W(09988)$ $京东(JD)$ $美团-W(03690)$ 来源：互联网江湖 作者：刘致呈 11月25日晚，阿里发布了2026财年中期业绩。 数据显示，第二财季阿里经调整EBITA同比下降78%。第二财季的经营利润为53.65亿元人民币，比2025财年同期少了近300亿。 对这份业绩，市面上有两种声音： 一种观点认为，阿里中期利润表现不佳。毕竟近300亿的利润差别，很可能决定了26财年的利润表现情况。 另一种观点认为，AI+云业务板块超预期，阿里的AI叙事正在撑起更多估值。 财报显示，阿里对AI+云、消费两大战略领域的投入持续收获成效，阿里云季度收入达398.24亿元，同比增长34%。在即时零售之外，智能云是增速最快的业务。 从财报本身来看，两种看法都有各自的依据，但从阿里的长期战略来看，可能会得出不一样的看法。 我的看法是，真正影响阿里未来估值的，恐怕不是短期对闪购的投入，反倒更可能是AI、智能云业务线的叙事，能否被兑现。 接下来，我们大胆假设，小心论证。 打赢闪购持久战，阿里补贴不能停 看了这份财报，我的一个感觉是：阿里对于闪购的补贴不宜停得太早。 其实，阿里在下场的第一天就应该想明白：闪购是一场持久战。 京东的案例表明，如果“打持久战”的决心不坚定，那么前期再多准备，恐怕都会成为“沉没成本”。在闪购赛道持续投入的逻辑很简单：大家的商业模式都差不多，就得长期大量补贴，才能维持用户粘性。 除非你能在商业上实现真的“降维”。 典型的比如字节。 闪购大战，大家都把目光集中在阿里、美团、京东身上，其实反倒忽略了字节。字节在本

$京东(JD)$ $阿里巴巴-W(09988)$ $美团-W(03690)$ 来源：互联网江湖 作者：刘致呈 28日，美团发布了Q3财报，这是新一轮外卖大战之后，美团再次交出的成绩单。 三季度，美团营收955亿元，同比增长2%，季度亏损186亿元。市面上不少观点认为，美团亏得有点多了。 有人说，砸了这么多费用，美团失去了边际效应，90%的营销增速换来2%的收入，费效比极低。 季度亏损186亿，的确不是个小数目。如果考虑到去年同期盈利的情况，这波大战美团砸的钱可能相当于一两个季度的净利润了。但外卖大战打了几个月，不可能没有亏损，相比亏损，更关键的是季度亏损有没有带来价值。 美团的亏损有没有价值？ 从财报来看，有。 数据显示，过去12个月，美团交易用户数突破8亿大关，美团APP日活跃用户数同比增长超过20%，餐饮外卖月交易用户数创下历史新高。 也就是说，Q3虽然亏钱了，但基本盘反而更稳了。 那么，这波巨亏是不是真的划算？我们不妨透过这份季报，来看看外卖大战之后，美团业绩背后的真相。 美团Q3“深蹲”后，大战终局不远了？ 于美团而言，相比亏钱，更重要的是基本盘有没有守住，烧钱的战略目的有没有达成。 一来，外卖是美团的核心领地，这个领域是美团的“自留地”。 美团一开始就不想打补贴战。 财报电话会上，王兴说：“我认为‘外卖价格战’是一个典型的内卷案例。”他说：“这种‘内卷’是无法为行业创造任何真正价值的。” 可以确定的是，在核心领地的主导权上，美团绝不会容任何对手觊觎。 于美团而言，几百亿的利润是实打实的损失，如果没有外卖大战，这个损失完全可以避免

$光峰科技(688007)$ 来源：互联网江湖 作者：刘致呈 近日，四年一届的全运会完美闭幕。 在当前消费相对低迷的背景下，热闹的全运会给整个大环境添加了不少色彩。 自然的，作为全国性的最高规格、最大规模的赛事，由此带来的“奥运效应”对当地经济的拉动，自然也备受关注。 相关数据表明，本次全运会是最“吸金”的一届全运会。 据统计，截至11月16日，本届全运会市场开发收入18.4亿元，同时拉动当地的旅游人次和消费金额分别增长15.33%和24.48%。 这是个很有意思的现象，现在相比购买商品，大家似乎更愿意在这种一次性的精神消费上花钱了。 那在未来，这种“泛奥运经济”带来的峰聚效应，有没有可能成为常态呢？ //三大核心支撑，驱动“泛奥运经济”常态化 其实细想之下，我们的国情，将这种“泛奥运经济”变为常态的条件是非常充分的，我们可以从基建、供给、经济效益三方面来看。 一、基建降成本、推收益 首先我们的基建在当代无出其右，在前面几十年的发展当中，我国的基建大到道路桥梁，小到路边的健身器材都已经非常完整。 大型场馆自然也不例外，在举办过几次世界性的赛事之后，愈发完善。 有数据统计，截至2024年，中国大型场馆总面积近1200万平方米，稳居全球第二，仅次于美国；全球展馆总面积突破5000万平方米，中国占比达24%，且年均复合增长率维持在6.8% ，增速远超全球平均水平 场馆完善的好处，就在于我们不像法国、日本这样的老牌发达国家，基础设施不完善，导致办一场活动还得重新修缮场馆，沉没成本过高。 另外我们的道路建设给了消费者更大的出行半径，以至于特种兵式的出游更方便了。 就拿演唱会这个事来说，过去大学生追一个喜欢的明星，看一场明星的球赛，可能需要提前一天一夜的奔波，现在半天时间，高铁、飞机就能跨越大半个中国。

来源：互联网江湖 作者：刘致呈 对于怎么做AI这件事儿，阿里的思路开始变了。 最近，千问APP上线。 在千问APP上线之前，AI战线上的阿里显得有些混乱：通义、千问、通义千问、Qwen Chat……多次调整之后，在AI To C这条线上，却始终不温不火。 钱投出去了，资源也到位了，为啥不出成绩？反倒是隔壁豆包、元宝搞得有声有色？ 这是阿里需要反思的问题。 而千问，就是那个反思过后的答案。 天眼查APP企业信息显示，千问APP所属的公司在今年2月份注册成立。也就是说，千问APP这个项目筹备，至少过去了大半年。 据千问团队对《晚点》透露，国庆前在阿里内部的讨论中，吴泳铭做出了判断和决定：阿里必须要有一个AI原生的C端超级入口。 看起来，在新项目要不要对标 “ChatGPT”这件事儿上，阿里思考了很久。最终“吴妈”拍板，阿里的AI ToC战略，有了新的脉络。 千问于阿里而言，真正的意义在哪？ 这个问题值得深究。 阿里需要的不是千问，而是时代的确定性 过去，在AI ToC这个赛道，阿里的存在感太弱了。 QuestMobile 数据显示，2025 年 10 月，AI 原生应用中，豆包的 DAU 最高，5410 万；DeepSeek 2860 万，腾讯元宝 560 万。相较之下，夸克的 DAU 是3370 万。 过去一年，夸克是阿里落地AI战略的主阵地。 从上线超级框、高考志愿大模型、AI 创作平台、AI 眼镜，再到加入AI 对话助手，阿里希望夸克成为一个对用户有用、专业、万能的 AI 产品，“让更多用户享受到 AI 带来的价值”。 也就是说，过去，夸克搜索是阿里落地AI战略的重要出口。 一来，夸克这个产品足够成熟，且有一定的C端用户体量。二来，AI要落地，就必须解决商业化的问题，相比DeepSeek、ChatGPT，AI搜索的商业化价值更看得见。 从事后诸葛的角度看，以AI搜索为主阵

$贵州茅台(600519)$ $携程网(TCOM)$ $腾讯控股(00700)$ 来源：互联网江湖 作者：刘致呈 最近，携程集团公布了2025年第三季度财报。 整体业绩表现非常亮眼，甚至到了有点“夸张”的地步。 Q3季度，携程实现营收183.4亿元，同比增长15.53%，高于此前市场预期的14.5%，但对应的归母净利润却达到了198.9亿元，同比增长194.01%。 是的，你没看错：整体净利润比营收还多！ 平均算下来，携程（Q3季度）每天能净赚2.16亿元，而茅台也不过才2.09亿元…… 对于第三季度净利润的大幅增长，携程表示主要由于部分处置某些投资。反应到利润表中，表现为“其他收入”录得约170.3亿元，较去年同期的17.81亿元，增长了856.32%。 虽然公告未披露其具体来源，但综合此前携程的大动作来看，这可能是其本季度确认了公司出售印度酒旅OTA平台MakeMyTrip部分股权所产生的收益…… 不过就算抛开这笔“意外之财”，在国内一众互联网企业中，携程的赚钱能力也是数一数二的。 简单对比一下，今年上半年，携程的毛利率、净利率分别为80.74%、32.07%； 腾讯是56.38%、29.02%； 阿里是44.91%、17.11%； 美团是35.22%、5.84%， 整体几乎一个能打的都没有…… 但也正因为太过赚钱，所以OTA行业从过去到现在迎来了一波又一波地竞争冲击，这使得携程的第一宝座虽稳，可始终坐得却不够安宁…… 携程，正在“再造一个携程” 就业绩表现而言，现在的携程几乎无可挑剔。 营收、利润持续稳健增长，整体毛利率也稳定