整体市场流向与情绪概况
资金流出反而是主要方向。 以GS的交易台统计，长期资金（Long-only, LO）与对冲基金（Hedge Funds, HF）上周均为净卖出：LO净流出35亿美元，HF净流出16亿美元。其中通信服务板块抛压最重，主要受 $Meta Platforms, Inc.(META)$ 财报影响。投资者对其现金流状况的担忧加剧，导致LO主导的集中抛售。Meta的资本支出狂飙正代表了更广泛的AI竞赛，投资者开始质疑回报是否值得如此大手笔。
消费板块情绪急转直下。随着更多公司提及增长放缓，投资者悲观情绪上升。尽管 $亚马逊(AMZN)$ 和苹果 $苹果(AAPL)$ 业绩优于预期，但当天资金流仍较为平淡。消费股遭遇重挫，市场情绪急转直下。过去那些被视为个别问题的现象——如天气影响、低收入群体压力或低消费期波动——如今被更多公司承认是普遍放缓。而且，这种疲软正向中产阶层扩散，特别是25-35岁的年轻消费者。举个例子：餐饮企业抱怨消费者转向杂货采购，但杂货商却报告了巨大失误。价格走势证实了这一点，消费非必需品和必需品板块本周均落后 $标普500(.SPX)$ 指数600个基点。财报不及预期遭严厉惩罚，即使超预期也迅速消退——这大大削弱了该板块的信心，尤其在通胀余波仍影响利润率的情况下。
资本支出预期持续膨胀。未来12个月上调超过500亿美元。这不是小数目；它抬高了AI周期的门槛，对2026年及之后的投资回报率（ROICs）提出更高要求。像英伟达和超大规模云提供商这样的公司正大举押注，但如果变现滞后（想想企业AI采用延迟），估值倍数可能压缩。历史类比？互联网基础设施扩张时期类似资本支出激增，但只有一半项目长期ROICs超过15%。如今，Mag7的年度AI资本支出已超2000亿美元（基于汇总财报），压力山大，必须证明这些回报。如果不能，预计更多像Meta这样的现金流担忧会盖过营收亮点。
全球股市已连续第二周净流入，总交易量创四个月新高。多头买入超过空头卖出，比例为1.2:1。信息技术板块（Info Tech）成为美股最受净买入的行业，结束了连续三周的净卖出局面。这主要源于空头回补（空头回补与多头买入比3.4:1），其名义规模亦创四个月新高。
$谷歌(GOOG)$ 云和亚马逊AWS在第三季度加速增长，积压订单环比大增，这对未来需求趋势至关重要。我一直强调这一点：AI不仅仅是炒作，它正在重塑广告生态，大型科技公司的规模优势让它们抢占份额超过碎片化竞争者。从最近季度数据看，Meta的AI驱动广告投资回报率提升20-30%，按其自身指标，这可能转化为中高个位数营收增长，如果能持续。
财报整体而言，标普500指数70%公司已公布，超预期率亮眼：64%对历史平均49%。
下周展望
软件板块将是本周重点。 $美国超微公司(AMD)$ 财报可能真不是重点，不少机构真正盯着的是1111分析师日。为什么？因为财报大概率 “稳”，传统服务器CPU需求的强劲已经被 $英特尔(INTC)$ 、 $美光科技(MU)$ 等同行验证过了，真正的变量在长期叙事。
有两个数据点彻底打消了对AMD CPU业务的疑虑：一是META Q3财报中显示，AMD的60%增量来自 META，而且是AI服务器机架的初始发货 —— 要知道AMD可是 META Mrerva（Turin）和 Santa Barbara（Venice）两款服务器的核心CPU供应商，不是一次性订单，而是长期替换周期的开始；二是Hynix预测 2026 年服务器出货量要搞 “高 teens 增长”（15%-19%），这直接坐实了 AI 驱动的传统服务器替换潮不是空谈。
今年AMD服务器CPU市占率 25%-30%，明年呢？CPU短缺已经是事实，那AMD市占率冲到 40%-50%是不是也可以？平均售价ASP还能涨10%+，这意味着什么？意味着增速能到50%+，比市场预期的20%翻两倍还多，增量EPS能超 1 美元，占2026年市场预期 EPS 的 20%。
此外，GPU这边AMZN、TikTok都在加MI4xx的单。整体AMD的估值往30倍靠是合理的。AMD历史上就没怎么低于过20倍，短期要是跌了就是买点。
值得关注事件： 周二 $卡特彼勒(CAT)$ （上周因财报暴涨）投资者日，周三 $美国银行(BAC)$ 投资者日（降息预期减弱后的投资者图案差），周四 $特斯拉(TSLA)$ 股东大会（Musk薪酬）。
宏观关注点： 美联储官员在10月偏鹰会议后的讲话；澳大利亚央行（RBA，周二）与英国央行（BOE，周四）的利率决议。 $伯克希尔B(BRK.B)$ 伯克希尔哈撒韦（Berkshire Hathaway）的财报也可以有一定指引。
整体来看，虽然盈利超预期的比例创高，但股价反应有限，投资者正从“结果导向”转向“前瞻指引导向”。AI资本支出成为双刃剑，既是增长引擎，也可能成为未来盈利压力的源头。当前市场结构呈“分化+谨慎”特征：
科技股因空头回补短期反弹，但动能减弱；
消费板块疲弱迹象加剧；
金融板块受制于持仓拥挤与估值压力；
工业板块呈现AI与航空航天主导的亮点分化。
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