🔥2025软件股真相：AI正在淘汰谁？又在暴拉谁？

软件板块，尤其是SaaS、云计算、网络安全和AI集成平台等领域，在2025年表现较为分化，既有部分受益于AI的强韧增长的公司，也有不少因为AI代替反而需求敏感的公司。

企业数字化转型的加速、AI应用的普及，以及对高效工具的旺盛需求、宏观因素如政府关门和AI盈利疑虑，也让市场波动加剧，导致股价时而暴涨暴跌。不少股票对AI新闻过度敏感（也制造了不错的买入机会）。

根据行研调查，高增长软件公司预计今年收入增长13-25%，生成式AI能力成了核心竞争力。

重要公司近期趋势详解

趋势数据基于截至2025年10月底/11月初的年内表现（YTD），重点看股价、收入和预测。AI需求是最大推手，但波动性让投资像过山车一样刺激。

1. $Atlassian Corporation PLC(TEAM)$ ：云业务超预期+AI赋能，评级重申买入。11月4日单日涨3.93% ，但长期存在波动，过去6个月累计下跌29.63% ，股价处于“短期反弹、中期修复”阶段。公司的核心逻辑是“云业务增长超预期+AI赋能客户付费扩张”。26财年第一季度云业务增长26% ，超过投资者预期（24%），驱动因素包括：付费席位扩张：使用AI代码生成工具的客户，其付费Jira席位扩张率比非用户高5% ，AI工具显著提升客户粘性；数据中心迁移：企业加速从本地部署转向云原生，带动云迁移相关收入增长；交叉销售：Teamwork Collection套件等产品推动客户ARPU（单用户收入）提升，不含迁移的云新增年度经常性收入（ARR）同比增长35% 。

财务指引与长期展望

• 上调指引：2026财年云业务增速指引从21%上调至22.5% （+150基点），总收入增速从19%上调至20.8% （+180基点），非GAAP EBIT利润率从24%上调至25.5% （+150基点），盈利性持续改善。

• 长期目标：2027财年总收入复合年增长率（CAGR）超20% ，非GAAP EBIT利润率超25%，自由现金流利润率比EBIT利润率高500基点（预计超30%），财务健康评分59分（中性） ，毛利率维持高位（过去12个月82.84% ），2026财年EPS预测4.31美元（首次实现盈利预期）。

  

2. $MongoDB Inc.(MDB)$ ：AI驱动数据需求+新CEO加持，业绩超预期。公司任命CJ Desai为新CEO（曾任职于NOW、NET，行业经验被评为“全明星级”），公司预告“2026财年业绩超指引上限”，核心业务Atlas（云数据库）表现强劲，客户需求集中于AI数据存储与处理。公司被视为AI时代“数据基础设施赢家”，因MDB作为领先的文档数据库平台，直接受益于AI驱动的“数据量爆炸式增长”——AI模型训练、推理需大量非结构化数据，Atlas的灵活性恰好匹配需求。符合《软件开发技术趋势》中“多模型数据库兴起”“边缘计算数据处理”趋势，边缘设备产生的实时数据需高效存储，MDB的分布式架构可满足低时延、高扩展需求。

3. $ServiceNow(NOW)$ ：短期回调+长期AI转型，乐观情景下利好。此前因AI转型预期累计上涨，短期资金落袋为安。业务定位是聚焦企业IT运维与流程自动化，属于“后台办公SaaS”，客户以大型企业为主，需求稳定性高。乐观来看，NOW被列为“AI创新引领者”，若能成功转向“基于结果/使用量的收费模式”（替代传统按席位收费），可抵消AI导致的“知识员工减少”压力，实现营收增长加速，属于“AI赋能下的二次增长标的”

4. $Snowflake(SNOW)$ ：开发者大会催化+AI数据需求，创52周新高。短期催化因素是“Snowflake BUILD 2025开发者大会”（2025.11.4-11.7线上召开），市场预期将发布AI数据处理新品（如LLM与数据云集成工具）。$320看涨期权交易活跃，投资者押注大会后股价进一步上涨，反映对其AI数据基础设施地位的信心。核心是“AI与数据处理深度绑定”——AI模型训练需调用海量分散数据，Snowflake的数据云平台可实现跨企业、跨场景数据整合，成为AI时代的“数据枢纽”，能维持竞争力（悲观情景下，超大规模云厂商仍需其数据整合能力）。

5. $CrowdStrike Holdings, Inc.(CRWD)$ ：安全刚需+AI赋能，股价创新高。无明确短期利空，增长逻辑源于“网络安全刚需+AI技术融合”。因“网络安全是企业预算高优先级领域”——无论AI如何发展，数据泄露、勒索攻击风险持续存在，CRWD的终端安全、威胁检测产品需求稳定；同时，其AI驱动的威胁预测功能（如实时识别新型攻击模式）进一步提升产品竞争力，客户续约率维持90%以上。

6. $Twilio Inc(TWLO)$ ：业绩验证后短期回调，无明确利空。作为云通信SaaS（短信、语音API），受益于企业“客户触达数字化”趋势，2025年Q3财报验证营收增速（15%-18%）符合预期，客户以电商、互联网企业为主，需求韧性中等。

软件板块整体趋势：AI驱动分化，云业务+商业模式转型成关键

1. 核心趋势1：AI引发“赢家通吃”，估值分化加剧

• 分化现状：截至2025年8月，高增长软件公司（增速>20%）预期市销率（EV/Revenue NTM）中位数11.7倍（2022年低点翻番），低增长公司（增速<10%）仅3.5倍（接近2016年“SaaS大屠杀”低点）；自由现金流估值同样分化（高增长56.2倍 vs 低增长16.0倍）。

• 分化逻辑：AI不是颠覆SaaS，而是筛选赢家——数据基础设施（MDB、SNOW）、AI赋能客户（TEAM）、刚需领域（CRWD） 成为赢家，依赖传统按席位收费、无AI创新的公司被边缘化。

  • 悲观情景：AI替代传统SaaS（如 $Adobe(ADBE)$ 、 $Workday(WDAY)$ ），利好超大规模云厂商+数据基础设施（ $MongoDB Inc.(MDB)$ 、 $Snowflake(SNOW)$ ）；

  • 基本情景：巨头（ $Atlassian Corporation PLC(TEAM)$ 、 $ServiceNow(NOW)$ ）通过AI创新抵消按席位压力，维持增长；

  • 乐观情景：头部公司（NOW、MSFT）转向“基于结果收费”，实现增长加速，并购活动增加。

2. 核心趋势2：云业务是“增长压舱石”，指引上调成评级关键

• 云增速决定估值：TEAM云业务增26%→上调评级，MDB Atlas业务强劲→业绩超预期，SNOW数据云受益AI→创52周新高，云业务增速已成为机构判断软件公司价值的核心指标。

• 云化加速：企业“数据中心迁移”持续（TEAM云迁移驱动ARR增长35%），2025年全球企业云化率预计超60%，中小软件公司若无法完成云转型，将逐步丧失竞争力。

3. 核心趋势3：商业模式从“按席位”转向“按价值”，缓解AI冲击

• 转型方向：传统按席位收费（易受AI导致的“知识员工减少”冲击）→ 基于结果/使用量收费（如NOW的“流程自动化效果付费”、SNOW的“数据调用量付费”）。

• 转型成效：TEAM通过AI工具提升席位扩张率（+5%），NOW在乐观情景下可通过转型维持营收增长，证明“AI+商业模式转型”能有效对冲风险。

4. 核心趋势4：技术趋势（低代码、微服务、边缘计算）强化头部优势

• 低代码+AI：降低开发门槛，TEAM、MDB推出“AI代码生成工具”，提升客户开发效率，间接推动付费转化；

• 微服务+云原生：MDB、SNOW的分布式架构契合企业“灵活扩展”需求，边缘计算（5G支撑）进一步拉动实时数据存储需求（MDB、SNOW受益）；

• 安全与合规：CRWD、SNOW融入“数据安全合规”功能，符合全球数据隐私政策趋严趋势（如欧盟GDPR、中国数据安全法），提升客户粘性。