中高端民营医院「卓正医疗」第三次递表，24年扭亏为盈

来源：招股书

来源|LiveReport大数据

招股书|点击文末“阅读原文”

摘要：卓正医疗于2025年11月5日第三次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，联席保荐人为海通国际和浦银国际。

公司是私立中高端综合医疗服务机构。2024年收入为9.59亿元，同比增长38.84%，净利润为0.80亿元，同比扭亏为盈；2025年前八个月收入为6.96亿元，净利润为0.83亿元。

根据LiveReport大数据不完全统计，近两年已有7家民营医院递表港交所，包括卓正医疗、佰泽医疗(已上市)、明基医院、树兰医疗、陆道培、爱维艾夫、马泷齿科。

公司是中国领先的私立中高端综合医疗服务机构，致力于通过公司的私立医疗服务机构和线上医疗服务平台，为患者提供涵盖多专科的优质医疗服务。

截至最后实际可行日期，公司在中国各地拥有及经营19家医疗服务机构，包括17家诊所和两家医院，覆盖中国十一个城市，包括深圳、广州、北京、成都、苏州、长沙、上海、重庆、杭州和武汉等中国经济最发达的城市。此外，公司还在新加坡及马来西亚分别经营了4家及1家的全科诊所。

来源：招股书

根据弗若斯特沙利文的资料，中国的私立中高端综合医疗服务市场高度分散，而按截至2024年12月31日所覆盖的中国城市数量及2024年的付费患者就诊人次计，公司在所有私立中高端综合医疗服务机构集团中分别排名第一及第二。

公司的收入主要来源于医疗服务，包括实体医疗服务、线上医疗服务、会员计划和院外医疗服务。2025年前八个月，实体医疗服务营收贡献达92.1%。

来源：招股书

财务分析

截至2024年12月31日止三个年度及2025年前八个月：

收入分别约为人民币4.73亿元、6.9亿元、9.59亿元、6.15亿元及6.96亿元，年复合增长率为42.33%；

毛利分别约为人民币0.44亿元、1.34亿元、2.26亿元、1.52亿元及1.67亿元，年复合增长率为126.69%；

净利润分别约为人民币-2.22亿元、-3.53亿元、0.8亿元、0.52亿元及0.83亿元；

毛利率分别约为9.29%、19.34%、23.58%、24.79%及24.04%；

净利率分别约为-46.82%、-51.16%、8.37%、8.48%及11.96%。

来源：LiveReport大数据

公司收入、毛利高速增长，特别是2024年毛利率提升4个百分点，主要是经营效率提高以及就诊人数增加而产生的规模效应，2024年公司扭亏为盈。

截至2025年8月31日，公司无银行借款，账上现金1.58亿，经营活动现金流为1.12亿。

行业前景

私立中高端医疗服务市场规模

根据弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的资料，2020年至2024年，私立中高端医疗服务机构数量快速增长，从2020年的7,269家增加至2024年的11,648家，复合年增长率为12.5%，预计从2024年至2029年将进一步以9.5%的复合年增长率增长，到2029年将达到18,361家。

来源：招股书

根据弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的资料，随着私立中高端医疗服务机构数量的增长，私立中高端医疗服务机构的总收益从2020年的人民币1,930亿元增长至2024年的人民币4,263亿元，复合年增长率为21.9%，预计从2024年到2029年将进一步以14.3%的复合年增长率增长，到2029年将达到人民币8,314亿元。

来源：招股书

行业地位

根据弗若斯特沙利文的数据，在所有私立中高端综合医疗服务机构中，截至2023年12月31日，公司在中国覆盖的城市数量排名第一；2023年，公司的付费患者就诊人次排名第二；2023年，公司的总收益排名第三。

来源：招股书

同行业公司IPO对比

本次选取的同行业对比公司为：瑞慈医疗（1526.HK）、康华医疗（3689.HK）

瑞慈医疗为长三角地区的一家经营综合医院、体检中心及诊所的多元化私营综合医疗服务集团，也是中国最早的私营营利性综合医院之一。

康华医疗经营的康华医院为私立营利性综合医院，仁康医院是服务周边地区的本地私立营利性综合医院。

来源：LiveReport大数据

主要股东

Cheuk Sing Ho持股18.92%、曹少山先生持股1.68%、张向东先生通过Nineteen Seventy-Seven持股1.45%、受限制股份单位计划Distinct Partners I，持股4.43%，创始人王志远先生为公司的最终单一最大股东，能够行使合计26.48%的投票权。

腾讯（0700.HK）通过意向架构持股19.39%、H Capital.持股14.89%、富德生命人寿通过Waterwood DHC Project Ltd 和Waterwood Tactics Limited持股14.24%、天图投资（1973.HK）通过6.64%、中金康瑞壹期（宁波） 股权投资基金持股3.32%、Matrix Partners China II, L.P和Matrix Partners China II-A分别持股2.98%、0.33%等。

来源：招股书

管理层情况 

董事会由11名董事组成，包括两名执行董事、五名非执行董事以及四名独立非执行董事。其中王志远为公司创始人、董事会主席、执行董事兼首席执行官。

来源：招股书

上市前融资

公司历经5轮融资，E轮融资后，公司投后估值是5.1亿美元。

来源：招股书

中介团队

据LiveReport大数据统计，卓正医疗中介团队共计11家，其中保荐人2家，近10家保荐项目数据表现一般；公司律师共计4家，综合项目数据表现不足。整体而言中介团队历史数据表现有待改进。

来源：LiveReport大数据