【港股打新】中伟新材：会很刺激！

A+H的，二婚股最近行情不太好，中伟新材最高折价-37%，难道有肉？

老规矩，享受一下知识流入大脑的感觉：

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一、公司情况

中伟新材做「正极活性材料前驱体」(pCAM)的，没关系，我知道你不懂....

pCAM是新能源电池（特别是三元锂电池）最核心、最贵材料的「半成品」，占了电池成本的大头。

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• 市场规模：镍系pCAM出货量全球第一（市占率20.3%），钴系pCAM出货量全球第一（市占率28.0%），pCAM总销售额全球第一（市占率21.8%）

• 客户很牛： 宁德时代、特斯拉、比亚迪、LG化学、三星SDI... 基本全球的电池厂都在采购它。

虽然看起来经营不错，像是个龙头，但其实pCAM竞争很激烈，排名第2、3、4名的市占率也不低，19.7%、18.2%、11.1%，四强争霸，中伟领先的并不多。

另一方面，技术路线来看，中伟新材做的高镍三元（NCM811/NCA）是很好，但磷酸铁锂（LFP）起势很猛，现在特斯拉开始用LFP电池，以后高镍三元技术路线会不会慢慢被淘汰？

二、竞争壁垒

• 海外布局： 海外收入占50.6%，厂子已经建到中国、印尼、摩洛哥，还要去韩国（主要都是为了采矿，印尼有镍矿，摩洛哥有磷矿）

• 垂直整合：之前说过，中伟把上游挖矿、中游冶炼、下游回收（黑粉）全包，自己产镍，成本控制力强。

中伟用垂直一体化（自己有矿）来对抗行业周期，这是一条又苦又累、极度烧钱的路，搞得好，护城河深不见底，搞不好，公司万劫不复。

所以它要上港股募资，融钱去完成自己的大版图。

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三、财务状况

营收规模：规模非常高，22年303亿、23年343亿、24年402亿

毛利很低：竞争激烈，导致毛利地，在11%-13%之间波动，而且我发现，中伟高利润的pCAM有卖不动的趋势，开始卖纯镍了，纯镍毛利就更低了。

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利润：不太好，23年净利21.0亿、24年净利润17.9亿、25年上半年净利7亿，暴跌了38%。

现金流：还可以，赚的少花的多，一攒了点钱，就不断在收购、投资，花钱很猛，超级重资产的行业。

整体的商业模式不太性感，过于重资产，大象转身难，中伟疯狂扩张、搞全球化、砸研发。

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四、发行结构

1、保荐人：摩根斯坦利（大摩）、华泰（一生之敌）

2、基石：

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凑数基石居多....排名第一的是地方国资，然后欣旺达、中创新航是中伟的客户。没有国际大牌基石，毫无亮点。

3、公开发售机制：B，10%无回拨

散户一共10,422,600股，每手200股，一共52,113手，属于跟乐舒适一样，中等的手数，这个盘子护起来也费劲。

横向对比下近期的几个票，手数：

• 乐舒适：4.5万手

• 赛力斯：10万手

• 旺山旺水：0.8万手

• 均胜电子：3.1万手

• 紫金黄金：34.9万手

五、估值分析

AH比价：

H股的发行价定在34-37.8港元，相当于人民币31.04-34.51人民币

A股在周五拉了一根超级大阳线，目前49.35人民币

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即折价-37%到-30%，我之前说过，如果折价再-35%以上，对打新来说才有肉。

现在这个票需要满足以下2个条件：

1、暗盘上市时，A股维持在49.35人民币以上

2、保荐人良心发现，下限定价到34港币。

满足以上2个条件的情况下，-37%的折价对我们来说，才有2%的吃肉空间。

2%里面还要分1%做中签费，我辛辛苦苦图个啥？

本轮打新总结：

1、先把百利天恒推沟里。

2、再把中伟新材推沟里（基本面一般，赚钱波动大，基石差，定价高，还有一生之敌加持）

3、最后把钱包捂好。

$百利天恒(02615)$ $中伟新材(02579)$

$阿里巴巴-W(09988)$ $小米集团-W(01810)$ $中芯国际(00981)$ $美团-W(03690)$ $腾讯控股(00700)$

都看到这里了，点个关注吧，以免错过下个打新深度分析