涨跌纷纭——一周大科技表现
本周宏观主线
大量延迟的经济数据开始集中释放，同时美联储内部对12月是否继续降息出现明显分歧，市场对“软着陆”信心动摇，美股经历剧烈震荡。美国从“特朗普交易”初期亢奋转向现实审视：停摆结束虽释放数据，但数据偏弱+美联储内部分歧升级，彻底打破了12月降息“板上钉钉”的幻想
美联储政策路径成为市场最大不确定性来源。11月19-20日美联储公布的10月会议纪要显示，官员对12月降息存在明显分歧。9月非农就业报告（延迟至20日发布）显示就业增长弱于预期，失业率小幅升至4.4%，引发市场对劳动力市场降温的担忧。美联储官员Cook提及 “潜在资产估值脆弱性”，市场聚焦私募信贷领域的信用风险。
美股市场呈现“先扬后抑、剧烈波动”格局。纳斯达克指数周内一度因英伟达财报预期而冲高，但9月就业数据弱于预期+美联储纪要鹰派后迅速回落，标普500开盘跳涨超1.4%后收跌，2020年后历史仅出现两次。CTA多头仓位极高，已触发短期阈值，空头重新入场。
大科技本周在英伟达财报后普遍回调，但仍有分歧。至11月20日收盘，过去一周 $苹果(AAPL)$ -2.45%， $微软(MSFT)$ -4.94%， $英伟达(NVDA)$ -3.33%， $亚马逊(AMZN)$ -8.6%， $谷歌(GOOG)$ +3.91%， $Meta Platforms, Inc.(META)$ -3.4%， $特斯拉(TSLA)$ +1.68%.
影响资产组合的核心交易策略——一周大科技核心观点
Gemini 3.0正式发布与Nano Banana Pro市场热捧，彻底点燃Google？
在2025年11月21日这个节点，Alphabet（GOOG/GOOGL）正处于AI时代的最强势周期。刚刚过去的三天内，Google连续发布了Gemini 3.0（11月18日）和基于其图像生成能力的Nano Banana Pro（11月20日）。从短期的评价来看，这两款产品不仅在技术基准上有超越竞争对手的势头，迅速引发市场热度。GOOGL的投资者认为，AI不再是威胁搜索和广告业务的“颠覆者”，而是已成为Alphabet最强劲的增长催化剂。
Gemini 3.0重夺AI性能王冠？
官方和第三方基准显示，Gemini 3.0 Pro已成为当前最强推理模型。
LMArena（用户盲测）：1501 Elo分数，超越Grok 4.1和GPT-5.1。
Humanity’s Last Exam（学术级复杂推理）：37.5%（无工具）/41.0%（Deep Think模式），远超GPT-5.1的26.5%、Claude Sonnet 4.5的13.7%。
GPQA Diamond（博士级科学推理）：93.8%，领先所有竞品。
ScreenSpot Pro（屏幕理解/Agent能力）：72.7%，完胜Claude（36.2%）和GPT-5.1（3.5%）。
多模态与编码：在MMMU-Pro、WebDev Arena、Terminal-Bench等多项榜单登顶，编码Agent能力大幅提升。
发布当日即集成到Gemini App、Search AI Mode和Vertex AI，付费用户可直接体验“Thinking”模式。相比OpenAI的GPT-5.1（更注重对话流畅）、Anthropic的Claude 4.5（强调安全可靠）和xAI的Grok 4.1（实时性强），Gemini 3.0在深度推理、多模态理解和Agent执行力上实现了全面领跑。
Nano Banana Pro引爆图像生成市场，AI变现能力再上台阶
11月20日推出Nano Banana Pro（Gemini 3 Pro Image），这是当前最强的AI图像生成/编辑工具。市场评价几乎一边倒地赞誉，支持高达14张参考图融合、5人一致性保持、4K分辨率、精确文字渲染（多语言支持，错误率仅8% vs OpenAI 38%）。专业级控制相机角度、光照、景深、色彩分级随意调节，结合实时搜索，可生成带真实数据的图表/海报。
Nano Banana Pro已集成到Gemini App、Google Ads、Workspace、NotebookLM等多款产品，免费用户有限额，付费用户（Plus/Pro/Ultra）无限制。SynthID水印确保透明可验证。短短几天，社交媒体刷屏式传播，专业创作者、广告主和开发者称其“彻底改变了生产力工具链”。
对Google的增长促进
Q3财报（营收1023亿、云业务+34%、广告重拾15%增长）已经再次证明AI对Google来说是扩张而非威胁。现在，Gemini 3.0 + Nano Banana Pro提供了最有力的实时佐证
搜索与广告：Gemini 3.0的超强推理直接赋能AI Mode和AI Overviews，用户查询量已提升3倍以上，年轻用户粘性暴增。Nano Banana Pro让广告素材生成从“小时级”降到“秒级”，广告主ROI大幅提升。
Google Cloud：70%+客户已使用AI产品，AI相关收入同比+200%。Gemini 3.0的领先性能 + 自研TPU（Ironwood第七代即将GA）+ Nvidia GB300双栈，让Google成为“九成顶级AI实验室首选”。订单 backlog 已达1550亿，2025年云业务有望继续35%+高增长。
Gemini 3.0让搜索体验更丰富、更黏性，用户“越来越频繁返回Google”。相比ChatGPT / Claude/ Grok，Google的日活10亿+分发优势无可撼动。搜索/YouTube广告重回高增长，云业务成为第二增长极，订阅与新兴AI产品贡献增量。短期股价或有波动，但中长期看，GOOG仍是Big Tech中最被低估的AI纯正标的。
当前前瞻PEG仅1.85x，显著低于微软（2.36x），与亚马逊（1.81x）相当，比META（1.52x）略高，打Google却拥有比MSFT和AMZN更快的AI变现路径和全栈护城河。2025年CapEx上调至910-930亿，也为了抓住AI基础设施供需紧张的黄金窗口。
期权观察家——大科技期权策略
本周我们关注：NVDA财报后高开低走因期权压力过大？
11月19日发布）彻底打爆预期：营收570亿（超预期28亿），Data Center 512亿（YoY+56%），Q4指引650亿（再超预期26亿），GM指引75%（全面恢复）。管理层重磅确认：2025/26年Data Center需求“>5000亿且仍有上行空间”、Rubin mid-2026量产无虞、六年前Ampere利用率仍近100%、2026年GM稳守mid-70%。
11月20日盘面经典高开低走（195.98→180.64，收跌约3%）完全是情绪行为：盘前once in a decade beat，机构获利盘+对冲基金减仓+散户恐高集体砸盘。但收盘成交量并不极端放大，说明不是资金逃逸，是典型“利好出尽”式洗盘。加之财报前市场对beat的预期已经有所考虑，但并无太多资金进入，反而更担心避险，所以这一回调也是相对正常。
目前180-186价格就是2026年30x左右PE的估值，是过去10年PE TTM的最低值。
从期权方面看，12月19日到期（剩余4周）+ 1月16日到期（剩余8周）总OI：call OI ≈ 180-200万张，put OI ≈ 60-70万张，put/call OI ratio仅0.35-0.42，属于历史级看多分布。19日盘后-20日早盘：bullish call sweep狂飙，单笔最大几笔为Dec 200C、Jan 250C、Jan 300C，premium总和超12亿美元，机构明显加仓250+目标。20日10:30-14:00出现三波bearish大单（每笔premium 3-8千万美元）。主要是Jan 200P/195P大买+Dec 200C sell to close，这几笔直接把dealer从正gamma翻成轻微负gamma，引发hedge卖出≈800-1200万股等效delta
给个持仓大科技股的理由——为何"TANMAMG"组合总超大盘？
七巨头（Magnificent Seven）组成一个投资组合(“TANMAMG”组合)，等权重、每季度重新调整权重。回测结果从2015年以来表现是远超 $标普500(.SPX)$ 的，总回报达到了3075.39%，同期 $标普500ETF(SPY)$ 回报292.13 %，超额收益2783.26%，仍然在高位。
今年以来大科技收益再创新高，回报为23.77%，超过SPY的15.37%。
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