外资2026港A剧本曝光：科技股成唯一诺亚方舟

看完 @话题虎 发的 <2026年中国股市，牛还在！瑞银&小摩精选股票池，你最关注的是？> 的话题，我也去扒了一下瑞银和摩根大通刚更新的2026年港A策略报告，最大的感受是：今年恒生指数近30%、上证指数16%的涨幅，根本不是超跌反弹那么简单 ，更像一场资金从防御舒适区向成长新赛道的集体迁移，而外资已经把2026年的增长剧本写得相当明确，甚至连赛道的底层景气度逻辑都给捋透了。

先看懂当前：港A的结构性反弹，是资金在换舱

今年港A的涨势其实特别挑选手：不是大盘普涨，而是科技、AI、出海赛道的个股领涨，防御类、传统消费股反而涨得磨磨唧唧。这背后其实是外资的配置逻辑在变，拿瑞银的移除名单举例：被调出的长江电力、比亚迪，其实都是过去几年的机构重仓常客，但现在被放弃的理由很具体：

长江电力这类公用事业股，本质是避险压舱石：业绩增速绑定宏观稳增长，2025年以来国内经济复苏节奏偏缓，公用事业的盈利弹性已经触顶；

比亚迪所在的新能源整车行业，则是内卷到利润承压：国内渗透率突破40%后，价格战让行业平均净利率从2023年的5%降到2025年的2.8%，哪怕是龙头也难独善其身。

而今年北向资金对恒生科技成分股的净买入规模已经突破2000亿港元，是2024年全年的1.5倍，资金早就在用脚投票，从低波动但低增长的旧舱位，换到高波动但高弹性的新赛道里。

瑞银的双主线+对冲：科技强攻，黄金打底

瑞银2026年的策略，其实是进攻+防守的平衡术，核心逻辑是抓中国成长的全球价值，同时对冲不确定性。

1.科技+出海：选的是中国产能对接全球需求

瑞银的首选名单里，每个标的都踩中出海+高成长的双重属性：

万国数据(GDS)：作为国内出海云服务龙头，其核心客户是亚马逊、微软等全球云厂商，2025年全球AI数据中心机柜需求同比激增80%，而GDS的海外机柜占比已达65%，相当于卖铲子给全球AI基建；

阳光电源(300274)：不是传统新能源股，而是出海储能龙头，2025年欧洲户用储能需求同比涨50%、美国电网级储能招标量翻番，阳光电源的海外营收占比已经突破70%，完全跳出了国内新能源的内卷圈；

招金矿业(01818)：其实是黄金配置的落地标的，瑞银建议5%仓位配黄金，本质是对冲2026年可能的地缘风险、美联储降息节奏波动：招金的黄金产量在国内排前三，金价每涨10美元/盎司，其净利润就能增超8%。

2.恒生科技看7100点：不是拍脑袋的目标

当前恒生科技指数大概在5500点左右（2025年11月下旬），瑞银给的2026年底7100点目标，对应涨幅约37%，这个预期的底气，是AI+出海赛道的盈利增速：瑞银预测，2026年恒生科技成分股的平均净利润增速将达28%，远超2025年的12%，估值也能从当前的22倍PE修复到28倍（仍低于2021年的历史均值35倍）。

摩根大通的AI全链押注：长周期吃定技术迭代红利

如果说瑞银是赛道组合拳，摩根大通的策略更聚焦，直接押注AI全产业链的长周期景气，而且把从基础设施到能源配套的环节都覆盖了：

1.云服务：AI的算力底座

阿里(09988)、腾讯(00700)被列入核心组合，不是因为电商或社交，而是云业务的AI化：2025年阿里云的AI算力服务收入同比涨120%，腾讯云的大模型API调用量月均增长80%，摩根大通认为，2026年全球企业级AI服务市场规模将破千亿美元，中国云厂商的全球市占率能从当前的8%提升到15%。

2.半导体：AI的硬件心脏

中际旭创(300308)：作为全球光模块龙头，800G光模块是AI算力集群的核心部件，2026年全球800G光模块出货量将达1200万只，中际旭创的市占率超30%，单产品毛利率能维持在40%以上；

兆易创新(603986)：存储芯片是AI终端设备（智能硬件、边缘计算盒）的刚需，2026年AI终端存储芯片需求将同比涨65%，兆易的车规级存储芯片市占率已经进入全球前5。

3.储能：AI的能源配套

宁德时代(03750)、阳光电源再次出现在摩根的名单里，逻辑是AI数据中心的高能耗：一个万柜级AI数据中心的年耗电量相当于一座中型城市，而储能系统是保障算力稳定的关键，2026年全球AI配套储能市场规模将达200亿美元，这两家的全球市占率合计超40%。

两家共识：港A的新增长公式 用增量逻辑替换存量博弈

瑞银和摩根大通的策略看似有差异，但底层逻辑完全一致：2026年的港A，要靠增量赛道吃饭，过去的旧组合防御+本地消费+传统电信，是存量博弈：防御股靠稳增长、本地消费靠居民收入修复、传统电信靠ARPU小幅提升，天花板都很明显；而新组合科技+AI+出口，是增量逻辑：AI是技术迭代的新需求，出海是全球市场的新空间，哪怕国内经济增速温和，这些赛道也能靠全球份额提升实现高增长。

划重点：2026年的港A行情能延续吗？主线该盯什么？

外资的超配姿态已经给了答案：只要科技、AI、出海赛道的盈利能持续兑现（比如GDS的海外机柜订单、中际旭创的光模块出货量），行情的延续性就有支撑，毕竟当前这些赛道的估值，还没到泡沫化的程度。

明年的投资主线也不用纠结：就盯AI全产业链（云+半导体+储能）+出海型科技企业，这是外资用真金白银投票的方向。

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