纳芯微
公司主营fabless模拟芯片的研发和设计，按收入计，全国第五，世界第十四。
2023年之前，岁月静好，公司营收2020-22年2年翻八倍，净利润翻5倍，公司也如愿以偿在2022年上市科创板，彼时公司意气风发，超募48亿，是原计划募资额的7.7倍，风光一时无两。
结果，上市次年就业绩变脸，营收同比下滑21.5%，净利润转盈为亏，全年亏损3亿。
你说公司干了啥坏事儿？似乎也没有，主要是以德州仪器为首的外国龙头们开始打价格战，德州仪器于2023年5月全面下调了中国市场的芯片价格，降价幅度高达20-30%。
所以，神仙打架凡人遭殃，正如王老吉和加多宝干架，和其正没了，公司这种T2级别的模拟芯片厂商遭到巨大打击，为保证市场份额不得不跟随降价，这就导致公司持续亏损，2024年虽然营收有所增长，但亏损继续扩大，全年亏损4亿，毛利率也从2022年的50%，下滑到了2024年的32.7%。
今年上半年，营收大幅增长，同比增长79.5%，扭亏效应也十分明显，去年中报亏2.65亿，今年同期只亏0.8亿。
不过，中期业绩的高增也不全是公司自己的功劳，跟去年收购的麦歌恩也有一定关系。今年上半年，麦歌恩贡献2.1亿营收，4700万净利润。
看上去这笔收购还不错，实则却是一把双刃剑。2024年，公司以11亿的对价全资收购了麦歌恩，由于增值率高达5.7倍，公司计提了5.04亿的大额商誉，如后续出现麦歌恩业绩下滑，公司将遭受子公司业绩下滑加商誉减值的双重打击。
另外，由于公司2023年开始一直亏损，加上2022年上市募集的钱已霍霍的七七八八，这次是借钱收购麦歌恩，公司的有息借款在2024年年末增加了8亿多，而且还是持续上升中。
根据2025年三季报，公司的财务费用为1400万，而去年同期为财务收入1800万，相当于同比增加了3200万财务费用。一减，麦歌恩的实际贡献只有1500万？
今年半年报披露了麦歌恩的承诺业绩完成情况，以106.6%的完成率擦线过关。对赌协议还剩1年，1年之后怎么样，比较悬。
再来看看估值，今天纳芯微A股走了个V，最后收跌0.54%，股价152.7元。按上限定价算，对应折价率31%，而AH半导体公司如中芯国际、华虹半导体、峰岹科技等，基本在30-40%。
公司自身基本面一般，虽然营收增长不错，但目前依旧亏损，在市场中属于price taker，加之上限定价不低，因此想赚钱基本要赌关门后股价大涨和发行人、保荐人良心定价。广和通中信保荐最后都能来个上限，这次中金有点悬。
打新指数：★★★~★★★★★
卓越睿新：
搞教育的，主营高等教育数字化内容，财务数据还不错，营收年化增速45.6%，净利润于2023年扭亏为盈，2024年赚了1.05亿，同比增长29.6%。毛利率疫情后修复，且稳定在60%左右。
PS：发现招股书一个错误，研发开支占比没有打括号~
2025年上半年营收增长，但净利润录得亏损。公司表示，这主要由于季节性影响，高校预算及采购计划一般在一季度确认，然后经过沟通、投标等流程，通常在下半年确认大部分收入和利润，因此上半年财务数据参考性不强。
卓越睿新这次也是无绿鞋无基石的发行模式，而且与遇见小面相比，估值相对合理，PS为5.7，PE为53.4。与其业务、利润率相近的公司我找了个A股的佳发教育，该公司PS为11.1，PE为137.3。即使考虑AH折价，公司估值也不算高，而且公司的利润率还要略高于佳发教育一些。
同为妖股潜力股，当然是估值合理的更安全。
打新指数：★★★~★★★★★
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