👆👆👏

今年早些时候，受一位业内好友之托，帮他看了一家叫SuperX AI的美股公司。 然后我今天心血来潮，看了一下这只股票的走势，乐了，一路下跌（我真没有做空哇）。 今天就给大家分享一下这篇非常有意思的文章，之前没关注这家公司没有关系，可以当小说看，看完不笑算我输（一字未改，仅隐去敏感身份信息）。 一、前身业务萎缩的装潢公司，上市前分掉4倍营收的股权激励 公司于2024年4月上市，上市时名字叫Junee Limited，是一家搞室内装潢的公司。这家公司怎么样？直接看损益表。 公司营收快速萎缩，以每年萎缩约一半的速度，从2022年300万USD跳崖至2024年的74万USD。 亏损更是巨幅扩大，2022-23年增亏4倍，说明公司业务实在不行，但这对于看了很多垃圾公司的我来说还能接受，但2024年就比较过分了，直接亏损611万，同比增亏30倍，几乎是全年营收的9倍。 公司2024年的亏损大多来自营运开支（632万），我们看看具体有哪些项目。 年报中列举了四项，第一、二项比较正常，130万上市开支，25万的租赁费用，OK没毛病。第四项就很抽象了，55万美刀（合约390万人民币）的旅行开支）。Excuse me?一家24人的公司，一年花390万用于旅行开支，请问贵司主业是365天全年公款旅游的吗？ 但跟第三项相比，公款旅游简直不值一提，公司2024财年发了310万美金的股权激励。是的你没听错，310万，是公司全年营收的4倍！ 从比例来看，A股港股这些所谓的突击分红在公司面前简直就是弟弟！ 奥克斯电器老板上市前套现36亿被骂的狗血淋头，现在看来真是错怪郑总了，如果他在Super X AI，他得拿走3600亿。 我们把这4项加起来，一共520万，632万去掉这部分还剩112万，2023年经营开支72万，假设2024年日常开支不变，那么问题来了，剩下的40万进了谁的口袋？ 公司在年报中把一切亏

【公司】果下科技是一家专注于储能行业的可再生能源解决方案及产品提供商。按2024年全球户用储能系统出货量计算，公司亦跻身全球前二十大储能系统供应商行列，约占全球市场份额的1%（但是公司主要收入是大储）。 【产品】公司产品主要有三大类型，大型储能系统（大储）、工商储能系统（工商储）、户用储能系统（户储）。 按收入类型看，24年开始大储放了巨量，25H1大储翻7倍，户储翻5倍。这个25H1同比看着极其夸张，但参考性并不高，有两大原因：①24H1的收入占2024年全年的不到9%，基数极低。②公司客户集中度高（客户H）、变动较大，25H1确收严重。 这样一除也就不难理解超高的同比。除非果下25H1收入也能做到25H1的10倍，像24年一样的比例，那就是真牛逼，能比肩阳光电源1/3的储能业务了...而且从销售数据看也能佐证这一点，大储24H1没怎么出货。 公司海外业务看绝对值变动不大，欧洲衰退，非洲24放量但25持平，并没有像同行那样出海强劲。 而且公司因为产能有限，更倾向于外包生产，随着24年销售放量，外包成本占比提升至47.5%，从毛利率看整体大幅度回落，从26%跌至15%，而25年毛利率缓慢回升，主要是因为24年江苏无锡产能上升，缓解了外包压力，但随着平均售价因原材料下行+中国厂商低价竞争严重，改善空间比较有限。 而且公司还向潜在客户提供贷款，以提升自己中标可能性，到现在呢？除了行业参与者A有确收，其余十二家无任何收入，如舔。 而且其中一家J是公司自己股东控了75%的，给自己贷，而M、L、K三家是中创新航的，除了是公司23年五大客户，也是其23、24前五大供应商之一，全球第四储能电芯中创新航的大腿必须得抱着啊（前三是宁德、亿纬、海辰，而BYD排老五），果下这舔狗必须得当啊。 【财务】见上方分析营收：1.42亿、3.14亿、10.26亿，同比增长226%。三年复合年增长率168.

今天成交主要集中在高位，尾市拉了又回落，感觉有点像在派货。明天得看成交量，要是下跌时成交量大增，那就要小心了 $卓越睿新(02687)$

模拟芯片每年都有需求，工业和汽车模拟芯片一年就有400亿的市场，国产化还不到5%。纳芯微这生意能做很多年，看看外国同行估值都上万亿了 $纳芯微(02676)$

$卓越睿新(02687)$最近几只破发的都是定价太高，估值太贵，多破发也好，这样才能重新建立平衡。估值太贵的没人认购就很可能上市失败，前面想钱想疯了的百利天恒就是个活生生的例子，定价比A股还贵，最终上市失败，卓越这种良心票怎么都不会破发的

$纳芯微(02676)$ah股折价除了中芯比较大，其他几家半导体都在37%左右。纳芯微港股破发一些也没啥了。其实看看基石投资者，挺豪华的，大基金都来了。

肯定是变难了，现在的目标变成如何选出优秀的资产，这样大家更愿意投资。这几家企业，感觉都没有中芯国际牛啤，要是能媲美中芯国际，那肯定是香饽饽，加油哇[微笑]  

新股发行，打中就赚钱越来越远了。 今年港股市场发行新股创了记录

果下科技IPO招股分析，一共3.4万手，188倍PE，9倍PS，我没办法评论了，你自己看着办吧： 图片 一、公司情况 核心业务储能（ESS），把电存起来，果下是典型的集成商，上面采购宁德、比亚迪或者电动车退役的电池，下游卖给别人（大型电站、电网、工商业、个个人用户）。 赛道可以：储能市场是新能源革命的关键环节，中国市场巨大，目前供不应求。 增速很快：营收22年1.42亿，24年10.26亿，看起来还不错，营收爆炸。 图片 储能这个赛道好，需求很旺盛，核心痛点是大家都只是集成商，没什么技术壁垒，被上游做电池的死死卡住了脖子。 后面的毛利率也能清晰看到这一点。 二、商业壁垒 我真心觉得做储能的集成商，没有什么壁垒.....储能系统的核心组件（电芯和PCS）被上游电池巨头掌握（如宁德时代、比亚迪等）人家说什么价格就是什么价格。 图片 果下主打AI算法＋模块化系统＋交钥匙能力，小客户可能吃这套话术，但大型储能是项目导向、资金与渠道为王，国网/国企体系里，中标链条不靠技术一句话就打通。 市场占有率方面，果下是全球第10大、中国第8大储能企业，全球市占率只有3%。 三、财务数据 挺吓人的，直接炸了。 营收：要承认营收还可以，22年1.42亿，24年10.26亿，25上半年收入6.9亿。 毛利率：极其惨烈，23年毛利率26.7%，24年毛利率15.1%，25年上半年毛利率12.5% 图片 净利率：25年上半年，收入6.91亿，净利润0.05亿，H1的净利润率才0.7%！ 总结：高成长，盈利质量极差，现金流不想看了，估计也是极差。 前两年跑到欧洲市场，趁人家俄乌战争的时候赚欧洲人的钱，现在欧洲市场不让玩了，回到国内，面临惨烈的杀价，虽然国家鼓励储能，但是竞争对手实在太多，完全看不到希望。 四、发行结构 1、保荐人：光大 2、基石：10%，不谈了，这都是什么基石.... 图片 3、公开发售机

今天（12月6日）晚九点打新培训，对所有用户免费开放 图片 前序文章索引 《港股打新——纳芯微，车规级模拟芯片二婚股！》 《港股打新——遇见小面、天域半导体、卓越睿新和纳芯微，这四坨怎么选？晚九点培训链接！》 《培训视频——遇见小面、天域半导体、卓越睿新和纳芯微，这四坨怎么选？》 《遇见小面、天域半导体、卓越睿新和纳芯微，这四坨都出来亮相了！来看看喵老师事前预测准不准》 图片 这种伪科技股所谓“战略性投入”非常具欺骗性，但是还是可以从财务报表的细枝末节分辨一二的，劝了这位大户朋友很久，才把他拖住不打纳芯微，不然肯定损失惨重。 发行区间最高价定价！超配配售用足！某金绿鞋！ 图片 发行区间最高价116港元定价！超额配售15%用足，多发了286万股！字里行间透露着发行人对每一分资金的渴望！ 理论上，这15%的超额配售应当用作绿鞋，但是本次发行的稳价人是某金！某金！某金！ 在禾赛的case上，某金拿着15%的绿鞋不用，任由股价瀑布式下跌，估计是和发行人商量好了的，宁可不要维护股价，不要面子，也要多融这15%的资！因为公司太烧钱了！ 现在，同样的二婚股，同样的某金，同样的烧钱大户，同样的破发，那他绿鞋会不会不用，或者不用足呢？ 纳芯微认购倍数复盘 破发归破发，数据统计一个都不能落下！ 认购倍数： 香港公开发售25.33倍/57亿，申购人数2.2万，猴子不会来这票。 图片 国际发售2.65倍，70名投资者，因为动用了超额配售权，实际未到2.65倍，需要说明的是这家公司基石基本是打满的，大头是元禾纳芯SPV，属于国家队大基金三期，ZZ任务挂帅，并非市场化行为。 图片 准备好迎接暴风骤雨的降临吧！ 分配方案 图片 图片 图片 这次总申购资金57亿，乙组申购资金为甲组的1.06倍（几乎打平，大户、小户一起坑），甲乙组分配都是大通铺或者近似大通铺，也就是说整个甲乙组都是多申购多得，比例还都差不

上周四周五的4家结果都出来了，和昨天的预感差不多，而且也能看出当前的情绪。 先看排除掉的两家【定价不行+大盘子】的票表现： 首先是犯下傲慢之罪的天域半导体 天域半导体作为一家走不出国门，一直在国内卷碳化硅的外延片型产业，正从6英寸转型8英寸中，PS定价却是当下已有英伟达需求12寸英寸衬底产品的天岳先进近3倍，公配6万手的货，是名副其实【超级贵+大盘子】的傲慢，首日-30%后，33倍的PS仍不算低。 接着是犯下懒惰之罪的纳芯微 纳芯微是虽然也是定价不行+大盘子，但他更倾向于没怎么给空间，上市33%的折价基本上不说大跌，那也是没什么肉的级别了，太懒惰了。而今日暗盘大跌更多的是因为近期接连破发的问题，开盘一度成功挑战中芯的44%折价去了，这肯定是不合理的，后续当然反弹了，正常水平还是看折35~38%的水平，折价档位对应的支撑见下可自行参考。 纳芯微A股那边表现倒是还行，踩稳20日线后小涨至阻力位。 两小只： 然后是犯下贪婪之罪的遇见小面 小面上市前是30亿市值的高估状态，上市再度定价到50亿，现在首日回35亿了，只能说过于贪婪，我参与也算贪婪了。后续入通我昨日也讲了： 最后是犯下嫉妒之罪的卓...卓越睿新为什么是神？ 首先卓越睿新是正统的抽签票，公配6000多手，其次是流通市值40多亿，有潜在的入通情绪，公司虽然是搞将于的，但也蹭上了AI，题材上也有可发挥性，不管真入不入通，暗盘30个点已经够了。