【港股打新】优乐赛：明盘我是妖

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优乐赛共享，听起来像是奶茶优乐美，其实是在汽车工厂里面搬箱子的

享受一下知识流入大脑的感觉....

一、商业模式

做循环包装的，以前汽车零部件供应商给主机厂送零件，用的是一次性纸箱或木箱，用完就扔。

优乐赛说：别扔了，用我的！我提供塑料围板箱、托盘，你们用完我收回来，洗干净再给下一家接着用。

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按2024年收入计，它是中国汽车共享运营服务市场的老大，市占率8.2%

听起来很牛？接着往下看

二、赛道前景

这赛道，我说实话，不性感

本质上是依附于汽车行业的周期性行业，下游车企都在疯狂压降成本，乙方议价能力极弱。

车企说：降价！优乐赛敢说不吗？不敢。

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没看到太深护城河。

技术壁垒？ 塑料箱子+RFID标签。

规模壁垒？市场很分散，整个中国循环包装市场，CR5前五大加起来不到10%，优乐赛虽然是细分第一，但也只占了全行业1.5%。

随时可能被更有钱的巨头（顺丰、京东物流）降维打击。

三、财务数据

营收：

2022年：6.47亿人民币

2024年：8.37亿人民币

年复合增长率：13.7%，在当前大环境下，这个增速还可以。

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净利润：

2024年：5074万

净利率：6%

折旧太狠了，2024年折旧摊销1.27亿，是净利润的2.5倍！

赚进来的钱，大部分要先填折旧的坑。

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现金流：

经营现金流是正的，2亿，说明业务本身造血。

但是投资现金流是巨额负数，-1.35亿，因为要不断买新箱子。

这就导致自由现金流很紧张，吞资本换增长的商业模式。

四、发行结构

1、基石：

没有

2、手数：

一共4,000手，一签难求

横向对比下近期IPO的手数：

埃斯顿：4.8 w手

美格：3.5 w手

优乐赛：0.4 w手

兆威：2.6 w手

海致：1.4 w手

五、估值分析

我们用2024年的净利润5074万人民币（折合5748万港币）计算。

市值：11.3亿港元取中间价

PE：11.3亿/5748万≈19.6倍

参考港谷工业制造类中小市值公司，一般这种小票给个10倍PE差不多了。

a cartoon cat is holding a green dollar bill and saying shut up and take my money

六、特别风险--应收账款

2024年应收账款3.8亿，全年营收8.3亿，公司接近一半的年收入，还是白条。。。汽车行业现在结款周期很长，经常用承兑汇票。

如果某个客户暴雷，几千万坏账就能把一年的利润吞光。

优乐赛共享，公司总结：

1、基本面你看吧，我就不说啥了...

2、本批次唯一的非AH二婚公司，深受追捧。

3、一共就4000手，明盘有妖气，就当摸彩票，只能一手摸。

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