港股流动性持续井喷，一只“巨无霸”中概股的上市地位即将发生重大变化。
3月2日，网易-S（9999.HK）披露，因2025财年在港交所的股份成交量占全球总成交量比重超过55%，触发了联交所的“交易重心转移”条款。这意味着，网易并非主动申请，而是被动被港交所“视作”将转换为双重主要上市。
这成为首宗基于港交所交易量超过55%而强制进行双重主要上市转换的案例。
发生了什么？
根据网易-S公告，公司接获联交所发出的转移交易所通知。通知显示，在2025财年，以金额计算的全球总成交量中，有55%或以上是在联交所市场完成。
根据上市规则，联交所认定网易的上市股份交易已“大部分永久转移至联交所市场”。
时间表已明确：转移宽限期至2027年2月27日届满。届满后（或公司自行决定的更早日期），网易将被视作具有双重主要上市地位。在此期间，网易须每月向联交所提交更新报告。
自香港主要上市生效日期，香港上市规则第 19C.11、19C.11A、19C.11B 及 19C.11C（如适用）项下有关第二上市发行人的豁免、修订及例外将不再适用于网易。
此外，网易在香港首次上市时根据香港上市规则、证券及期货条例（香港法例第571章）以及公司收购、合并及股份回购守则所获得适用于第二上市发行人的若干豁免、免除或裁定，将自香港主要上市生效日期不再适用。
网易表示，正在评估相关影响，并可能申请部分豁免及免除。整体来看，公司并不预期这一变化会对香港股东及投资者造成重大影响。
为什么说这是“被动触发”？
这一案例与此前其他公司的操作模式有显著不同。例如，此前阿里巴巴-W是主动申请，将第二上市地位变更为主要上市，以扩大投资者基础并争取纳入港股通。
而另外一些中概股在港股上市之初就选择双重主要上市模式，例如禾赛-W、小马智行-W、文远知行-W等。
网易-S则是港股交易活跃度达到一定阈值后，触发了监管规则。这从侧面反映出两个信号：
1）港股流动性已足够充裕，能承接中概股主战场的交易需求。
2）港交所对第二上市公司的监管趋于严格，交易重心在哪里，上市地位就该跟到哪里。
纳入港股通？只剩时间问题
网易公司转为双重主要上市后，其证券简称中的后缀“-S”，即第二上市（Secondary Listing）标识将摘除。
据**大数据预测，网易纳入港股通的概率极大，只是时间问题。网易作为恒生指数成份股，若在2027年2月底正式完成转换，则有望于2027年3月纳入港股通。若网易提前完成转换上市地位，则可能提前纳入港股通。
这意味着至少在明年一季度，内地投资者大概率有机会通过港股通直接交易网易。此前阿里巴巴完成双重主要上市转换后，顺利被纳入港股通，并吸引了大量南向资金配置。
背景：港股成交额创历史新高
网易此次触发强制条款，离不开港股整体成交的井喷式增长。
据**出品的《2025年香港IPO市场及二级市场白皮书》，2025年港股市场交易活跃度显著上升，年度总成交额及日均成交额均创下历史新高：年度成交金额达到61.5万亿港元，日均成交金额约2489亿港元，同比增长88.7% 。
另外，今年1月港股日均成交额已超2780亿港元，近期更有交易日突破3000亿港元大关。
如此活跃的交易环境，让网易这样的大盘股在港股的交易占比持续攀升，最终触发了55%的“红线”，堪称“甜蜜的负担”。
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（本文首发于活报告公众号，ID：**）
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