【白皮书精选】发行比例上升，A to H持续旺盛

来源：节选自《2025年香港IPO市场及二级市场白皮书》

2025年港股IPO新股全球发行比例的平均值为15.44%，较2023年增加1.31%，较2024年增加1.77%。

2025年新股一改前两年缩量发行的态势，丐版发行成为“绝唱”，这主要得益于2025年8月，港交所优化了首次公开招股市场定价及公开市场规定。

新的发行规则要求IPO公司的初始自由流通量需要达到10%（A+H：5%）及5000万港元市值（GEM：1500万港元），或达6亿港元市值。

对于初始公众持股量，港交所采取层级式门槛（不含A+H），即10%-25%，而非至少25%，A+H的初始公众持股量则为至少10%；或达30亿港元市值。

从数据上看，自2025年8月发行新规实施以来，缩量发行的公司大幅减少，而8月以前发行比例最低的前三公司分别为云知声（2.20%）、沪上阿姨（2.30%）、宁德时代（2.99%），宁德时代市值规模超万亿，发行比例小无可厚非。

募资规模方面，我们根据以下标准来划分募资规模：超大规模即募集资金100亿以上；大规模即募集资金50亿-100亿；中等规模即募集资金20亿-50亿；小规模即募集资金20亿以下；

2025年IPO新股上市数量较上一年增加44家，且大规模及超大规模新股大幅增加，这使得2025年募资总额爆发，其中A+H公司功不可没，预计2026年上半年依旧能够延续此态势。

2025年港股IPO市场有8家新股募资规模高于100亿港元，即宁德时代、紫金黄金国际、三一重工、赛力斯、恒瑞医药等，募资规模合计高达1424.69亿港元。

对比过往四年超大规模募资的新股，2021年超大规模募资的有7家，2022年有3家，2023年则无，2024年也仅1家，显示出过往四年港股IPO募资规模由盛转衰的特点，而2025年又迎来新的“盛世”。

综合来看，2025年超大规模募资的新股中，有6家为A+H公司，就连紫金黄金国际亦由A股公司紫金矿业分拆而来。由此可见，A股公司在这场“IPO盛世”中功不可没。进入2026年，A股公司赴港上市需求持续保持旺盛。