去年7月，富卫集团（FWD）经历数次递表之后，终于如愿以偿成功在港交所挂牌上市，上市首日以38港元/股开盘，总市值约483亿港元。上市之后，这家以“科技驱动”为标签的保险公司，从此进入一个全新的发展阶段。
值得一提的是，富卫集团上市首日，股价开盘即遇冷，下跌近2%。但随后，其股价很快又回涨了2%，一小时后回到发行价不涨不跌，直至收盘。此外，富卫集团在香港公开发售的部分获得了超37.13倍的超额认购，但国际发售部分仅获得2.32倍认购。
此些现象就说明了市场对这支“保险新贵”的期待与审视是并存的。
疑似AI生成
上市一个月后，富卫集团便发布了上市后首份中期财报，其中有多项核心指标创下新高，这份报表也成为市场审视其真正成色的直接数据。特别是它业绩增长背后的真实盈利质地到底如何，是市场尤为关注的。
PART 01
资本版图与泛亚布局
说到富卫集团，它的前身是李嘉诚之子李泽楷创立的盈科拓展集团。2013年，盈科拓展集团宣布以166亿港元收购荷兰国际集团（ING）在香港、澳门和泰国的保险业务，随后公司便更名为“富卫”，即现在的富卫集团。
从收购ING的港澳泰业务起步，再到后来整合日本、印尼、越南等地的保险资产，富卫集团仅用了短短十年的时间，便构建起横跨港澳地区、日本、泰国以及其他多个新兴市场的庞大业务版图。
在许多人眼里，富卫集团这种主要以资本为驱动核心的扩张模式，代表了这家公司拥有强大的资源整合能力。
根据公司的招股书显示，2015年富卫在东南亚市场的年化新保费排名还是第十四名，但到了2023年，其排名已经上升到了第五名，是东南亚地区市场中增长最快的泛亚人寿保险公司之一。
而且，富卫集团还引入了加拿大养老基金、瑞士再保险这些知名机构成为股东，得到了雄厚的资金支持，这也为它在与友邦、保诚等巨头的区域竞争中提供了坚实的资金基础。在富卫集团截至2025年的中期报告中，其偿付能力充足率仍维持在283%，也证明了其资本状况的稳健。
PART 02
科技赋能，重新定义保险体验
在富卫集团业务运营流程的很多环节中，我们都可以感觉到这家企业最为显著的品牌标签就是“科技赋能”。
富卫集团在已在各个业务中应用了超过200个活跃的人工智能模型，代理人团队的电子投保率高达95%。
而在理赔环节，富卫集团通过持续的技术投入，已经构建了全流程数码商务平台，做到了让用户从投保一直到理赔的全程数字化服务，客户只需通过一台手机即可完成投保、理赔、保单管理全流程。而AI核保系统也将投保审核时间大幅缩短，平均仅需8分钟。移动端即时理赔服务，也实现客户可在30分钟内收到赔款。
此外，在获客层面，富卫将数字化与人工智能深度融入到其获客的各个重要环节，打造了一套“技术+数据+渠道”的立体化获客体系。它的核心策略，便是利用科技精准洞察客户、高效触达客户。
某种程度上，富卫确实凭借技术手段，通过更精准的回应和更高效的互动，重新定义了保险公司和用户之间的关系。这或许也将成为富卫集团在未来激烈的市场竞争中，得以实现持续突破、实现稳健增长最可靠的动力。
PART 03
“造血”护城河正在形成
如果将视角拉回富卫的财务报表上，似乎可以看见一个不容得忽视的结构性问题已经浮出水面，那就是富卫集团近期的利润构成看起来较为依赖投资收益，而不是保险主业。
在2022年和2023年这两年中，受不利资本市场变动的影响，富卫集团出现累计亏损超10亿美元。一直到2024年才扭亏为盈，但当年净利润仅为0.1亿美元。而且2024年能够扭亏为盈，更多是得益于来自投资收益的非经常性增长，甚至其核心保险业务的利润率反而出现了下滑。
这种现象，就说明了富卫的保单销售规模虽然庞大，但它在精算定价与风险管控等承保端的能力上，可能还没有形成足够强的内生增长动力。再加上其逐年上升的资产负债率，导致部分投资者对其盈利的可持续性和高负债模式，一度产生不小的担忧。
（图源：富卫集团2025年中期业绩表）
但在2025年的中期报告中，富卫实现了净利润收入4700万美元。同时，这份数据还显示其2025年上半年的年化新保费等新业务销售额为12.46亿美元，同比增长38%。新业务合约服务边际为7.94亿美元，同比增长34%，这一数据不仅意味着富卫未来利润的"蓄水池"已增厚，也标志着它保险主业盈利能力已有显著提升。
可以肯定的是，其新业务价值和合约服务边际的强劲增长，便说明了公司在精算定价、风险选择和产品创新等核心承保能力上已有实质性提升，"造血"护城河正在形成。
PART 04
新规实施的压力
当然，富卫集团所需面临的其他挑战也不少。
在香港本地市场，香港分红险新规已要求从去年7月1日起，港元保单演示利率上限设为6.0%，非港元保单上限设为6.5%。这将意味着什么呢？
要知道，在过去的长时间内，富卫主打的多币种储蓄保单普遍以6.5%-7%的演示利率吸引客户。但是新规实施后，就不能这样做了，新保单的演示利率将被"压降"约0.5-1个百分点，这将直接影响富卫的主力产品在宣传上的吸引力。
香港保险业监管局还要求从2026年1月1日起，分红险首年佣金不得超过总佣金的70%，剩余部分必须在之后的至少5年平均分摊。这项措施，对于那些依赖高佣金激励来推动复杂储蓄产品销售模式的企业来说，将会带来短期的渠道管理挑战。
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对于富卫而言，它作为香港保险市场的主力玩家，在各项新规要求实施后，的确需要面临因演示利率下调导致产品吸引力的下降，以及因监管要求佣金调整导致渠道激励模式急需重构的双重压力。
更值得关注的还有内地访客业务。虽然富卫在内地访客业务上增长迅猛，截止2024底的数据显示，富卫大约有6万名保单持有人为内地访客客户，而且相关的新业务销售额在2022年到2024年间也增长了超6倍，可以说，富卫的香港市场中，内地访客客户的贡献并不小。
但有个不得不面对的现实是，富卫始终没有内地保险牌照。也就是说，在监管层对跨境销售保持审慎的背景下，这块贡献显著的业务，实际上是处在政策的边缘地带，不排除监管短期内会对此出台相关更明确的措施，这种不确定性值得重视。
结语：
富卫集团上市这大半年以来，它在资本市场和业务层面交出的答卷值得关注。它眼下所要面临的课题，不仅是需要思考如何在巩固现有市场地位的同时，完成盈利架构的优化。更需要在监管环境不断变化的背景下，做到继续保持自身产品的竞争力。
同时，庞大的内地客群同样至关重要，如何在未取得内地牌照的情况下，稳健发展内地访客业务，这方面也需要其拿出更多精力来解答。
这些命题，在未来的很长一段时间内，都将持续考验这家保险企业的应对能力。
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