对于华创证券而言，2026年的资本市场是一个充满张力的一年。 华创证券作为国内资本市场中独具特色的“投行”代表，它近些年来在固定收益与研究所领域可谓高歌猛进。当然，其同时也面临着“业绩逆势增长的雄心”与“执业质量和品牌声誉”的多重挑战，它眼下正经历着成长期最为严峻的考验。 在规模扩张和质量把控之间，华创证券该如何找到那个微妙的平衡点，这对于公司管理层来说，是决定这家券商能否跻身“百亿规模俱乐部”的关键。 华创证券研报的公信力如何经得起检验？ 不可否认的是，华创证券研究所这几年的进取心很强，比如前不久刚刚发布的关于通策医疗的深度研报《沉舟侧畔千帆过，口腔医疗服务龙头再起航》，里面就用逻辑严密的内容推演了口腔医疗龙头的“品质医疗范式跃迁”。而且，华创证券研究所还给出了“强推”的评级。 也就是说，华创证券研究团队在市场上不但拥有极为敏锐的行业洞察度，更是有着敢于发声的文化。 只不过，也正是因为华创证券研究所这份信心满满的研报，不久后却将其推上了舆论的风口浪尖。事情起因是，华创证券发布这份研报后不久，通策医疗便因为高溢价收购引发了监管部门的问询，并同时导致其股价承压。 而随着事情逐步发酵，华创证券也不可避免被卷入这场风波之中。因为，这种卖方专业机构发布的研判，一旦出现问题可就不简单了，这也是券商最为敏感的神经—“卖方研究的独立性与公信力”。 这个问题的核心，在于华创证券追求派点和影响力的过程中，它该如何做到既确保研究观点“逻辑自洽”，又经得起“市场与伦理”的双重检验呢？也就是说，华创证券这类机构发布的研报，如何避免市场将研报“专业看多”误读为“利益输送”？毕竟，随着监管层强调“零容忍”，投资者对于一些“高位唱多”的消息，已经出现了天然的警惕。 因此，对于华创证券研究所的管理层而言，该如何重建投资者对华创研报的“无杂质信任”，似乎比争夺规模排名更为重要。   合规能力在下滑

3月30日，浦发银行官网正式发布公司2025年年度报告全文，在营收利润双增长的同时，外界还注意到一组令人特别担忧的数据，那就是公司在2025年共受理的消费投诉高达35.07万件，其中，信用卡业务投诉占比为67.3%，投诉量在全国6家股份制银行中居于前列。 来源：浦发银行2025年年度报告  而在黑猫投诉等第三方平台上，关于浦发银行的用户反馈累计已达4.76万条，用户普遍投诉的对象是浦发银行信用卡中心，投诉较多的问题包括“静默扣费”、“高额年费”、“权益缩水”等等。 媒体报道的真实案例 今年3月中旬，媒体“新黄河”就曾报道了相关的案例：来自上海的王女士向新黄河记者反映，称自己手中持有的一张浦发银行信用卡，在平时很少使用，而且卡片权益还不断缩水的情况下，最近两年却仍被连续扣收高额年费，两年合计7200元。而且银行在收取这笔高额年费之前，并没有通过短信或者电话、 App消息等方式向其作出充分提醒，也没有就卡片年费规则和后续年费变化向王女士进行清晰告知。 而且，还有另一笔数额虽不大，但更让她难以接受的是账单中的一笔“增值服务付费”，银行在长达4年的时间内向其收取每月20元的该项费用，累计总额960元。王女士表示，自身对于这项收费并无清晰认知，虽然客服解释称这笔费用对应的是一对一客服和绿色通道的增值服务。 但这两笔费用放在一起，王女士直接表示：“如果每个月都在收我20元，说是专线客服、提醒服务，那为什么3600元年费有产生了，没有一条短信提醒我”？在王女士看来，所谓的一对一客服和绿色通道增值服务，真实服务与实际体验之间存在明显的落差。 来源：“新黄河”媒体客户端 虽然经过媒体的曝光和后续的沟通，银行方面已有客服主动向王女士致电沟通，并承认了相关权益不断缩水，以及没有充分进行年费扣款告知等问题。截至媒体发稿时，王女士已经收到了相关退款程序进行的短信提醒。但是，此类事情的发生，

在2025年的经营表现中，一家由两岸合资的保险企业“君龙人寿”交出了一份较为亮眼的成绩单。 （图源：君龙人寿2025年第四季度偿付能力报告摘要） 截止到2025年末，君龙人寿的总资产已突破至111.9亿元，全年净利润更是达到3.76亿元，创下历史新高。特别是其总投资收益率达10.85%，在国内所有非上市寿险企业中都名列前茅。 但在这份报告的背后，实则也藏着一些不容忽视的“刺点”，那就是君龙人寿去年的业绩是“高收益”与“高波动”并存的。 在2025年，君龙人寿不仅迎来了总经理廖明宏的履新，更在投资端上演了一场“哑铃式”的激进配置，这也让君龙人寿接下来的业务发展，在外界眼中多了几分复杂性。 PART 01 3.7亿净利背后的“悖论” 去年，君龙人寿的净利润达到3.76亿元，同比增幅超700%，不仅超过大部分非上市险企，甚至还超过部分资产超千亿的中型保险公司盈利水平。 但是，我们根据其业绩数据分析，可以看见君龙人寿去年累计保险业务收入为26.38亿元。虽然按整个年度来看，其保险业务仍维持了微微的正增长。但如果将目光聚焦在2025年的第四季度，便可以发现其单季保费收入仅为4.28亿元，净亏损金额多达2.04亿元。 更重要的是，去年的业绩中，还能发现公司似乎还面临着“增利不增收”的局面。 其保险业务收入放缓，主要的原因可能来自监管收紧的缘故。在监管收紧的背景下，君龙人寿此前选择主动压降了部分渠道费用，因此导致其保费端收入在短期内出现了波动。 对此，市场认为君龙人寿在保费收入放缓的背景下，净利润还能创新高，更多是得益于投资端的“高收益”表现。 但其中的痛点也很现实，如果一家保险公司的利润主要不是靠卖保险赚来的，而是靠投资赚来的，那么它的经营稳定性便不再掌握在自己手中，而是交给了“波诡云谲”的资本市场。这正是君龙人寿当前面临的一项客观挑战。 PART 02 投资端收益率又能否穿越周期？

日前，新华保险发布了2025年度的业绩报告，实现归母净利润高达362.84亿元，同比增长38.3%。投资端更是实现总投资收益率达6.6%，创下最近这几年来最佳的投资业绩。 在个别人看来，当寿险行业普遍还在为利差损焦虑，以及为保费增长乏力的背景下，新华保险还能交出这样一份成绩单，无疑是“优等生”的级别。 但是，大部分人却关注的是新华保险在行业承压的背景下，到底是如何赚来的这362.84亿元？净利润“狂飙”的背后，是否存在着外界鲜少察觉的深层痛点？ PART 01 高利润数字的另一面 来源：新华保险2025年度报告 关于新华保险2025年的这份财报，其含金量我们是需要正视的。2025年全年新华保险的营业收入达到1577.45亿元，同比增长19%，总资产已接近1.9万亿元，相较于2024年末增加了12.2%。 最核心也是外界最关注的数据，是其去年新业务价值同比增长了57.4%，达到了98.42亿元。 实际上，这组数据的背后，指向的便是新华保险在2025年的分红险转型战略。因为在这一年的第2季度开始，受限于利率下行以及传统预定利率产品“卖不动”的缘故，新华保险便坚定推动分红险转型，将其作为各渠道业务发展的重点。 结果也是好的，2025年的资本市场的确给了新华保险面子，全年实现分红险首年期交保费119亿元，分红险占整体期交业务比例逐季提升至第4季度的77%。 在业绩发布会上，新华保险总裁龚兴峰也直言，他说2025年公司分红险转型已经顺利打开了良好局面，主要体现在销售层面的突破。 不过在投资端，新华保险全年总投资收益为1043亿元，同比增长30.9%，总投资收益率达到6.6%。投资收益的增长，也直接反哺了利润表，可以说在新华保险2025年363亿的净利润里面，投资端的确贡献了极为重要的力量。 但这其中恐怕也存在着相关的隐忧，那就是新华保险的利润高增长是否具有可持续性？ 在市场看来，其2

3月16日，阳光保险发布了2025年年报，也是这家险企成立20周年的一份“关键答卷”。 报告显示，阳光保险总保费已突破1500亿元大关，达到1507.2亿元，同比增长幅度为17.4%。 来源：阳光保险2025年年报 全年实现营业收入为948.11亿元，同比增长5.0%，归母净利润为63.07亿元，同比增长15.7%。 放眼整个行业正面临转型深水区的背景下，阳光保险仍能交出两位数利润增长的成绩单，实属不易。 PART 01 投资撑起利润，主业陷入承保亏损 虽然阳光保险去年净利润呈现了两位数的增长，但外界却开始对其63亿净利润的结构产生了兴趣。 的确，阳光保险的管理层对于净利润的增长，显然是乐见的，但是市场却更关注这钱到底是怎么赚来的？ 在财报数据中，阳光保险2025年的总投资收益高达252.3亿元，同比增长27.1%，综合投资收益为324.4亿元，同比增长8.9%。在市场走向低利率的大环境下，阳光保险还能取得这样的投资回报，也证明了公司在权益资产配置上的主动管理，确实取得了一定的成效。 截止到2025年末，阳光保险的总投资资产规模也显著扩大，达到了6402亿元，其中股票和权益型基金占比提升14.9%，相较于2024年末上升了1.6个百分点。 疑似AI生成 不过与投资端形成鲜明对比的是，其财险的主业造血能力，似乎正在承压。 在财险主业方面，子公司阳光财险去年实现原保险保费收入478.9亿元，同比微增0.1%，几乎是与2024年持平。而承保综合成本率却为102.1%，承保亏损高达10.3亿元。这意味着，整体处于承保亏损状态的财险业务，需要靠投资端的收益来弥补。 PART 02 车险稳了，但保证险还在承压 我们继续对阳光财险2025年的承保端亏损进行分析，似乎可以发现主要的原因在于保证险业务的“主动出清”。 整体看来，阳光财险保证险承保综合成本率高达129%，承保亏损金额达15.1

AI生成 去年，随着监管新规落地，要求新发贷款年化综合成本不得超24%，在这一背景下，作为国内消费信贷市场中的头部企业，乐信科技向市场交出了一份让外界感觉有些“矛盾”的年度答卷。 在2025年第四季度中，乐信的新增贷款加权平均年化利率已经降到了约21.7%，且公司还表示到2026年还会进一步将利率下调。可见，面对监管收紧，公司对新发贷款年化综合成本进行压缩，是在主动响应监管导向。 只不过，乐信的业绩数据却揭示了一个残酷的现实，那就是公司的整体盈利能力，正面临着“高息覆盖高风险”模式受监管冲击的影响。 PART 01 资产质量稳住了，但规模在收缩 日前，乐信发布了2025年第四季度及全年未经审计财务业绩，公司净利润出现三年来首次同比增幅超过50%，全年归属于公司普通股股东的净利润为16.77亿元，同比增长52.4%。 营收方面，乐信2025年实现营业收入仅为131.52亿元，较2024年下降了7.4%。 （图源：乐信2025年第四季度及全年未经审计财务业绩） 此外，截止到2025年末，乐信90天以上的逾期率从2024年的3.7%，显著下降到3.1%，资产质量正在呈现肉眼可见的优化。而且，随着公司不断摆脱对高流失和低留存渠道的依赖，其获客成本也整体下降了约10%。 只不过，随之而来的是规模端出现收缩。 截止2025年末，乐信管理在贷余额为966亿元，同比下滑达12.4%。其全年发起贷款为2050亿元，同比下滑3.2%。 其出现“增利不增收”的现象，固然有着风控有效改善的因素，但也让市场怀疑，其利润增长是否过度依赖费用端的“省”，而不是业务端的“强劲”？ 在外界看来，乐信营收出现收缩、规模端出现下滑，似乎是靠着“节流”和压降风险挤出的利润增长。 疑似AI生成 尽管乐信跟其他机构一样，都强调“科技转型”这一环，但它核心造血机器似乎仍是那个受监管掣肘的“重资产助贷业务”。更重要的是，

进入2026年的3月份，国内很多保险企业都陆续发布2025年的经营数据，其中作为国内第一家全国性相互保险组织“众惠财产相互保险社”，它的一份成绩单也引发市场的关注。 （图源：众惠相互2025年第四季度偿付能力报告摘要） 在2025年间，众惠相互实现保险业务收入46.93亿元，净利润为1.66亿元。虽然盈利数额不大，但稳在其已经连续多年保持盈利。 本质上这就是它自身的组成架构使然，因为众惠相互不追求短期效益，而且作为一家全国性相互保险组织，它没有常规意义上的股东，更没有股东盈利压力。 众惠相互的保单持有人，也就是会员的地位与普通保险股份公司的股东地位相类似，且会员还能够充分参与到产品开发、运营管理等环节中，可以按照实际需求来优化产品设计、改进业务流程和完善服务内容等等。这就使得众惠相互可以更加专注发展符合会员长期利益的高保障产品，经营成本也低廉。 虽然说众惠相互没有股东盈利压力，但是作为一家机构，盈利这点也是必须的，因为这关乎到的是它能否“活下去”的命题。 如果我们透过众惠相互在2025年的相关业绩数据，便可以感觉到这家机构在健康险业务上的“焦虑”。为了应对相关的挑战，它选择持续加码科技投入和对带病体市场深度切入等策略。 不过在这背后，众惠相互所要面临的是高昂的科技投入成本，以及尚未完全跑通的盈利模型等多重难题。 PART 01 加码科技投入控风险 在经营发展中，很多企业往往会将多元化视为分散经营风险的重要手段，但是众惠相互却不一样，它选择的是一条近乎聚焦于“点”的路，那就是专注“健康险”。 怎么说呢？根据“日照新闻网”等媒体的报道显示，在2025年期间，众惠相互的健康险保费收入占比超过了96%，已连续多年保持高占比。 疑似AI生成 考虑到在2025年9月，相关部门出台的《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》，就已经向市场释放了相当明确的政策信号。而众惠相互推出的“深圳众惠

前几天，中国联通披露了旗下合营企业的财务信息，其中就包括了它持股50%的合营消费金融机构“招联消金”2025年的业绩数据。 到去年年末，招联消金的总资产已突破至1672.38亿元，相较于2024年同期增长比例为2.13%。同时，公司2025年度实现营收161.44亿元，同比小幅下降6.78%，净利润为30.54亿元，同比增长1.26%。 在消金行业进入存量竞争的当下，招联消金2025年的业绩数据，似乎也透露了这家公司正在“稳守基本盘”并“寻找新突破”。 PART 01 为什么营收下滑，但利润还会增长？ 看到这里有人可能会感到很疑惑，不是说招联消金2025年的营收同比下降6.78%了吗？利润怎么还涨了？ 先说营收为什么下滑。去年更加严格的监管新规出台，导致很多机构选择放弃“高风险、高收益”产品，毕竟想要合规经营，就必须跟着监管要求年化不得超24%的导向走。所以在这种背景下，招联消金便主动响应合规，下调部分产品的利率定价。而下调利率定价，直接影响到的就是贷款的利息收入。 另一方面是公司越来越重视控制风险。据了解，招联在2025年不但主动将新增贷款的平均定价下调，同时还收紧了对多头借贷客户的授信准入，导致贷款余额有所收缩。不过，这也说明了招联已经将合规经营列为重中之重，正在主动放弃部分高收益但也伴随高风险的业务，无论如何合规为重。 说完营收下滑的因素，再说净利润增长方面。在2025年，招联消金便加大了不良资产出清，全年不良资产转让规模超150亿元。而不良资产大量转出，除了能降低未来风险敞口之外，回笼的资金的确也拉升了当年的净利润。可以说，利润的小幅增长，也是其优化资产的结果。 与此同时，公司还不断对营销策略进行优化，从而降低获客成本，实现了“降本增效”，这也为公司省下了不小的一笔开支，也是其净利润微增的因素之一。 PART 02 资产质量承压？ 虽然在2025年的业绩数据中，并未

在小康人寿公布的2025年四季度偿付能力报告中，其2025年的投资收益率为8.17%，远高于未上市险企的平均水平。另外，小康人寿的理赔全类型申请支付平均时效仅0.98天，结案率100%。 一个是远超行业平均水平的投资收益率，一个是极致的理赔运营水平，在整个保险行业普遍承压期时，小康人寿这两组数据，也引起市场对其商业逻辑的关注 PART 01 小康人寿高收益背后 实际上，在2024年和2025年的两年，小康人寿的投资收益率已经连续两年保持在未上市险企中的第一梯队，这方面的业务能力尤为稳健。 疑似AI生成 放眼整个行业，2025年的平均投资收益率也只有4.65%的时期，小康人寿投资端却跑出高于行业平均值近一倍的收益率，它到底凭的是什么呢？ 说到这里，那就不得不提到的是小康人寿的股东结构了。这家企业，它背后有“鸿商集团”、“宁德时代”和镍金属龙头企业“青山控股”等主要股东，这些股东均来自各大行业的佼佼者，这也是小康人寿的优势之一。 有人说，就“投资视角”这方面，在2025年国内新能源及相关产品表现活跃的行情下，小康人寿由于特殊的股东构成，也让其相比于其他同行更有投资嗅觉。 资产配置方面，小康人寿将极低的风险利率作为“安全垫”，而收益则是看向了高弹性或高收益的权益类资产。 此外，在2023-2024年之间，当行业还在推荐3.5%高预定利率产品时，小康人寿却没有跟着走，而是选择主动将保费规模压缩至行业尾部，甚至停售相关产品。 其实，这就是小康人寿管理层“战略定力”的具象化体现，说明了管理层提前预判到了利率下行趋势。对于管理层来说，就算牺牲短期规模，也得规避利差损风险。也正是因为这种策略，在2025年市场回暖时，使得小康人寿马上就可以将资金大量投入到高收益资产中。 PART 02 管理层职能变动与治理新格局 2026年初，小康人寿的执行董事霍康卸任了公司首席投资官和精算临时负责人的职务

进入2026年，伴随着江苏银行股价的波动，其旗下控股的苏银凯基消费金融的经营情况，也备受市场的关注。 （图源：江苏银行2025年中期报告） 作为一家成立仅5年的两岸合资消金公司，苏银凯基在2025年上半年，也交出了一份规模与增速兼备的“成绩单”。截止到2025年6月末，苏银凯基资产总额为630.37亿元，净资产为56.74亿元，上半年实现营收27.44亿元，净利润3.80亿元。其2025年上半年的营收利润，均已达到2024年全年的70%左右，增长势能显著。 就目前而言，在消费金融行业整体从一味的“规模扩张”转向“精耕细作”的背景下，苏银凯基这一营收利润增速，无疑巩固了它在行业中的“黑马”地位。 只不过，如果翻开其财报细节，并可以发现这家资产超过600亿的持牌机构，似乎也正站在规模扩张和自主能力建设的十字路口。2026年，监管环境无疑会持续收紧，在这样的背景下，一场关于苏银凯基“增长质量”的考验可能才刚刚开始。 PART 01 母行眼中至关重要的增长极 苏银凯基能够在短短几年内崛起，它的路径实则是清晰且高效的。在股权方面，江苏银行作为第一大股东持股56.44%，第二大股东是台湾凯基商业银行持股37.63%，此外海澜之家和五星控股也分别持股4.64%与1.29%。 因此，苏银凯基背靠着江苏银行这个“城商银行一哥”，让它不但拥有稳定的低成本资金来源，以及完整的合规牌照，更是有着母行做信用背书，且一定程度上还复制了母行江苏银行在零售信贷领域的成熟经验。可以说，苏银凯基是集了多种优势为一体。 不但如此，苏银凯基还通过精准接入美团、京东、蚂蚁等头部互联网平台，短时间内便跨越了初创期最难的获客门槛，目前已成为银行系消金公司中的“快变量”。 苏银凯基这种“资金端重配、流量端轻取”的展业模式，也让其在短短数年内，实现了资产从初期到超600亿规模的跃升。而在贷款余额方面，苏银凯基截止到2025

进入2026年，累计发卡量突破7800万张的民生银行信用卡，目前在市场上也呈现出多元化的用户反馈。 一方面，民生银行信用卡持续展开的“聚惠民生日”等营销活动，的确给品牌吸引了大量用户参与，提升了消费活跃度。 但另一方面，随着个人信贷风险在整个银行业中抬头，有部分信用卡用户的确面临着不小的还款压力，市场上有关于“停息挂账”等相关的债务协商讨论热度，同样也呈现上升趋势。 这两大现象，反映出的是民生银行信用卡在努力维持消费热度、努力维持业务增长的同时，也需要直面资产质量可能因行业共同性问题导致的下行风险。 PART 01 大量不良资产出清现象背后 截止到2025年二季度末，民生银行信用卡贷款总额为4499.02亿元，比起年初时有所下降。但在整个信用卡行业贷款余额普遍出现缩减的背景下，民生银行信用卡贷款总额下滑也算是行业调整期的普遍现象。 （图源：民生银行2025年中期财报） 而在不良率方面，截止到2025年中期，民生银行信用卡的不良率已经攀升至3.68%，远超行业平均水平，说明了其资产质量的“含金量”正在下降。 什么原因导致呢？回顾2022~2023年的扩张周期中，部分银行信用卡业务为了抢占市场份额，将客群门槛不断下沉，便给其资产质量埋下了风险隐患。如今，这部分资产进入到了集中暴露期，因此导致的个人不良贷款集中上涨，也变成了拖累全行业绩表现的直接因素。 针对资产质量方面的变化，民生银行也迅速采取了积极的风险化解行动。在2025年期间，民生银行便公开处置了大量信用卡不良资产包，未偿本息合计约274亿元。 特别需要关注的是在处置不良资产过程中，民生银行还引入了相关的合规条款，要求受让方不得采用暴力催收、不得委托黑机构、不得二次转让。这也说明了民生银行在风险出清的过程中，其仍保持着对社会责任和合规经营的重视。 PART 02 “控制成本”和“优质服务”两者无法兼得 为了适应新的市场环境

每年的“3.15”国际消费者权益日，除了食品行业之外，医美行业同样也是公众关注的重点。 从过去曝光的问题来看，医美行业确实存在假货、黑医美机构这类的乱象，但同时让大众关注的还有“医美消费分期”这一问题，说白了就是“医美贷”。 疑似AI生成 “医美消费分期”，本身来说其作为金融服务工具，的确在一定程度上为消费者提供了便利，但也因为“信息不透明”等问题，长期在消费者群体中引发争议。甚至有消费者还说美容院、美容平台等机构，就是一个精心包装的“信贷中介”。 在这当中，朗姿股份作为A股市场中的医美概念代表企业，它目前的经营状况，也成为业界关注的焦点。 PART 01 "医美+金融"服务模式是否可行？ 在朗姿股份旗下的米兰柏羽、晶肤医美等机构，消费者确实可以接触到美容机构推荐的多种支付方案。本身来讲，医美消费者的客单价较高，因此有部分的医美机构会和相关的金融资金方合作，为消费者提供分期付款的金融服务，这并不奇怪。这样做的目的就是为了缓解一部分求美者一次性付款的压力。 只不过，在很多行业调研数据中却显示，医美消费纠纷中涉及到的“诱导消费”、“信贷问题”的比例，确实是比较高的，而且长期呈上升趋势。 因此，消费者对行业的负面反馈，可能代表的不是简单的“麻烦”，而是值得警惕的“转化率”逻辑的问题。简单说，就是如果顾客“没钱”，那就“帮”顾客找钱做美容。这种“销售导向”，极易导致部分机构门店为了完成业绩，不惜“诱导”顾客办理贷款。 这种模式不仅会冲击品牌声誉，还容易触及监管红线。所以，朗姿股份如果试图想将业务往"医美+金融"的服务模式靠拢，那么这些潜在风险是无法忽视的。 而进入2026年后，监管也明确要求金融机构必须向借款人展示综合融资成本明示表，逐项列明各息费项目及其收取方式、标准和主体 。这就意味着，过去一些美容机构的门店通过模糊收费、隐藏利率来误导、诱导消费者，并以此提升业绩规模的做法，将

在竞争激烈的消费金融行业中，外界比较关注的往往是蚂蚁、招联这些头部巨无霸，或者是宁银、南银法巴这些势头正猛的“银行系”机构。 但我们如果将目光投向西北地区，就能发现“陕西长银消金”作为西北地区唯一一家持牌消金机构，它在大西北地区的发展轨迹也颇具代表性。 早在2025年初的时候，公司就高调地宣布其贷款规模已经突破300亿元，同时实现了营收利润双双增长的好成绩。但是，在业绩增长的背后，公司需要面临的是股东结构稳定性和行业利差收窄的双重考验。  PART 01 股东结构的潜在挑战 大家可以切身想想，金融机构最怕的是什么呢？最怕的就是底层资产不稳。 陕西长银消金的股权结构也较为特殊，第一大股东是长安银行，持股51%为控股方，这也是陕西长银消金银行系底色的来源，同时长安银行也长期为公司提供了稳定的低成本资金和风控支持。 另外两家股东是汇通信诚租赁与北京意德辰翔投资，这两家民营企业合计持股49%。但是，除了长安银行之外，这两家民营企业持有的49%股权其实早已被司法冻结。这意味着什么呢？就是意味着陕西长银消金近半数的股权是处于“休眠”状态。 虽然长安银行有绝对的控股地位，确保了陕西长银消金日常经营决策的独立性和连续性，在业务端其实并未受到直接影响。但是，这部分股权长期处于冻结状态，确实也会给公司未来在资本市场的运作，比如增资扩股或者引入战略投资者等带来一定的不确定性。 对于陕西长银消金而言，它现在可能正处于规模扩张的关键期，意味着它需要更稳定的资金助力。因此，如何优化股权结构、打通资本补充渠道，或已成为公司管理层必须要审慎规划的课题。 PART 02 自营转型与合规并重 而在业务方面，陕西长银消金最近这几年来展现的是较为积极的进取姿态。早在2022年总经理刘峰上任之后，公司就制定了三年发展规划，将自营业务占比提升至30%列为重要目标，并通过上线小程序和推出比亚迪员工专享产品等方

在2025年前三个季度中，小赢科技营收19.61亿元，同比增长23.9%，净利润4.21亿元，同比增长了12.1%。2025年前三个季度的营收，就已经超过了2024年全年，增长势能较为亮眼。 但与之相对的是，小赢科技的股价却持续在低位震荡，资本市场对其反应较为冷淡。这种反差的背后，可能隐藏的是一个行业性的深层逻辑转变，那就是在监管趋严的大背景下，助贷行业正集体从“重资本”向“轻资本科技服务商”转型，而小赢科技似乎正是这一行业变迁的典型案例。  PART 01 顺应监管的转型 说到小赢科技，这家企业自从2018年上市以来，它便始终将“AI驱动智能风控”列为其核心标签，之前也曾引入众安保险等第三方机构为企业增信，在行业中形成了一套较为独特的业务模式。 只不过，随着相关监管新规要求的落地，行业整体需要面临业务模式重构，小赢科技也不例外。 面对相关监管新规的落地，大部分平台纷纷进行“轻重资本模式切换”。在这个过程中，有些平台选择继续加码重资本模式，也有的平台因为监管新规实施后导致贷款促成费率下降，出现了盈利能力方面的明显波动。 在这样的背景下，小赢科技的转型脚步从未停滞，而是选择持续调整业务结构。截止到2025年三季度末，小赢科技在贷款余额方面已经达到了628.27亿人民币，同比涨幅高达37.3%。 但伴随而来的，是逾期率方面的攀升，其31天到60天的逾期率上涨至1.85%，2024年同期仅为1.02%，而91天到180天的逾期率已上升至3.52%，2024年同期仅为3.22%。逾期率的上升，反映的是借款人还款行为正在出现持续变化，意味着还款行为趋弱以及信用环境更具挑战性。 PART 02 科技赋能还是技术展示？ 科技属性方面，当部分助贷平台不再主要以自有资本为风控模型“投票”时，那么这些平台自身的科技属性便面临市场重新审视。对于银行方面来说，一些助贷平台的风控模型可能对

2026年，对于国内头部医美服务平台“美呗”来说，它所需要面对的形式有点微妙。一方面，美呗继2024年在《财经新康养》的年度评选中获奖后，于2025年再度摘得“最具美业影响力企业”的荣誉。但在另一方面，公司发布的一份《美呗2025年度医美消费榜单》中，却侧面揭示了一个关于行业层面的深层趋势，那就是“修复潮”正在加速涌动，甚至鼻修复、眼修复的项目从2023年到2025年间，实现了57.2%和36.76%的复合增长率。这对于美呗这一平台来说，“修复潮”带来的是用户信任的严峻考验。 PART 01 战略升级，“医美挑选官”重塑标准 美呗在市场的领先地位，是建立在其平台扎实的基础设施上。 （图源：美呗官网） 在美呗的官网中我们可以看到，平台上目前已有2000多家证件齐全的医疗美容服务机构，12000余名医生资源，业务不但覆盖全国34个省级行政区，更是还实现了触及海外市场。而真正让美呗区别于美团、新氧等同类平台的是，美呗在2025年明确宣布要进行战略升级，要从“高端医美严选平台”转向“医美严选服务平台”，并喊出“您身边的医美挑选官”的新口号，大力强调专业“医美挑选官”的价值。 这种战略升级，转变的核心是“人”。美呗先前打造的数百名咨询专家兼美学设计师团队（常说的“医美挑选官”），她们不再是单纯的客服，而是开始试图升级为“懂行朋友”的角色，为用户提供从术前设计-术中陪伴-术后恢复指导的全周期服务。 目前，美呗已经通过打造“三重资质核验”（机构、医生、产品），不仅拉升了合作机构的合规率，也对医生资质进行更加严格的核验。同时，平台还推行“项目价格+材料明细+服务费用”三公开机制，这项措施也使得用户投诉率显著下降。 以上的动作，说明了美呗开始从源头入手，不仅要过滤掉那些不合规的“黑机构”，更是针对大众最为关注的费用透明、产品透明的问题，也采取了正面回应并用实际行动积极调整，而非无视消费者正当

2026年初，广州研趣科技向港交所递交招股书，此动作也被外界视为其旗下“人人租”平台正式迈出上市的关键一步。冲刺港股，不仅是对其深耕租赁赛道10年的阶段性肯定，也让这家“中国最大的线上租用消费服务平台”，迎来了资本市场最严格的审视。 在招股书中，按照该平台2024年总交易额计算，人人租以大约75亿元的交易规模，占据了国内高达27.5%的市场份额，居全国首位，可见其在业内的地位。此外，平台还入选了2025年“向光奖”科技向善榜单，一度在业内获得广泛赞誉。 但比较割裂的是，其在黑猫投诉平台上的相关投诉量已超过1.8万条。且2025年4月份，央视《财经调查》栏目也曾对其涉及到的高息租赁变相高利贷、隐私侵犯与远程锁机、商家管控缺失等一系列问题进行了曝光。 一边是行业领军者的荣誉，一边是合规争议，这种割裂也揭示了人人租目前的复杂处境，即：人人租作为循环经济的重要推动者，目前也需要面临在高速增长与合规建设之间，寻求平衡的挑战。 PART 01 轻资产模式与流量红利 说到人人租的崛起之路，本质上就是靠着国内信用体系普及背景下，将数字化租赁模式赋于实践的结果。 从2017年开始，人人租就成为首批接入支付宝芝麻信用的租赁平台之一，在随后的几年内，人人租通过打造“信用免押”、“近场即时”、“生态闭环”、“大数据运用”、“创新全链路服务”等优势，精准避开了传统租赁行业“重资产、高违约”的痛点，迅速做大了规模。 这种模式，造就了人人租极强的盈利能力。在其递交的招股书中显示，从2023年到2025年这三年中的前三个季度，人人租的毛利率分别为80.5%、82.4%和82.9%，连续三年都稳居80%以上。更重要的是，其中的增值服务毛利率在2024年和2025年的前三季度，还一度高达91.7%。如此的盈利能力，不仅超过了部分国际奢侈品集团，也被业界称为直追“贵州茅台”的存在。 如此亮眼的盈利表现，人人租到