🚀 财报解读 | 理想业绩电话会：承压蓄力，AI转型启新篇

理想汽车2025Q4业绩电话会议 $理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$

💰 核心财务数据

1. 收入与规模

• Q4总营收：288亿元人民币，同比-35%，环比+5.2%

• 全年总营收：1123亿元，同比-14.3%，连续第三年营收超千亿

• Q4交付量：15.8万辆，同比-25%，环比+12%（复苏迹象显现）

2. 盈利能力：短期承压，环比改善

• 整车毛利率：16.8%（同比-2.9pp，环比+1.3pp），毛利率回升至健康区间

• 综合毛利率：17.8%（环比+1.5pp）

• 毛利总额：51.3亿元，同比-32.1%，环比+16.3%

• GAAP净利润：2020万元（约280万美元）——同比-99.4%，但环比大幅改善

• Non-GAAP净利润：2.74亿元

• 自由现金流：24.7亿元——由负转正，经营亏损从Q3的12亿元收窄至4.43亿元

3. 费用控制：研发投入加码

• 研发费用：113亿元（全年），月均近10亿，AI相关投入占比50%

• SG&A费用：持续优化，门店合伙人计划Q3启动

• 秘密武器："3+2"增长战略，销售体系管理优化，赋予店长经营决策权与利润分享权

4. 现金储备

• 现金及等价物、受限现金、短期及长期投资合计：1012亿元人民币，为新势力车企最高，为AI转型和全球化布局提供充足底气

🎯 业务亮点：纯电突破，L系列焕新

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充电网络里程碑：

• 超充站：超2000座（截至2025年底）

• 城市超充桩：覆盖所有一线及新一线城市

• 高速超充网络：贯通"七纵三横"国家级高速干线

🔮 2026年战略展望

增长目标：重回20%+增长轨道

• 全年销量目标：约50万辆（同比+20%以上）

• Q1指引：交付8.5万-9.0万辆（同比-3.1%~-8.5%，短期仍承压）

产品大年：

• 五款主力车型：L6/L7/L8/L9增程家族+i6/i8纯电双子星，大车占比持续提升

• 技术换代：L9全面换代，i9旗舰纯电SUV下半年发布，形成"增程+纯电"双轮驱动

效率优先：

• 门店合伙人计划：3月启动，Q3见效，目标培养大量年入百万店长

• 渠道质量优化：辟谣"关店100家"，实际为低效门店正常替换，2026年以质量为核心，优先布局头部商场与优质汽车城

• 自研芯片降本：马赫100芯片替代外采方案，单台车节省超1000元，运行效率大幅提升

技术投入：

• AI转型：从汽车企业全面重构为具身智能企业，2025年底发布AI眼镜Livis（1999元），深化车机无缝联动

• 智驾升级：端到端+VLM架构持续迭代，自研芯片+操作系统+模型协同设计，形成软硬件一体化优势

❓ 投资者问答精华

Q1：Q4净利润大幅下滑，2026年盈利能否恢复？

李想：Q4是战略调整期的底部，环比已显著改善。2026年"3+2"战略下，L系列换代+i系列上量，毛利率结构会更好。门店合伙人机制激活组织效率，这是长期竞争力的根基。我们有1012亿现金储备，足够支撑AI转型和全球化布局。

Q2：如何看待与纯电路线的竞争？

李想：增程仍是当前最优解。2025年理想在30万以上新能源市场占有率保持第一。但我们也在纯电领域证明了自己——i8口碑第一，i6产能快速爬坡。2026年增程+纯电双轮驱动，覆盖更多用户需求。

Q3：自研芯片的投入产出比如何？

谢炎：马赫100芯片带来三重价值：物料成本远低于外采、替代MCU节省单车超1000元、运行效率提升并为未来升级预留空间。这标志着我们进入"模型、芯片、操作系统"协同设计的新阶段，是长期结构性优势。

Q4：海外市场拓展策略？

李想：2026年是理想正式出海第一年。已进入埃及、哈萨克斯坦、阿塞拜疆等市场，稳扎稳打。换电网络不是我们的路线，超充网络才是"基础设施护城河"，海外也将沿用这一策略。

Q5：AI转型会不会分散汽车主业精力？

李想：恰恰相反。AI是汽车的未来，具身智能是终极目标。2025年研发投入113亿，50%投向AI。AI眼镜Livis是车机生态的延伸，不是副业。我们从第一天就是AI公司，只是之前用增程车实现了商业成功。

🎤 一句话总结

从"千亿营收新势力冠军"到"短期承压蓄力"，理想用1012亿现金储备和"3+2"增长战略证明：增程不是终点，是起点；AI不是概念，是未来。2026年，L系列焕新+i系列放量+门店合伙人激活组织，盈利有望从"底部徘徊"重回"增长轨道"，从汽车制造商向具身智能企业全面跃迁。

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