8月7日美国劳工部公布的美国7月非农就业数据大幅低于市场预期，成为近期市场的焦点。虽然当月非农就业人数录得减少2.3万人，远逊于市场预期的增加8万人，同时5月及6月数据合计下修10.3万人。数据公布后，美元与美债收益率同步走弱，市场对9月加息的预期明显降温。截至2026年8月10日，CME Fedwatch工具显示，利率期货的交易员现时预期于9月16日加息的可能性回落至约44%，美股三大指数标普500指数、道指和纳指100都表现回稳。
就业数据的深层讯号：转弱迹象已现
非农负增长在近期属于较为罕见的就业转弱讯号。结合前两个月的大幅下修，劳动力市场降温的证据链正在逐步形成。虽然失业率小幅回落至4.1%，但这一改善主要来自劳动参与率下降，部分劳动力选择退出市场，而非就业岗位真正增加。换言之，失业率的「好看」掩盖了就业市场实质放缓的事实。
不过非农新增职位大幅逊于预期，但未对市场造成太大冲击，背后有两个值得留意的结构性细节。政府部门是职位流失最多的领域，单月减少约5.3万人，当中绝大部分来自地方政府教育部门，主要是季节性因素所致——美国公立学校暑假结束后通常会减少临时教职员，今年的季节性调整进一步放大了降幅，而非大规模结构性裁员。
其次，休闲与酒店业是仅次于政府的第二大流失领域，减少约4万人，部分反映世界杯结束后临时就业与消费活动的退潮。综合来看，上述两个领域的调整多属短期或技术性因素。剔除这些噪音后，私人部门就业仍录得小幅增长，显示劳动力市场虽有降温迹象，但并未出现全面崩坏。
需要留意的是，尽管短端利率预期已转向宽松，但长债收益率仍维持高位，反映市场对通胀压力尚未完全消退的担忧依然存在。正因为通胀黏性未彻底消除，联储局进一步上调利率的空间受到限制，这反而凸显了黄金作为传统抗通胀资产的配置价值，成为近期金价表现强势的主要支撑之一。
央行购金：构筑底部的长期力量
与非农数据形成共振的，是中国央行的持续购金行动。7月末黄金储备增至7608万盎司，单月增持64万盎司（约19.9吨），增量创本轮周期新高，并实现连续第21个月增持。值得注意的是，此次加速买入发生在金价震荡整理阶段，显示央行作为价格不敏感的长线买家，仍在坚定推进储备多元化与去美元化布局。
在地缘局势反复、美元信用体系长期担忧未解的背景下，各国央行购金的底层逻辑并未改变，甚至有所强化。持续的官方需求为金价提供了坚实的底部支撑，显著增加了下行阻力。
后市展望与配置思路
当前金价的核心驱动逻辑——「利率预期转向宽松 + 央行持续配置」——正在同步强化。非农数据的超预期疲软打开了反弹窗口，金价突破4300美元后，上行空间能否进一步拓展，关键仍取决于即将公布的CPI数据能否与就业形成共振。
若后续通胀数据继续回落，与就业转弱形成「就业弱 + 通胀落」的理想组合，将进一步巩固市场对宽松政策的预期，为金价打开更大上行空间。反之，若通胀表现出较强黏性，则可能限制黄金的上涨弹性，但在长债收益率高企的环境下，黄金作为抗通胀工具的配置逻辑依然稳固。
对于香港投资者而言，在利率环境与地缘风险交织的当下，黄金相关配置仍值得关注。特别是当金价上涨时，金矿股往往具备更强的价格弹性，相关黄金股ETF可作为捕捉上行机会的工具之一。同时，市场亦可适度关注高股息类资产作为收益的补充，以及AI主题相关产品所带来的增长机会，以达致风险分散与收益平衡的效果。
黄金投资概念
根据彭博截至8月10日的数据，Solactive全球黄金矿业精选指数现时的动态市盈率仅为16.4倍，而2026年及2027年的预测市盈率进一步降至11.9倍及9.9倍。受惠于黄金价格的上行趋势，彭博预期指数的利润率将由现时的18.8%提升至2027年的22.5%。综合上述数据分析，现时指数的PEG约为0.6倍，显示在金价上升过程中，估值的修复空间具弹性。
易方达黄金矿ETF (2824）投资目标为提供紧贴Solactive全球黄金矿业精选指数的表现，聚焦全球黄金矿业龙头，覆盖中、加、美、澳四大产区30只矿企。在金价上行周期中，金矿股的盈利弹性通常高于现货黄金，可作为捕捉黄金板块机会的工具之一。惟须注意，指数波动率一般高于黄金现货，当金价下跌时，指数可能出现较大幅度的回撤。
高股息投资概念
在非农数据显示劳动力市场有降温迹象、利率预期逐步转向宽松的背景下，高股息资产的配置价值亦值得关注。这类资产通常具备派息回报的特质，能在市场波动加剧时提供一定的收益缓冲，降低组合整体波动。同时，在通胀黏性尚未完全消退、长债收益率维持高位的环境下，具有可持续高股息的公司往往展现出较强的抗波动特性，有助投资者在追求收益的同时，兼顾资本保值的需要。
易方达高股息(3483)跟踪MSCI亚太精选高股息指数，覆盖香港、日本、澳大利亚等市场，持仓侧重能源、资源、银行等分红赛道，可受惠于能源价格高企带来的盈利支撑，适合在地缘扰动与AI估值消化并存时，作为跨区域收益型底仓。
港股投资概念
非农数据公布后，美元与美债收益率同步走弱，利率预期转向宽松，对以港元计价的资产构成正面支持。港股科技股目前估值仍处相对低位，加上市场于下半年逐步重视AI应用落地与相关产业链机会，有望为港股科技股带来估值修复与资金关注的空间。
易方达港交所科技(3456)紧密跟踪香港交易所科技100指数，通过快速纳入及时捕捉人工智能、互联网、资讯科技、电动车及智能驾驶、生物科技及制药、机器人六大主题港股科技龙头投资机遇。
根据彭博截至8月10日的数据，指数过去一个月及过去一年的主要上升动力来自成份股中的生物科技板块，当中包括药明康德、药明生物及信达生物等龙头公司，受惠于中国生物制药行业高速发展，以及CRO、CXO业务盈利前景乐观等因素带动。
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