8月中报季，腾讯、阿里巴巴、百度、小米四家互联网科技巨头相继交出2026年Q2成绩单。一个清晰的信号贯穿四份财报：AI已从“锦上添花”变成“核心主线” 。但AI的底色，四家公司截然不同。
核心财务数据总览
先看2026年Q2整体业绩表现：
透过这些数字，能看到四家公司的不同处境：腾讯是唯一实现营收和调整后净利润双增长的公司，阿里营收增长但利润大跌，百度和小米则双双承压。还有一个惊人的共同点——四家公司都在疯狂加码AI投入，Q2合计资本开支超过1,350亿元，全部指向AI基础设施。这既是赌注，也是门票。
四家公司的AI成绩单
腾讯：用最强的主业养AI
腾讯Q2营收2,048亿元（同比+11%），调整后净利润684亿元（同比+9%）——四家中唯一实现双增长。广告收入436亿元（同比+22%）、本土游戏473亿元（同比+17%），AI驱动的推荐模型是直接推手。
腾讯披露了一个关键拆分：剔除新AI产品后，经营利润同比增长19%至861亿元；计入新AI产品后为756亿元（同比+9%），新AI产品拉低了约105亿元利润。主业足够强韧，为AI投入提供了充足弹药。
资本开支527.8亿元（同比+176%），自由现金流-138亿元。微信AI助手“小微”6月上线灰度测试，WorkBuddy任务成功率从72%提升至90%。腾讯的AI逻辑是：用赚钱的主业养AI，再用AI让主业更赚钱——正向循环已初步形成。
阿里巴巴：云赚钱、应用烧钱，全栈闭环最清晰
阿里Q2营收2,690亿元（同比+9%），但调整后净利润仅207亿元（同比-38%）。
阿里将AI业务拆分为两大板块：
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AI云与算力服务：收入484亿元（同比+45%），经调整EBITA 56亿元（同比+133%），利润率升至12%。AI相关产品收入124亿元，连续12个季度三位数增长。
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AI实验室与应用：收入仅33亿元，但亏损高达139亿元——千问App的推理成本正在吞噬利润。
阿里集团CEO吴泳铭表示，三年3,800亿元投资计划已累计投入1,900亿元，按目前AI产品平均毛利，资本支出三年内可回本。阿里的闭环是：云侧已盈利，用云赚的钱养应用——部分闭环，逻辑清晰。
百度：AI占比最高，但结构失衡
百度Q2营收313亿元（同比-4%），调整后净利润26亿元（同比-46%）。
AI业务收入125亿元，占一般性业务收入50%，连续两季过半。但结构严重失衡：
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GPU云收入同比暴增283%，是最大亮点；
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AI应用收入仅增长3%；
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AI原生营销收入同比持平。
与此同时，传统在线营销收入同比下滑19%。GPU云的增长填不上传统广告的窟窿——AI云的“高速”追不上传统业务的“失速”。百度创始人李彦宏表示，公司正“从一家以互联网为核心的公司转型为一家以AI为先的公司”。
小米：AI首次进财报，刚起步
小米Q2营收1,089亿元（同比-6.1%），经调整净利润62亿元（同比-42.6%）。
AI首次单独进入财报——“其他相关业务”收入10亿元，包含MiMo大模型商业化收入。MiMo-V2.5在OpenRouter平台登顶全球大模型调用量周榜、月榜双第一。创新业务（汽车+AI）整体亏损26亿元。管理层明确表示“不急于变现”。小米的AI是远期期权，商业化拐点尚未到来。
横向对比：四种完全不同的AI路径
把四家公司的AI业务放在一起，格局就清晰了：
这组对比揭示了四家公司的本质差异：
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腾讯走的是“AI赋能存量”路线——AI帮助广告、游戏赚更多钱，再用这些钱反哺AI探索，正向循环已经跑通；
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阿里走的是“云养应用”路线——云侧已经盈利，用确定的钱养不确定的应用，逻辑清晰但应用侧还在烧钱阶段；
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百度走的是“All in重构”路线——AI收入占比最高，但传统业务下行的速度超过了AI云崛起的速度，转型阵痛最深；
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小米走的是“硬件+AI”路线——AI刚进入财报，商业模式还在验证期，是四家中最早期的选手。
总结：AI不是选择题，是必答题
四家公司都在“以利润换未来”——2026年Q2合计资本开支超过1,350亿元，全部指向AI。但路径和阶段完全不同：腾讯主业最稳健，AI赋能已有可量化的商业回报，正向循环最成熟；阿里云侧已盈利，用确定性业务养不确定性业务，全栈布局最完整；百度AI浓度最高但结构失衡，GPU云一枝独秀，应用层和广告层拖后腿；小米AI刚起步，体量最小，远期价值尚待验证。
AI不是选择题，是必答题。但怎么答——是用AI强化现有业务，还是用AI重构整个公司——决定了谁能在这一轮科技浪潮中率先跨过盈亏平衡线。 从Q2财报来看，腾讯和阿里已率先跑通部分闭环；百度仍在转型阵痛中挣扎；小米则处于最早期阶段，未来三年600亿AI投入的回报，需要时间验证。
（本文首发于活报告公众号，ID：**）
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