涨跌纷纭——一周大科技表现本周宏观主线：“小非农”是先行指标？贝森特给“降息”补上学术理由关税冲击进入下一步——美国消费行业普遍面临销售下滑、成本上升和利润挤压的困境，包括 $麦当劳(MCD)$ 、 $百胜餐饮集团(YUM)$ （必胜客/肯德基）、 $星巴克(SBUX)$ 、 $达美乐比萨(DPZ)$ 、 $好时(HSY)$ 等，而这部分公司受众不少是中低收入群体，因此消费降级必定使他们缩减非必需开支。经济不确定性蔓延。周三公布的4月ADP就业人数仅增长6.2万人，完全不及预期且为9个月来最低，不过此次主要是教育和卫生服务等行业的减少，可能是DOGE后遗症，而关税带来的影响可能还没有大量体现。同时，Q1GDP年化萎缩0.3%，为2022年以来首次季度负增长。相比特朗普的“命令式”降息呼声，华尔街出身的财长贝森特解释更贴近市场逻辑： $美国2年期国债收益率(US2Y.BOND)$ (3.57%)远低于联邦基金利率(4.33%)约75个基点，市场认为美联储应该考虑降息。而过去两个月这一利差持续扩大，反映出债市对美联储未来降息的预期升温。本周已MSFT为首的大科技公司财报也是稳定中有惊喜，再次印证市场此前对财报反馈“过于悲观”，科技公司良好的业务生态和资产质量，可以更好应对关税的冲击。大科技公司本周整体反弹

$苹果(AAPL)$ 于5月1日美股盘后披露了截至2025年3月底的第二财季财报，整体业绩略高于市场普遍预期，核心业务维持稳健。然而，由于投资者此前的担忧得到了验证，公司股价盘后曾一度下挫超4%。本季收入与利润均超出市场预估，服务板块再度刷新纪录，对利润率提升贡献显著；中国市场表现略优于此前的保守预期。公司仍面临多重挑战，包括Q3可能新增9亿美元的关税成本、中国区需求压力，以及整体供应链的不确定性。前景展望偏谨慎，Q3收入增长指引为低至中个位数，预计毛利率区间为45.5%-46.5%。Apple Intelligence相关功能开发进展不及原先计划，公司也坦言在AI领域的推进节奏相比竞争对手更为克制和谨慎。外部法律监管风险依然存在，是公司潜在的不确定性因素之一。值得注意的是，苹果作为拥有强劲自由现金流的企业，本季度进行了38亿美元的分红及250亿美元的股票回购，并新增1000亿美元回购额度。公司目前2025财年动态市盈率为约29倍，虽较高位已有20%的回调，但依然高于近五年平均水平。业绩简况与市场反应苹果本季度实现总营收954亿美元，同比增长5%，超出市场预期的946.8亿美元。每股收益为1.65美元，同比增长8%，略优于预期的1.63美元。净利润达248亿美元，经营现金流为240亿美元，显示公司现金流动性依然强劲。各主要业务板块具体表现如下：iPhone实现收入468.4亿美元，同比增长2%，小幅超出预期，占公司整体营收的约49.1%Mac营收为79.5亿美元，同比增长6.6%，高于市场预期iPad营收达到64亿美元，同比大增15%，表现突出可穿戴设备、家居与配件业务营收为75.2亿美元，同比下降约4.9%服务收入达266.4亿美元，同比上涨11.6%，创下历史新高，占比提升至27.9%尽管核