2025年9月2日，蔚来发布2025Q2财报，财报的数据由于是蔚来触底反弹之前的，所以分析来分析去也没啥参考性了，反而是财报后的电话会议里，有大量的新信息和干货。 除了财报之外，在9月10日，蔚来宣布完成总额达10亿美元（约合人民币71.2亿元）的股权增发融资。这次融资头一天股价是下跌的，但第二天市场很快反应过来，这场融资虽然会稀释现有股东的股权，但对蔚来的运营是有正向作用的。 根据财报后电话会议的信息，我发现当下就可以按着计算器，计算蔚来2026年的表现了。 因为蔚来2025年剩余的4个月，只要不出现突发的负面事件，绝大多数产能已经可以被提前锁定，这意味着接下来我们关注的重点有两个方面： 1.2025年蔚来公司在ES8和L90上能够额外积累多少订单，用于明确为大淡季的2026Q1季度；（需要定期追踪、访谈） 2.2026年蔚来原有车型每个月能够获得多少订单，以及准备上市的新车型（ES7、L80、ES9）有多大竞争力？ 财报的数据，以及最新的8月份销量，我导入进蔚来的财务模型里了，并根据实际情况进行了一些调整： 财务模型中具体的调整有：乐道L80不再上市，背后的意思有两层，一方面是L80大量和L90共用零配件，在L90都供不应求的时候，L80晚一些时候上市也无妨。所以这里财务模型对应的调整是提高L90销量的预期，但说实话我不敢给的太高，因为这和蔚来自己给出的Q3销量指引差异太大。 具体是这样子的：首先乐道L60虽然被L90销量带动起来了，但应该不会一下子冲很多销量，所以预测是7500台，L90自身8月份交付了10000台，9月份我本来想大胆点高看到15000，但这样的话，加上蔚来和萤火虫的合理数据，总数就超过官方指引太多了。 再加上官方延后了乐道L80上市，所以一个合理的推测是乐道L90的产能爬坡可能会比我们预期的慢一点，这里就给13000台的保守预测。 蔚来品牌，上一次预

9月10日，我在现场参加了方程豹钛7的上市发布会，发布会有很多主题，其中对于钛7的空间，重点提到了“百变空间全新玩法”。 因为这款车主打的就是大空间。 说实话，感觉上有点离谱 一个是产品价格，会给稍微熟悉一点的消费者“离谱”，钛7的价格区间为17.98万-21.98万，给我第一感觉是“价格超低”! 尤其是顶配Ultra车型21.98万的价格公布时，现场也确实引起了一片惊呼，呼声持续了很久，这是上一次海狮系列车型所没有的高呼声。 很显然，现场的媒体老师们，对这个价格非常惊讶，且认可。 价格超低这种感觉，来自两个细节 一个是本品牌横向比较时，方程豹之前出的车型中，豹5的车长是4890mm，轴距2800mm，价格是23.98万-32.98万，而钛7这个车，名字数字7比5大（会给消费者一种更高级的直觉），同时车长方4999mm，轴距2920mm，尺寸和空间上比豹5大了不少。 另一个细节是，如果我们看之前爆款车型钛3，会发现钛3的Ultra版本价格16.38万，等于你加个5万就能拿到尺寸整整大了2个级别（紧凑-中型-中大型）的SUV，这种好事出现在方程豹这个定位高端的品牌上，给人感觉确实有点“离谱”。 当然，豹5定位跟钛7完全不同，前者更注重真正的越野性能，后者则以市区驾驶为主，兼顾一些越野性能，所以对于懂行的人来说，这两台车是不一样的。 另一个离谱的点是，钛7的发布会上发布了我做梦都没想到的“车家生态”的雏形。 和很多车企一次只拿出一个两个联动生态不同，这次钛7拿出了好几个，比如电动滑板，比如宠物智能，比如影石360相机，比如倍轻松按摩，比如儿童座椅......我之前曾经说希望理想这家车企能够收购或者找一些其他企业合作打造生态，没想到这事儿比亚迪已经干好了。 理想脆弱的墙角，让比亚迪又给挖了几铲子...... 从这个角度来说，理想汽车必须动作得快一点了。 因为“车家”的话语权，正在

  去年12月，理想在年终冲刺的最后一个月，拿下了5.8万台销量的成绩，秒杀一众新势力。整整这一年里，理想一直都是最牛新势力。   然而，2025年急转直下，最新的8月销量，理想只卖出了28529台，“蔚小理”排名垫底。   新能源市场，那些看似稳健的市场格局，都可以在短时间内迅速被改写，甚至连比亚迪，都很难说稳了。   头部梯队成型   通常而言，三季度末和整个四季度，是车企冲刺销量的关键阶段，因此，8月，车企处在暴风雨的前夜，这个月份，增长并不明显，但厂商动作非常密集。   8月，有14家主流车企发布销量报告，多数车企依然保持着同比与环比的增长。14家车企的销量中位数40486台，同比增加了4717台，但环比有所减少。按照平均数，14家车企平均销量79623台，同比环比都有明显增加，其中同比大幅增加了16322台。   由此来看，车企的整体销量还是在增长的，但具体到车企身上，已经有了明显分化，特别是腰部车企。   8月，车企依然是一超多强，分3个梯队的格局。比亚迪依然是独一档，本月37.15万台的销量，遥遥领先于竞争对手。   比亚迪之下，吉利、上汽、长安、奇瑞等传统车企，目前已经稳定到第二梯队，第二梯队已经具备了月销10万台的实力，特别是吉利汽车和上汽，已经连续6个月销量破 10万台。长安和奇瑞都具备了月销10万台的能力，但还不够稳定，并且有被第三梯队赶上的紧迫感。   新势力以及部分表现较弱的车企位于第三梯队，这部分企业目前的销量普遍能够达到3万台左右，但是向上突破的难度较大，短期内月销超过5万台是个隐形的天花板。     8月有两个现象非常突出，比亚迪对于厂商的优势在缩小，比亚迪自身的同比与环比增速在下降，而第二梯队的多数企业普遍增长势头非常猛烈

理想汽车8月28日发布了2025年第二季度的财报。 最重要信息，只有一条，那就是第二季度净利润达到11亿元，较一季度增长69.6%，连续11个季度健康盈利； 财务模型如上图所示，销量部分10、11、12月主要是考虑了i6车型已经是“背水一战”了，还是有希望爆单，以及年底肯定会因为明年购置税要征收一半而促使很多人下单购车。 去年，在友商都普遍亏损的时候，这一条就是王炸，足以让理想KOC在网上毫无顾忌的拉踩友商，同时也成为了促进理想销量的一大重要原因。 然而，盈利并不能让市场选择性把理想汽车目前遇到的大问题忽略掉。 因为另外几个一直亏损的新势力友商的情况发生了大变化： 零跑也盈利了，作为小理想，它的盈利证明了理想的路线是对的，后续只会让车企更加“一拥而上”在这个赛道推出产品去参与竞争，同时零跑的盈利意味着，它也获得了“盈利背书”，买零跑的人也不用担心将来是否会“倒闭”的问题了； 小鹏虽然没盈利，但每个季度亏损只有几个亿，同时现金400多亿，也会让考虑买车的消费者感到“安全”。 蔚来虽然看起来亏损很多（Q2财报还没出），但乐道L90和ES8的火爆，已经决定了其Q4盈利大有希望，叠加如此多的订单和人气，目前给消费者的感觉也是“安全”的； 极氪亏的多，但它被吉利私有化了，所以也是安全的； 岚图即将上市，背后有东风这样的央企全力支持，它给人感觉也是安全的； 而理想后续Q3的指引销量是下滑的，考虑到汽车产业是一个非常依赖规模经济的产业，所以后续理想能否保持盈利，会是一个问题。 当然，理想手头有大量的现金，这是一个其他车企不具备的优势，所以接下来市场关心的，是理想如何高效、快速用好手头的现金，重新建立优势和护城河。 理想汽车这份2025年第二季度的财报虽然很亮眼，但“过去”的数据中其实已经有太多“超过时效”的信息，所以这时候去夸赞、分析第二季度的销量，营收之类的数据意义不大。 因为理想汽车

9月2日$蔚来(NIO)$  发布了2025年二季度财报，尽管整体亏损依旧，但表现已经出现了明显的改善。营收增长、交付量暴涨，尤其是面对激烈的市场竞争。 先看一个直观的数字：二季度交付量达到72,056台，同比增长25.6%，环比增长71.2%，不管怎么看，这个增长幅度都可以说是相当强劲的。蔚来旗下的品牌已经形成了多品牌矩阵，而这一策略显然初见成效。蔚来、乐道、萤火虫品牌分别交付了47,132辆、17,081辆、7,843辆，这三者合力为蔚来撑起了销量的“半边天”，有望缓解主品牌单一时销售压力过大的问题。 然而，尽管交付量和营收都在增长，蔚来却仍旧面临“以价换量”的战略压力。二季度营收同比增长9%至190.1亿元，但在销量增长25.6%的背景下，这一增幅显得有些缩水。为什么？产品矩阵的变化（尤其是低价车型的引入）和降价策略显然影响了整体的单车平均售价。这一现象并非个别案例，整个电动车行业都在经历着同样的价降量增过程，价格战不可避免。 再来说说大家最关心的问题——盈利。 二季度，蔚来净亏损49.948亿元，相比去年同比减少了1%，环比上一季度的67.5亿元亏损，减少了26%。虽然亏损有所收窄，但其巨额的研发投入和销售费用依旧让其亏损维持在高位。 降本增效是目前蔚来最迫切的任务，二季度开始，蔚来已经采取了一系列措施来降低成本，并且在一定程度上取得了成效。研发费用同比减少了6.6%，销售、一般及行政费用的增幅则放缓。但要知道，虽然成本控制有所进展，但在现有的高成本结构下，蔚要实现盈利，四季度压力依然不小。 7月发布的乐道L90和8月发布的全新ES8无疑是蔚来今年的两张王牌。从市场反馈来看，乐道L90的交付量在8月突破了1万台，而全新ES8更是凭借其出色的设计和性能，获得了较高的市场关

跌的没有脾气了

都看好，长期而言，就是革了油车的命

肯定是NIO了，理想真没什么技术含量

长时间看，蔚来，小鹏，理想，都看好，只是时间长短问题，和时间做朋友。持续跟进。

今天想子挺硬，大盘行业都跌它还能站稳，可惜没蹭上美股那波涨幅提振一下士气。明天冲！ $理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$

蔚来反转超越理想，新势力王座易主的背后 一场突如其来的销量逆转，让中国造车新势力的竞争格局再度生变。蔚来凭借多品牌战略和务实定价，实现了对理想的首次反超。 2025年9月初，中国新能源汽车市场传来一个令人惊讶的消息：蔚来8月销量达31305台，而理想仅为28529台。这是自2022年11月以来，蔚来首次在月度销量上反超理想。 更令人意外的是，这一反转来得如此迅速而彻底。就在一年前，理想还是新势力中的绝对王者，而蔚来CEO李斌则被网友们调侃为“最惨的男人”。 ------ 01 市场表现，销量逆转与资本反应 2025年新势力格局经历剧烈重构。零跑汽车以22.17万辆的半年交付量问鼎销冠，同比增长155.7%，成为最大黑马。 理想汽车则陷入“失速”状态，上半年累计交付20.38万辆，同比增长仅7.9%，远低于行业平均水平。第二季度营收302亿元，同比下降4.5%，是理想自2021年上市以来中期营收首次下降。 蔚来汽车呈现出强劲复苏势头，二季度交付新车72,056台，同比增长25.6%，环比大幅增长71.2%。营收190.1亿元，同比增长9.0%，环比增长57.9%。 资本市场反应敏锐。过去一个月，蔚来和小鹏在港股市场均累计上涨约25%，而理想则累计下跌约25%。这种极端分化反映了投资者对三家企业前景的重新评估。 02 技术路线，纯电与增程的路线之争 这场较量的背后，是整个新能源汽车行业技术路线的大分化。2025年上半年纯电车增速达到46.2%，而增程车增速仅为16.5%。 增程技术曾经是理想的制胜法宝，但现在却面临价值悖论。理想车主在高速服务区与纯电车主争抢充电桩的现象越来越普遍——因为充电成本仅为加油的一半。 以理想L8为例，500公里高速路程，充电费用约147元，而加油则需要320元。面对如此明显的成本差异，增程器从优势变成了累赘。 蔚来则坚持换电路线，截至8月31日，已建

俩盘子加起来才400亿，非要分高低？说实话，未来蔚来跟别家可能根本不在一条赛道。你在找桩、薅公司羊毛时，蔚来车主两分钟换完电，方便到骨子里，直接回到油车那种到家就进门的爽感。所以我干脆两个都买，你们爱拉哪个拉哪个。 $蔚来(NIO)$ $理想汽车(LI)$

短期更看好蔚来，交付量增速猛，新车也给力。理想暂时落后但底子还在，长期可以再观察。

$小鹏汽车(XPEV)$所有新能源车的市值都被低估了。以后毕竟满街新能源，油车不会有几辆，新能源最看好的就是小鹏

$理想汽车(LI)$什么时候理想1000亿拿500亿回购股票，这么多钱不回购，和巴菲特说的一美元法则不符呀

有人说，lx是一只烟蒂股， 大家说呢？

看好，一个也别让等。回调就是上车机会。

上周五晚，比亚迪公布了半年报，二季度业绩堪称暴雷。其中，二季度营收2009亿，同比增长14%；净利润63.6亿，同比下滑29.9%： 毛利率方面，二季度为16.3%，同比下降2.4个百分点： 费用方面，二季度销售费用62.3亿，同比增长18.3%；管理费用54.8亿，同比增长39.6%；研发费用153.7亿，同比增长70.6%。 毛利率下降、费用增速远超营收，因此，比亚迪二季度净利润大幅下降躲不过去了。 在半年报披露前，比亚迪曾因大幅降价引发车圈集体声讨，甚至引发政府高层震动，带来了后续的反内卷号召。 之前，监管层也曾对比亚迪过长的付款周期提出警告，在政策及舆论压力下，比亚迪承诺将供应商支付账期统一至60天内。 种种信号，加上二季度汽车销量为114.5万辆，同比仅增长16%，增速较此前明显回落。而今年上半年，比亚迪销量为214.6万辆，距离今年550万的目标差距巨大。 因此，比亚迪股价最近几个月走势较为疲软，与A股牛市形成鲜明反差，说明聪明的资金以及意识到比亚迪业绩放缓。 虽说市场已有预期，但比亚迪这份堪称暴雷及的半年报披露后，股价倒十分强势，本周一仅下跌3.82%，迄今跌幅也没超5%。 从8月销量来看，比亚迪当月交付37.36万辆，同比仅增长0.1%。7月销量为34.4万辆，同比增长0.6%： 考虑到比亚迪为了应对激烈竞争，推出了更多低价车型以及降价促销，导致单车收入明显下降。 按照7-8月份销量微增来算，比亚迪三季度营收和净利润恐怕会双降。 对于车企来说，销量是股价的先行指标，如果月销量萎靡不振，股价很难有所表现，这在蔚小理等新能源车企上表现十分明显。 因此，比亚迪当前股价强势，要么是因为港A当前处于牛市，流动性充足，市场较为宽容。要么就是因为市场看好未来销量回升。 如果是牛市带来的支撑，将十分脆弱。至于未来销量提升，个人觉得难度较大。 从8月新能源车企销量来看，除了比