4月1日，恒生生物科技指数单日上涨6.78%，4月2日继续上涨0.89%，两日连涨，昨日收于15641点。 从ETF表现来看，跟踪医药与生物科技方向的基金同步走强。昨日， $华夏恒生生科(03069)$ 上涨0.58%， $南方恒生生科(03174)$ 上涨0.92%， $GX中国生科(02820)$ 上涨1.17%，整体呈现出与指数一致的上行节奏，资金在被动产品中的配置同样在增加。 从个股表现看， $翰森制药(03692)$ 上涨5.18%， $诺诚健华(09969)$ 上涨4.44%， $金斯瑞生物科技(01548)$ 上涨4.30%， $再鼎医药(09688)$ 上涨4.16%， $康哲药业(00867)$ 上涨3.62%。同时， $华润医药(03320)$ 、 $国药控股(01099)$ 、

近两日，欧洲军工ETF $WisdomTree Europe Defense Fund(WDEF)$ 明显走强。3月31日上涨6.14%，4月1日继续上涨5.53%，两日累计涨幅接近12%。 先看政策端。3月30日，欧盟委员会通过约15亿欧元的防务工业计划，其中超过7亿欧元用于导弹、弹药和反无人机系统生产，同时还有约2.6亿欧元用于支持乌克兰防务体系建设。这类支出直接对应军工订单，对企业收入影响非常直接。 再看美国方面。4月1日，特朗普在接受英国媒体采访时再次提到，美国正在考虑减少对北约的投入，并讨论调整在欧洲的军事部署。短期内完全退出难度较大，但减少驻军和资金支持是现实路径。市场已经开始按照欧洲需要独立防御来重新定价。 战场层面也在变化。4月1日前后，多方消息显示俄罗斯正在为春季新一轮攻势做准备。乌克兰方面预计4月至5月俄军可能重点进攻顿涅茨克地区的斯拉维扬斯克和克拉马托尔斯克。同时，美国注意力被中东局势分散，俄乌谈判已明显停滞，冲突没有降温迹象。 再看前五大重仓股的表现，更能说明资金是集中买入核心资产。BAE Systems两日累计上涨约7.51%，Thales上涨约8.15%，Rheinmetall上涨约12.40%，Leonardo上涨约12.21%，Saab上涨约9.54%。这五家公司在WDEF中合计权重接近45%，属于绝对核心持仓。也就是说，ETF这两天的上涨，基本就是由这几家龙头公司直接推动的。 这些公司的收入主要来自政府订单，军费一旦增加，订单兑现的确定性就很高。资金更倾向集中在这些龙头公司，而不是分散到普通工业板块，这也是ETF能够连续两天大涨的重要原因。 在这种背景下，你会不会布局 $WisdomTree

3月30日，日本股市明显走弱，日经225指数收跌2.79%，盘中一度出现更深跌幅；Topix指数同步下跌约2.9%。 盘面结构非常集中，主要是权重科技股在拖累指数。爱德万测试下跌5.19%，软银集团下跌6.31%，TDK电子下跌4.42%，发那科下跌4.22%，东京电子同步走弱。这一批公司集中在半导体设备、电子元件以及自动化链条，是日本市场最核心的成长资产。 由于权重高度集中，科技股权重拖累了指数股：爱德万权重超12%，软银超5%，TDK电子和发那科也超2%。这些公司一旦同步回调，对指数的影响直接放大。 而迅销权重近10%，东京电子超过7%，跌幅却较小。此外资金也出现明显的再配置迹象。中外制药上涨1.41%，信越化学上涨2.14%，说明部分资金正在从高波动科技股流向防御属性更强、现金流更稳定的方向。 因此可以看到指数跌不到3%，但核心资产的回撤明显更深。 这次市场调整的关键，不在于公司基本面，而在于地缘政治带来的冲击： 3月29日周六早间，也门胡塞武装对以色列发射弹道导弹，正式介入冲突，这是此前局势的重要升级节点。同一天，美以对伊朗相关目标的打击仍在持续，冲突范围开始扩大。 3月29日当天晚间至3月30日凌晨，伊朗方面展开反击，对中东多个目标发动袭击，包括巴林和阿联酋的工业设施，以及沙特境内的美军基地，并造成美方人员受伤。同时，约3500名美军在这一阶段抵达中东，市场开始重新评估冲突是否会进入更长期阶段。 进入3月30日亚洲交易时段之前，市场已经消化这些信息，风险预期明显上升。与此同时，霍尔木兹海峡通行受到明显影响，这一全球最重要的能源通道之一，原本承担约五分之一的海运石油运输，目前流量显著下降。 在这一背景下，油价重新走强，WTI原油回到100美元上方。对日本而言，这一点尤为关键。作为高度依赖能源进口的经济体，油价上行会直接压缩企业利润空间，同时抬升通胀预期，对股市估值形

昨夜，油价大幅波动。3月23日美盘时段，布伦特原油从113美元附近快速下跌至96美元，单日最大跌幅超过13%，为近几年少见的剧烈波动。随后价格迅速反弹，目前重新回到102美元附近震荡，市场仍处于高不确定状态。 从ETF表现来看，油价剧烈波动直接带动相关产品分化明显。跟踪油价本身的 $美国原油ETF(USO)$ 单日下跌8.95%， $美国布伦特原油基金有限合伙企业(BNO)$ 下跌9.52%，两倍做多原油的 $二倍做多彭博原油ETF(UCO)$ 跌幅达到11.69%，跌幅最为显著。能源股票方面分化较大， $SPDR能源指数ETF(XLE)$ 上涨0.54%， $Vanguard Energy ETF(VDE)$ 上涨0.99%，但偏中小盘的 $油气开采指数ETF-SPDR S&P(XOP)$ 下跌1.27%，说明资金在高波动中出现明显分歧。 做空方向则出现明显反向收益。两倍做空原油的 $二倍做空彭博原油指数ETF(SCO)$ 单日上涨10.47%，成为当日表现最强的能源相关ETF，体现出油价快速下跌过程中反向杠杆产品的放大效应。 这轮下跌的起点出现在3月23日美国早间。市场在消息公布前已经出现明显异动，短时间内出现大规模集中抛售，