引言：穿越时空的商业智慧 在今天这个信息爆炸、瞬息万变的时代，一份写于1977年的商业信函能教给我们什么？答案是：一种穿越迷雾、直抵本质的思维方式。 当我们翻开沃伦·巴菲特在1977年写给伯克希尔·哈撒韦股东的信时，我们发现其中蕴含的商业和投资原则，不仅没有被时间冲刷，反而愈发闪耀着智慧的光芒。这封信的核心，贯穿着一个统一的主题：追求商业的品质，而非表面的繁荣。 本文将为您分享信中最具冲击力的四个反直觉观点。它们将帮助您看穿“创纪录利润”的表象、识别生意的内在品质、以企业主的心态进行投资，并理解最高明的控制有时恰恰是放弃控制。这些永不过时的思想，构成了真正投资智慧的基石。 第一课：戳破“创纪录利润”的假象 大多数公司习惯将“每股收益（EPS）创新高”作为“创纪录利润”的标志并大肆宣传。然而，巴菲特在40多年前就指出了这种观点的虚伪。 他认为，这种衡量标准极具误导性，因为它忽视了为了获得这些利润而投入的资本。如果一家公司的资本基数（equity capital）增加了10%，而收益只增加了5%，这根本不值得称道。他用了一个生动的比喻来阐述这个观点： “毕竟，即使一个完全休眠的储蓄账户，由于复利效应，每年的利息收益也会持续增长。” 巴菲特明确指出，一个更合适的衡量管理层经济表现的标尺是“净资产收益率（Return on Equity）”。为了更清晰地理解这一点，试想一下：一家拥有1亿美元净资产的公司，赚取了1500万美元利润，其净资产收益率为15%。如果它将所有利润保留，第二年净资产增长到1.15亿美元，那么它必须赚到1725万美元才能维持15%的收益率。此时，即使它只赚了1600万美元，虽然名义上是“创纪录的利润”，但其资本效率实际上已经下降了。 这个观点在今天显得尤为重要，它是对抗现代企业“虚荣指标”的强大武器。在一个充斥着廉价资本和“不惜一切代价增长”心态的时代，巴菲特1